油脂油料策略周报

全球大豆行情分析：市场预计2月USDA供需报告将小幅下调美豆及全球大豆库存。南美大豆产量存在调整可能，阿根廷大豆产区近期干旱但预计将迎来降雨，巴西大豆收割进度偏慢。巴西大豆出口节奏慢，2月预计出口977万吨。美豆压榨利润接近去年同期，美豆油出口表现良好。

国内豆粕行情分析：节后生猪现货价格回落，期货上涨，养殖利润预期略有改善。大猪供应压力低推动了标肥价差扩大，屠宰均值季节性下降。白羽节后淡季，价格疲软，饲料消费下降。节后补库需求释放，豆粕现货强势，油厂挺价意愿高。豆粕现货基差扩大，油厂现货及近月榨利丰厚。

全球油脂行情分析：1月供需报告或将继续下调油脂供应量，油脂库存存在进一步下降的预期。印尼levy关税调整并未明朗，政府再次提及生物柴油前景。马棕油1月库存降至170万吨以下，环比降幅3%左右。加菜籽库存低于预期，农户销售大部分旧作，目前挺价意愿高。国际豆棕倒挂幅度扩大，市场关注印度斋月备货采购。豆油库存下降，棕榈油库存维持低位，只有菜籽油库存攀升。

国内油脂行情分析：节后补库需求陆续释放，豆油仍是最主要成交品种。大豆和油菜籽榨利改善，棕榈油进口倒挂幅度缩小。油脂基差走强，期货向现货回归。国内菜籽油供应最为充足，棕榈油库存偏低，豆油存在去库预估。三大油脂中菜籽油偏弱，棕榈油和豆油偏强。

研究结论：节后油脂油料市场开门红，蛋白粕先涨，随后油脂领涨，豆系和棕榈油表现强于菜籽系。题材上，关税依然是市场最关注因素。南美作物是豆类市场关注的第二要素。国内豆粕交易现货紧张，油厂现货榨利丰厚。关注高基差能否挺住。下周五美国农业部将发布2月供需报告，预期偏多。下周蛋白粕预计偏强震荡。油脂关注生物柴油。原定于1月1日执行的印尼B40推迟1个半月，2月中旬将进入政策观察期。美国环境保护署会将于3月公布2026年义务量，3月美加关税也将到关注期，加拿大菜籽油需求待明朗。操作上，油粕单边短多参与，期权市场上可考虑做多波动率，豆粕考虑卖虚值看跌期权，油脂考虑买虚值看涨期权。