日央行议息会议点评（2025年1月）：稳步转鹰

日央行于2025年1月24日宣布加息25bp，将短期政策利率升至0.5%，创2008年10月以来新高，这是继去年7月套息交易逆转风波后首次加息，也是2007年2月以来最大加息幅度。日央行对经济和通胀形势的判断愈发乐观，首次认可通胀水平或长期稳定于2%上方。

核心观点与关键数据：

1. 通胀修复：薪资与物价之间的正向循环愈发稳固，未来两年通胀预测值升至2%上方。2025财年CPI通胀预测值调升至2.4%，2026财年预测值调升至2.1%。过半票委（5/9）认可直至2026财年通胀水平均将位于2%上方。
2. 经济扩张：企业与居民部门之间的正向循环已建立，日本经济或延续稳步扩张态势。尽管2024财年经济增速预测值下调至0.5%，但2025-2026财年预测值稳定在1%上方。长期看，日本经济潜在增速已从0.5%上移至1%。
3. 加息节奏：前瞻地看，日央行加息节奏或快于市场预期，利率水平或于年中提升至1%附近，本轮加息终点可能接近2%。

市场影响：

• 日元小幅走强，美元兑日元收跌0.75%至154.89。
• 日本股市窄幅震荡，日经225指数收跌0.38%。
• 日本国债收益率曲线小幅熊陡，1年期收益率小幅上涨0.2bp至0.537%，10年期国债收益率小幅上涨1bp至1.215%。

中长期影响：

• 2024年7-8月的日元套息交易逆转冲击大概率不会重现，相关风险头寸已显著下降。
• 若日央行超预期加息，全球日元流动性可能大规模退潮，以美股为代表的风险资产将面临估值压力，美联储降息空间相应增加。

研究结论： 随着薪资与物价之间正向循环的加固，私人部门借贷意愿或进一步修复，利率已失去保持低位的宏观基础。日央行未来将进一步加息，只要经济与通胀形势按预期发展。