贵金属策略报告

一、黄金报告导读

• 核心逻辑：联储降息预期放缓，年内降息空间接近极限；贸易战风险和地缘异动提供避险支撑。
• 避险属性：特朗普提高钢铝关税并威胁对等关税，巴以冲突加剧，VIX指数反弹，避险需求上升。
• 货币属性：美国1月非农就业增长放缓但失业率降至4.0%，美联储决策者不急于降息，市场预期下次降息至6月，总降息空间重回25基点，美元指数和美债收益率高位偏强。
• 商品属性：CRB商品指数震荡上行，人民币升值利空国内价格。
• 预计短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行。
• 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈。

表1 黄金相关数据

• 国际价格：Comex黄金主力合约收盘价2936.80美元/盎司，上涨1.76%；伦敦金2904.45美元/盎司，上涨1.04%。
• 国内价格：沪金主力收盘价685.74元/克，上涨0.98%；黄金T+D收盘价683.40元/克，上涨0.64%。
• 基差与价差：沪金主力-伦敦金基差-2.34元/克，沪金主力基差-2.34元/克。
• 持仓量：Comex黄金手数542004，减少5.14%；沪金主力千克数193613，减少3.98%。
• 库存：Comex黄金库存35492633盎司，减少16.75%；沪金库存15141千克。
• 风险提示：美联储官员讲话、美经济数据超预期、地缘异动。

二、白银报告导读

• 黄金价格趋势是白银价格的锚。
• 资金面：CFTC白银净多近期大幅增仓，iShare白银ETF小幅减仓。
• 库存面：白银近期显性库存小幅增加。
• 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈。

表2 白银相关数据

• 国际价格：Comex白银主力合约收盘价32.50美元/盎司，上涨0.96%；伦敦银32.27美元/盎司，下跌0.03%。
• 国内价格：沪银主力收盘价7972.00元/千克，下跌1.12%；白银T+D收盘价7954.00元/千克，下跌1.08%。
• 基差与价差：沪银主力-伦敦银基差385.39元/克。
• 持仓量：Comex白银手数170726，增加13.39%；沪银主力千克数5012175，增加0.34%。
• 库存：LBMA库存23528吨，减少11.07%；Comex白银库存11409吨，增加2422.17%。
• 风险提示：美联储官员讲话、美经济数据超预期、地缘异动。

三、基本面关键数据

• 货币属性：美联储联邦基金目标利率上限4.50%，贴现利率4.50%，准备金余额利率4.40%；M2同比3.90%；十年期美债真实收益率2.32%；美元指数108.33，美债收益率曲线高位偏强。
• 美国经济数据：CPI同比2.90%，核心CPI同比3.20%；失业率4.00%，非农就业人数14.30万；GDP年化同比2.80%；零售额同比4.28%；工业生产指数同比0.55%；贸易差额-9.84百亿美元。
• 避险属性：VIX指数15.98。
• 商品属性：CRB商品指数312.01。
• 央行黄金储备：中国2284.55吨，美国8133.46吨，世界36146.59吨。
• 离岸人民币7.3135。
• 美联储最新利率预期：下次降息至6月，总降息空间重回25基点。