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1月美联储议息会议点评:美联储表态偏鹰3月大概率加息

2022-02-07李沛东海证券为***
1月美联储议息会议点评:美联储表态偏鹰3月大概率加息

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险,投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 [table_subject] 2021年01月28日 证券研究报告—宏观简评 美联储表态偏鹰 3月大概率加息 1月美联储议息会议点评 [table_date] 分析日期 2021年01月28日 [Table_Author] 证券分析师:李沛 执业证书编号:S0630520070001 电话:021-20333403 邮箱:lp@longone.com.cn [table_product] [table_main] 东海策略研究类模板 ◎投资要点: 事件:美国时间1月25日,美联储公布1月FOMC货币政策委员会决议,将基准利率维持在0%-0.25%不变,将超额准备金利率(IOER)维持在0.15%不变,将贴现利率维持在0.25%不变。每月资产购买规模将减少300亿美元,维持不变。QE将在3月初结束。美联储强调很快就会适当地提高联邦基金利率,并表示将在加息后开始缩表。 关于Taper、加息与缩表:Taper缩减购债节奏不变,美联储预计QE将在3月初结束,并强调很快就会适当地提高联邦基金利率,表示将在加息后开始缩表。关于决议后的发布会上鲍威尔表示当前经济形势意味着可以比上次行动得更早,甚至更快,提高利率的空间很大,尚未决定加息的整体幅度。根据FED官网材料,内容表态偏鹰,或意在引导通胀预期的下行。我们认为最终实际落地加息次数可能在3-4次。缩表将发生在加息开启之后,鲍威尔表示“希望缩表是一个有序的、可预见的过程”,预计缩表有望在上半年开启。 关于就业、通胀与经济:新冠疫情下供需失衡导致通胀高企。近几个月就业增长强劲,失业率大幅下降。12月CPI同比涨7%,为近40年的最位;12月PPI同比升9.7%,为近十年来最高值。鲍威尔强调“通货膨胀仍然远远高于我们的目标2%的水平,长期经济扩张需要价格稳定”,就业方面,12月美国失业率为3.9%,呈现逐月修复态势,接近疫情前3.5%水平。次日发布美国经济数据显示2021年美国GDP总值达23万亿美元,GDP增长5.7%,创1984年来最高,经济持续修复。 整体来看,12月议息会议调整内容鹰派程度超出市场预期。FOMC声明后,据CME“美联储观察”。美联储3月份维持利率在0%-0.25%区间的概率为5%,加息25个基点的概率由FOMC声明前的88.2%升为93.3%,三月末或二季度开启加息或是大概率。市场表现上看,美股普跌,美元指数与美债收益率收涨。尽管市场可能已经对三次甚至四次加息概率进行定价,但货币收紧本质上对美国权益市场仍为中长期掣肘,美股或持续承压。对于我国,据央行近期表态及降息呵护流动性来看,我国坚持稳字当头、以我为主,增强人民币汇率弹性,保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定,积极稳妥应对发达经济体货币政策调整,一季度我国流动性整体仍将维持中性略偏宽松。 相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 市场有风险,投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 图1 (美国CPI,%) 图2 (美联储资产负债总额及边际变化,百万美元) 资料来源:美联储,东海证券研究所 资料来源:美联储,东海证券研究所 图3 (美国联邦基金利率,%) 图4 (美债十年期收益率,%) 资料来源:美联储,东海证券研究所 资料来源:美联储,东海证券研究所 图5 (非农就业人数及失业率,千人,%) 图6 (美元指数,点) 资料来源:美国劳工部,东海证券研究所 资料来源:美联储,东海证券研究所 -1.001.003.005.007.002014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-12美国:CPI :当月同比 美国:核心CPI :当月同比 -50.000.0050.00100.00150.00200.0002,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00 02012-12-292013-12-292014-12-292015-12-292016-12-292017-12-292018-12-292019-12-292020-12-292021-12-29美国:所有联储银行:资产:总资产 美国:所有联储银行:资产:总资产:同比 0.000.501.001.502.002.503.00美国:联邦基金利率(日) 0.00001.00002.00003.00004.0000美国:国债收益率:10年 0.005.0010.0015.0020.00-25,000.00-20,000.00-15,000.00-10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.0 02018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09美国:新增非农就业人数:总计:季调 美国:失业率:季调 0.000050.0000100.000 0150.000 0200.000 02005-12-262006-06-262006-12-262007-06-262007-12-262008-06-262008-12-262009-06-262009-12-262010-06-262010-12-262011-06-262011-12-262012-06-262012-12-262013-06-262013-12-262014-06-262014-12-262015-06-262015-12-262016-06-262016-12-262017-06-262017-12-262018-06-262018-12-262019-06-262019-12-262020-06-262020-12-262021-06-262021-12-26美元指数 pRpPnNoM6MdN7NmOoOsQpNfQoOsQlOmMrO8OqRrQwMpOtPMYmMoQ HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3 市场有风险,投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 图7 (美国PCE通胀数据,%,%) 图8 (美国GDP不变价环比折年率,%) 资料来源:美国经济分析局,东海证券研究所 资料来源:美国经济分析局,东海证券研究所 -1.001.003.005.002010-112011-092012-072013-052014-032015-012015-112016-092017-072018-052019-032020-012020-112021-09美国:核心PCE:当月同比 美国:PCE:当月同比 -40.00-20.000.0020.0040.002018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12美国:GDP:不变价:折年数:同比 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 [table_page] 宏观简评 [table_userdescription] 分析师简介: 李沛:宏观策略分析师,三年以上证券研究经验。四川大学经济学学士,英国圣安德鲁斯大学金融硕士。 附注: 一、市场指数评级 看多——未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平——未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空——未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 二、行业指数评级 超配——未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配——未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配——未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 三、公司股票评级 买入——未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持——未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性——未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持——未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出——未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 四、风险提示 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证,建议客户如有任何疑问应当

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