1月美联储议息会议点评：美联储鹰声:通胀不落，加息不止

北京时间1月27日凌晨3时，美联储公布1月FOMC会议声明。相关点评如下： 主要观点 ►Taper节奏未变，3月结束QE Taper维持原有节奏，3月初结束QE。美联储1月议息会议表示，将继续按照去年12月FOMC会议宣布的每月缩减300亿美元（200亿元美国国债，100亿元MBS）的节奏降低其净资产购买的月度步伐。从2月开始，委员会将每月至少增加200亿美元的美国国债100亿美元MBS持有量，3月初将结束QE。联邦基金利率（0-0.25%）、准备金利率（0.15%）和隔夜逆回购利率（0.05%）继续维持不变。 ►鲍威尔表态偏鹰，加息节奏或超预期 通胀高企、劳动力市场强劲，3月加息板上钉钉。与上次议息会议相比，本次美联储对于通胀和就业的表述更为强烈，对于通胀表示“通胀率远高于2%”（上次则为，通胀已超过2%一段时间），最新公布的数据显示，2021年12月美国CPI与核心CPI分别升至7%和5.5%，双双创下新高。而对于就业美联储更是表示“劳动力市场强劲”，2021年12月的失业率降至3.9%，与疫情前3.5%的历史低位较为接近。在此背景下，美联储表示“委员会预计将很快上调联邦基金利率的目标区间”，我们预计首次加息时间点将在3月QE结束之后。 鲍威尔表态偏鹰，后续加息节奏可能超出预期。在后续的新闻发布会上，鲍威尔进一步对美国通胀、就业以及加息节奏做出回应。鲍威尔表示，美国经济已经显示出强劲的增长和韧性：就业方面，劳动力市场取得显著进展，并且这种改善是普遍的；通胀方面，自去年12月FOMC会议以来有所恶化，仍然远远高于美联储目标，虽然今年供应链问题将会有所改善，但比预期的要慢，东欧局势也是一个风险点。对于后续的加息，鲍威尔表示，目前的经济状况已经形成适合加息的环境，在不威胁劳动力市场的情况下，提高利率的空间很大，不排除在每次联邦公开市场委员会(FOMC)会议上都加息。 ►缩表原则公布，缩表进程可能提前 缩表原则公布，加息之后开始缩表：此次议息会议美联储公布了《减少美联储资产负债表规模的原则》（以下简称《原则》），《原则》表示委员会将在实现最大就业和物价稳定目标的基础上，确定缩减美联储资产负债表规模的时机和步伐。《原则》要点有三个，其一，改变联邦基金利率的目标范围是其调整货币政策立场的主要手段；其二，在上调联邦基金利率目标区间之后，就会开始缩减资产负债表规模；其三，将主要通过调整再投资系统公开市场账户(SOMA)持有的证券来缩表，并且承诺以可预测的方式随着时间的推移逐步减少美联储的证券持有量。 缩表细节仍待讨论，节奏可能快于上轮：对于缩表细节，鲍威尔表示，目前美联储还未就缩减资产负债表的时机和速度做出决定，美联储将在第一次加息后至少召开一次会议来讨论缩表。不过鲍威尔也提到，当前美联储资产负债表规模更大，持有债券结构久期更短、经济更为强劲、通胀更高，这也意味着缩表的节奏可能比上次更快。 ►中美政策分化大类资产如何表现？ 美联储偏鹰，美股或继续承压，美债、美元走强。一季度，在美联储加息、缩表预期不断增强的背景下，美股或将继续承压，美国三大股指在美联储新闻发布会后均快速回落，截至收盘，道指跌0.38%，标普500指数跌0.15%，纳指涨0.02%，美债、美元指数继续走强，10年期美债最高突破1.88%，美元指数高点突破96.5，后续走势则需要进一步观察3月份美联储议息会议表态，以及美国通胀和基本面变化情况。 A股或受拖累、中债下行，人民币面临贬值压力。虽然国内货币政策明显转宽，但政策见效仍需时间，并且在美债攀升、美股调整的背景下，一季度A股或难以有所表现；债券市场，在宽信用见效前中国10年国债利率有望继续下行并在2.6%附近徘徊；人民币汇率则面临一定贬值压力，不过当前中国出口总体仍然较为稳定、总体向好，经常账户下的持续顺差会减弱贬值程度。 风险提示 经济活动超预期变化。 宏观首席分析师：孙付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004联系电话：021-50380388 宏观助理分析师：丁俊菘邮箱：dingjs@hx168.com.cn联系电话：021-50380388