宏观主导逻辑
- 特朗普宣布将对所有进入美国的钢铁和铝征收25%的关税，市场暂时反映有限，但长期影响需关注。
- 美国经济数据表现不一，12月ISM非制造业PMI低于预期，1月非农就业数据低于预期但失业率降至4%。
- 中国经济数据受春节因素影响，1月CPI上涨0.5%，PPI下降2.3%，核心CPI连续第四个月回升。
- 权益市场春季躁动预期存在，宏观情绪整体相对稳定。
有色金属策略
- 铜：下游需求尚未恢复，库存累库节奏放缓，美国市场铜资源偏紧，溢价依旧存在。预计本周主流地区铜库存继续累库，但幅度收窄。建议保持逢低做多思路，期权方面可尝试买入轻度虚值看涨期权或构建买入跨式策略。
- 锌：国内锌现货库存累库，但总体水平依然处于近年相对低位。进口窗口关闭，外盘库存下滑。建议趋势偏空，短线震荡交投。
- 铝及氧化铝：特朗普加征钢铝关税利空盘面，但氧化铝价格下跌，电解铝成本持续下移，预计将有大量产能复产。下游需求未恢复，建议暂时观望或偏空思路。
- 锡：受益于供应端扰动和芯片产业火爆，沪锡盘面高位震荡，但基本面供需双弱，盘面波动加剧。建议暂时观望或偏多思路。
- 铅：废电瓶节后供应阶段偏紧继续带来成本支撑，节后厂库有累库可能但预计压力较有限。市场预期下游会有较强的补库存意愿。建议期权双卖策略。
- 镍及不锈钢：印尼矿端供应不确定性存在，菲律宾也有意禁止出口，镍区间走势继续。不锈钢期货主力略回落，成本端支撑仍存。建议短线观望，关注宏观情绪变化。
关键数据
- 铜：SMM全国主流地区铜库存较上周四增加3.17万吨至30.48万吨，较节前增加13.9万吨，同比高1.91万吨。
- 锌：1月SMM中国精炼锌产量环比增加0.55万吨，2月国内精炼锌产量预计下滑。
- 铝：四川地区某电解铝企业开始通电投产，氧化铝在产产能周环比下降。
- 锡：12月份国内锡矿进口量为0.8万吨，环比下降33.75%，同比下降50.99%。
- 铅：2月预计产量延续环降，十五后再生铅复产有所增多。
- 镍：印尼配额对矿端影响不确定性仍在，菲律宾供应因雨季收紧价格较为坚挺。
- 不锈钢：不锈钢期货库存降至10万吨以内，现货库存节后因到货增加而购销未复出现较明显累库。
研究结论
- 有色金属受海内外宏观影响料继续偏强，阶段关注美元波动及外盘走势。
- 随着美元指数波动，有色金属偏强整理，面对海外不确定性，市场对于国内政策期待也有升温。
- 后续依据基本面差异，有色仍可能走势分化。
