油脂油料策略周报

油脂油料：供需预期改善节后油粕开门红 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1关注南美大豆产量是否会调整 资料来源：USDA，光大期货研究所 市场预计2月供需报告将小幅下调美豆及全球大豆库存 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2巴西大豆收割16%，偏慢，后期随着降水减少，收割进度或将加快 近期降水缓解一部分阿根廷大豆产区的干旱，预计2月中下旬还将迎来一轮降雨 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3巴西收割推迟导致出口节奏慢，2月大豆出口预计977万吨 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.4大豆升贴水冲高回落，美豆上周出口38.77万吨，中国和墨西哥采购量未扩张 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.5美豆压榨利润接近去年同期，美豆油出口表现良好 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 2.1节后生猪现货价格回落，期货上涨，养殖利润预期略有改善 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 大猪供应压力低推动了标肥价差扩大，屠宰均值季节性下降 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2白羽节后淡季，价格疲软，饲料消费下降 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3节后补库需求释放，出于紧张预期，豆粕现货强势，油厂挺价意愿高 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4本周油厂开工率15%左右，下周有望恢复到50%以上 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5豆粕现货基差扩大，油厂现货及近月榨利丰厚 资料来源：iFinD，光大期货研究所 豆粕期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1 1月供需报告或将继续下调油脂供应量 资料来源：USDA，光大期货研究所 油脂库存存在进一步下降的预期 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼levy关税调整并未明朗，政府再次提及生物柴油前景 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 印尼B40政策跟踪 1月3日，印尼能源和矿产资源部部长签署一项法令，2025年实施掺混40%棕榈油基生物燃料的法规(即B40)，并分配1560万千升的棕榈油基生物柴油，比2024年提高20%左右。其中755万千升用于公共服务义务（PSO），805万千升用于非公共部门，无补贴销售。印尼确定其B40掺混政策的细节：1.1月31日之前耗尽B35库存；2.2月28日之前完成B40实施设备和基础设施调整准备。并表示计划2026年执行B50政策。 1月5日，印尼贸易部长表示政府将评估B40实施所产生的毛棕榈油需求，然后再决定是否调整出口比例。如果出口比例需要改变，可以轻松进行调整。 1月7日，据外媒报道，印尼政府一项新规定中表示，为确保国内食用油和生物柴油行业的供应，印尼将限制废食用油(UCO)和棕榈油渣的出口。政府将在与相关部委的会议上决定出口计划。出口商必须申请出口许可证，该许可证自签发之日起有效期六个月。· 1月8日，印尼能源和矿产资源部完成B40生产和销售的额度分配。PSO部门销售义务99%由国家石油公司承担，另外1%分配给ARK；非PSO部门义务中的54%由国家石油公司承担，另外46%由27家企业承担。 1月11日，印尼政府通过能源和矿产资源部强调，B40政策将于2025年2月全面实施。 马棕油1月库存降至170万吨以下，环比降幅3%左右 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3加菜籽库存1138万吨，低于预期的1185万吨，农户销售大部分旧作，目前挺价意愿高 资料来源：加拿大统计局，iFiND，光大期货研究所 3.4国际豆棕倒挂幅度扩大，市场关注印度斋月备货采购 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5节后补库需求陆续释放，豆油仍是最主要成交品种 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆和油菜籽榨利改善，棕榈油进口倒挂幅度缩小 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7豆油库存下降，棕榈油库存维持低位，只有菜籽油库存攀升 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8油脂基差走强，期货向现货回归 资料来源：iFIND，光大期货研究所 豆油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 棕榈油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 总结 节后油脂油料市场开门红，蛋白粕先涨，随后油脂领涨，豆系和棕榈油表现强于菜籽系。 题材上，关税依然是市场最关注因素。美推迟了对加拿大和墨西哥关税征收时间，利好于美作物出口，推动价格上涨。不过，特朗普周五表示，他将于下周宣布对许多其他国家征收关税。关税扰动再次升温，利空美作物出口前景。南美作物是豆类市场关注的第二要素。近期炎热干燥天气影响阿根廷大豆作物，机构开始下调阿根廷大豆产量，预估在4800-5000万吨间。不过，最新的气象预报显示未来一周产区将迎来一些降雨，有利于缓解干旱影响。巴西大豆收割继续推进，目前收割率15%左右，下周产区依然降雨，收割压力后移。国内豆粕交易现货紧张。2-3月大豆到港有限、巴西大豆装运慢等推动了油厂上调基差，上游强势报价。油厂现货榨利丰厚，下周开工预计恢复到正常水平。关注高基差能否挺住。此外，下周五美国农业部将发布2月供需报告，预期偏多。下周蛋白粕预计偏强震荡。 油脂方面，马棕油1月出口和产量均环比下降，预计库存降幅在3%以上。2月产量有望继续季节性下降。。印度斋月3月开始，2月最后采购时间，市场预期印度棕榈油进口量将恢复。此外，油脂关注生物柴油。原定于1月1日执行的印尼B40推迟1个半月，2月中旬将进入政策观察期。美国环境保护署会将于3月公布2026年义务量，3月美加关税也将到关注期，加拿大菜籽油需求待明朗。国内菜籽油供应最为充足，棕榈油库存偏低，豆油存在去库预估。所以三大油脂中菜籽油偏弱，棕榈油和豆油偏强。 操作上，油粕单边短多参与，期权市场上可考虑做多波动率，豆粕考虑卖虚值看跌期权，油脂考虑买虚值看涨期权。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。