【宏观快评】欧央行3月议息会议点评：欧央行谨慎转鹰，QE或持续至年末
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 宏观经济 【宏观快评】欧央行3月议息会议点评 欧央行谨慎转鹰，QE或持续至年末 事 项 3月8日，欧央行公布其3月议息会议结果，三大利率维持不变，符合市场预期。欧央行对利率的前瞻指引依然未动，利率将在QE结束后继续保持在当前水平。但是对QE的表述偏鹰派，拿掉了“宽松偏见”的措辞，也即删除了在经济和金融前景恶化的情况下可能进一步扩大QE购买规模或延长期限的表述。 主要观点 欧央行3月议息会议最大的变化是删去了“宽松偏见”的措辞，释放偏鹰派的信号。经济持续向好，强势欧元对货币政策紧缩步伐的掣肘边际减弱，以及德国政府组阁成功均为欧央行转鹰提供底气。但此后德拉吉表示，这种措辞调整只是对过去状况的确认，没有释放新的前瞻信号，试图淡化市场对欧央行加速紧缩的预期。另外，据Bloomberg报道，欧央行将执行QE至2018年年底，但是削减QE购买规模至每月100亿欧元。在通胀仍然偏弱的情况下，欧央行对退出QE显得比市场更有耐心。具体观点如下： 1、删除“宽松偏见”的措辞，欧央行做偏鹰调整。本次议息会议中，欧央行删除了在经济和金融前景恶化的情况下可能进一步扩大QE购买规模或延长期限的表述，显示其退出QE的信心有所增强。欧央行做偏鹰的小幅调整，主要基于以下三方面原因，首先是欧元区经济仍然持续向好，2017年4季度欧元区GDP同比录得2.7%的增长，维持近十年来最高增速。欧央行也进一步上调了2018年经济增速至2.4%，较上次预测提高0. 1个百分点，表明欧央行对经济增长仍然偏乐观。其次，年初以来欧元的强势升值在1月议息会议之后得到缓解，强欧元对货币政策紧缩步伐的掣肘边际减弱。最后，德国政府组阁成功也为欧央行紧缩提供底气，德国一直希望欧央行能给出清晰、明确的QE退出路径。 2、对通胀偏弱的担忧不减。欧元区2月调和CPI录得1.2%的涨幅，连续3个月回落。欧元区同时下调了2019年的通胀预测0.1个百分点至1.4%，2018年和2020的预测分别为1.4%与1. 7%，这与12月所做预测持平，通胀预期保持大致不变。德拉吉也表示，基础通胀仍然低迷，目前还不能说在通胀问题上取得了成功。菲利普斯曲线平坦化影响下，经济和就业的改善对通胀的拉动作用较弱。 3、QE或将延长至2018年年底，欧央行退出QE比市场更有耐心。在此后的问答环节，黑田一直试图淡化市场对欧央行删除“宽松偏见”的措辞的反应。他表示这只是对过去状况的确认，没有释放新的前瞻信号，受此影响，欧元兑美元掉头向下。说明在通胀偏弱的情况下，欧央行对退出QE仍然释放谨慎。但此后，据Bl oom berg报道，欧央行泄露的报告显示，其将在9月后继续执行QE至2018年年底，但是削减QE购买规模至每月100亿欧元。市场有预期欧央行将在今年9月后停止QE，相对来看，欧央行在紧缩步伐上比市场更加有耐心。 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 联系人：甄茂生 电话：010-66500830 邮箱：zhenmaosheng@hcyjs.com 联系人：张伟 电话：010-66500855 邮箱：zhangwei@hcyjs.com 联系人：王丹 电话：010-66500851 邮箱：wangdan@hcyjs.com 《【华创宏观】10月通胀数据点评：食品能源与核心CPI的角力》 2017-11-10 《【华创宏观】10月财政收支数据点评：支出首现负增、收入持续承压》 2017-11-13 《【华创宏观】10月金融数据点评：信贷不弱，M2或将趋于回升》 2017-11-14 《【华创宏观】10月经济增长数据点评：悉数回落背后的扰动与趋势》 2017-11-15 《【华创宏观】央行三季度货币政策执行报告点评：货币政策有定力》 2017-11-22 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 宏观快评 2018年3月9日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表目录 图表 1 欧元对美元走势...................................................................................................................................... 3 图表 2 欧央行下调2019年通胀预期.................................................................................................................. 3 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 1 欧元对美元走势 资料来源：Wind，华创证券 图表 2 欧央行下调2019年通胀预期 资料来源：Wind，华创证券 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 宏观组团队介绍 副所长、研究主管：牛播坤 华中科技大学经济学博士。曾任职于保监会政策研究室。2011年加入华创证券研究所。2013年新财富最佳分析师第五名、水晶球卖方分析师第五名、2015年新财富最佳分析师第五名、金牛分析师第四名。 研究员：甄茂生 上海财经大学经济学博士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：张伟 厦门大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：王丹 南开大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 资深销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 yangjing@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路200号 3402室 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500
