宏观周报

CPI同比回升：1月CPI同比上涨0.5%，主要受春节错位效应推动，其中食品价格同比上升0.9个百分点至0.4%，服务分项同比上涨0.6个百分点至1.1%。核心CPI同比上涨0.2个百分点至0.6%，与“以旧换新”政策相关。PPI同比下降2.3%，主要受国际原油价格上涨影响，但黑色产业链受施工淡季影响表现偏弱。

关税政策升级：特朗普政府关税政策加速升级且反复无常，针对我国的关税加征范围更广但幅度降低，未来加征节奏难预测。10%的关税仅是起点，后续贸易战可能升级，二季度风险不容忽视。

重点关注事件：

• 国内：国常会研究提振消费政策，通过《2025年稳外资行动方案》，多家银行下调美元存款利率。央行Q4货币政策执行报告强调促进物价合理回升。多家银行下调美元存款利率，降至3%及以下。
• 海外：美国1月CPI超预期，市场预期美联储9月前按兵不动但7月降息押注升温。特朗普签署对等关税备忘录，考虑对采用增值税制度的国家加征关税。俄乌冲突持续，美俄总统通话讨论结束冲突。

大类资产表现：

• 股指：上证50、沪深300、中证500、中证1000均表现震荡。
• 债市：国债收益率整体上行。
• 商品：南华商品指数、南华工业品指数、南华有色金属指数、南华贵金属指数、南华农产品指数均表现分化。

结论：当前物价指数受春节错位效应影响偏强，但经济形势仍需观察。特朗普政府的关税政策不确定性高，二季度贸易战风险加大。需关注国内外经济数据及政策动向。