特朗普2.0的含义
关键点
本周焦点
.US:特朗普当选美国总统以及参议院转为共和党多数预示着将加剧贸易战争和增加赤字支出。
美国 ： 特朗普获胜和全球宏观叙事。市场叙事主要围绕着经济增长放缓、通胀以及利率前景展开——美联储本周将联邦基金利率下调了25个基点至4.5%至4.75%的区间，这是在9月份降低50个基点之后的调整。然而，唐纳德·特朗普当选为第45任总统这一事件仍然对市场产生了影响。th美国总统对这一叙述构成了显著挑战。目前看来，通货膨胀和利率可能不会像市场预期
的那样大幅下降，存在金融不稳定的风险。如果经济增长和通胀在未来几个月高于美联储官员近期的预测，并且央行开始收回明年前将大幅降息的指导方针，这种风险尤为突出。
.香港:第三季度同比增长从 3.2% 放缓至 1.8% ； 由于出境游强劲 ， 旅游支出疲软 ，消费仍然低迷
.印度尼西亚:高频打印显示第四季度疲软； 我们维持对 2024 年的 5 ％ 预测 ， 并考虑明年的小幅改善
什么是特朗普2.0版本对美国意味着什么相对清晰。他在税收、移民、公共支出、加密货币和联邦官僚机构方面的立场早已为人所知。鉴于他拥有行政权力且有支持性的参议院，他能够在这些领域推动持久的变化。可以预期会有更多的减税措施、针对无证移民的大动作、对加密货币的宽松态度以及美国政府高层的重大改革。
.印度:软传入数据提示增长预测有所下调； 选举、建设放缓和产出不佳天气
特朗普希望有低利率支撑的经济环境，但在我们看来，他的财政政策理念会妨碍美联储大幅降息的意图。我们认为，美联储可能在2025年降息一到两次，但如果经济增长保持强劲且通胀开始回升，政策宽松的前景可能会变得非常复杂。美联储与特朗普之间的分歧可能导致投资者的不安。我们对这种情景感到非常担忧。
关税对亚洲无疑是一个负面因素，但该地区与美国和中国的紧密联系足以应对特朗普的影响。该地区开放的贸易和商业环境使其对投资者更具吸引力，尤其是在与西方内向政策的对比变得更加明显的情况下。出口将面临更严格的审查和更多的监管挑战，但该地区的规模、卓越的制造业和物流能力、强大的企业和公共部门资产负债表将使它们能够顺利度过“特朗普第二任期”。中国可能会推动更多刺激措施以提振国内需求。此次选举标志着美国向右转的趋势更加坚定，亚洲必须学会适应这一变化。
香港 ： 增长势头减弱。香港的经济增长从第二季度的年增长率3.2%放缓至第三季度的1.8%，低基数效应逐渐消退。消费由于强劲的出境旅游和疲弱的旅游支出仍然低迷。投资也因融资成本高企而有所放缓。出口发货量因外部需求减弱而放缓。得益于北京和美联储降息的强有力刺激措施，第四季度的GDP增长率预计将保持在2.0%。我们将全年增长预测从2.0%上调至2.4%。
_mirroring_ 中国出口放缓的趋势，香港的实际商品出口额从二季度的7.5%下降至三季度的3.9%。主要伙伴如印度、台湾和阿联酋在九月的价值出口额出现了两位数的收缩。对美国的出口也下降了2.3%。值得庆幸的是，输往内地中国的货物保持了韧性，增幅为12.3%，受到电子产品需求的支撑。同时，由于国内需求疲弱，进口增长从二季度的3.4%放缓至三季度的2.6%。因此，净出口对香港的整体经济增长贡献了2.3个百分点。_
私人消费进一步下滑，第三季度下降1.4%，二季度下降1.6%。国内消费和入境旅游支出受到内地价格大幅低于香港的影响而受到限制。尽管有暑假，10月份的日均内地游客 arrivals 比2018年的平均值低25%。与旅游相关的商店，如百货公司和奢侈品商品，在8月的销售额分别比2018年低43.2%和44.8%。
印度尼西亚 ： 第三季度增长加速。3Q24的增长率较上年同期上升了较低的4.95%，接近我们预计的4.9%并低于市场共识。我们预期在选举相关提振和上半年宗教活动推动后，下半年的增速会有所放缓。从环比来看，这一增速与过去第三季度的趋势相符。
高频指标，包括情绪、零售销售和消费贷款增长，表明全年后期需求较为疲弱。统计局的数据还显示中产阶级人口比例下降（减少了约950万人），滑入“ aspiring middle class”（渴望成为中产阶级）类别。最近几个月，采购经理人指数有所回落，国内需求前景不明。整体失业率下降掩盖了隐性失业率的上升（每周工作少于35小时但仍接受兼职工作的比例上升至8%）。
政府在房屋购买方面的税收优惠措施、促进关键行业贷款增长的措施以及降低进口关税以改善国内制造商的竞争环境方面支持举措有限。国内和外商直接投资（FDI）的需求依然强劲，尤其是在基础金属加工行业。下半年产能利用率有所下滑，但除采矿业外，整体保持在70%以上。鉴于第四季度经济增长率可能再次低于5%，我们维持全年经济增长5%的预测不变。
印度 ： 经济势头减弱。经济的周期性趋势在边际上有所软化，这在我们的GDP现估模型中得到了体现。由于一般选举、建筑活动放缓、项目支出延迟以及恶劣天气条件等因素的影响，产出受到了抑制。存在一些抵消因素，包括但不限于：a) 由于监管行动，未担保贷款的信贷增长势头减弱；b) 抗通胀努力可能更侧重于支持消费者而非生产者，这可能会带来一些经济成本；c) 如果国内或全球需求前景不明朗，私营部门资本支出没有明显回升的迹象。
我们使用自有指数追踪国内消费需求、工业活动和贸易情况。综合来看，关键增长驱动因素的指标显示，工业活动和净出口（货物与服务）在2024年第四季度保持稳定，而投资和消费则失去了增长动力。公共投资和政府消费的贡献将在下半年有所改善，但仍将低于年度目标。我们将2025财年的实际GDP增长率预测从之前的7%下调至6.7%，全年预测为6.6%。同时，通缩率预计会高于2024财年的1.5%平均水平，有助于整体名义GDP增长率达到10%-11%。
CIO 经济观察
CORE CPI （%) 总 CPI （%) ISM 制造业 PMIISM 服务业 PMI 美国失业率 （%) 密歇根州消费者情绪指数
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