有色金属行业报告：黄金新高，伦敦金有望破3000美金

l投资要点 贵金属：本周伦敦金价格稳中有升，再创新高，未来有望破 3000美金。之前周报中我们提示黄金得到央行增持，成本线在 2600 美金左右，因此可以将 2600 美金看作短期底部积极布局，同时美国经济数据对于黄金的影响会由于利率定价短端国债供给端偏高的情况而致使黄金的风险和收益出现不对等性，西方投资者由于利率下行概率较大可能在未来助长黄金走势。本周市场表现再次验证了我们观点的正确性，在美国非农数据上调，美债利率显著走高的情况下，黄金依然稳中有升，基本没有出现回调：COMEX 金价上涨 0.05%，白银下跌1.71%。未来观点：黄金的价格底部依然是 2600 美金左右，伴随着央行继续增持以及险资投资黄金业务试点带来新的增量资金，黄金未来的上行空间仍在，叠加美元指数较强，沪金未来或有更好的表现。 铜：近期伴随通胀预期上行而走高。上周我们对铜的观点较为悲观，本周观点不变。铜的主要逻辑是交易新任美国政府预算案，市场对于 25 年贸易壁垒强化背景下的全球需求依然存在一定担忧，因此可能的上涨或出现在 25Q1 之后。本周 LME 铜由于美国经济数据转好，通胀预期上行而走高，上涨了 1.83%。对于铜价交易的重点集中在特朗普上任后的需求预期情况，预计在 2 月见分晓，若悲观情绪较为浓厚，铜价可能在 2 月出现一定下行，但伦铜在 7500 美金左右会有较强支撑。 铝：氧化铝跌势基本走完，未来关注沪铝表现。本周沪铝上涨1.90%，宏观悲观预期落地后大宗商品跟随原油价格普遍出现了一定反弹。同步氧化铝价格出现大幅下跌，山西地区现货价格已经跌至3600 元/吨左右，考虑目前矿价依然偏高，我们认为氧化铝价格基本接近底部。未来对铝相关上市公司的定价集中在电解铝端。考虑到氧化铝价格对铝企利润反应的滞后性，云铝股份和神火股份依然值得关注。 锂：供给预期宽松，锂价短期承压。本周锂价小幅下跌，根据SMM，某头部企业矿-盐端存在复产，不仅对国内碳酸锂产量起到有力补充，同时也可对部分材料厂的客供量级起到一定支持，因此下游材料厂对现货采购需求减弱，持观望态度。此外根据智利海关数据显示，智利 1 月出口碳酸锂为 2.56 万吨，环比增加 27.5% ，同比增加66.3%。其中出口至中国 1.91 万吨，环比增加 43%，同比增加 94.7%。 考虑其船运周期，预计将于 2-3 月到达我国港口。从国内供给和海外进口看，供给端相对宽松，碳酸锂供给短期维持过剩格局。 锡：刚果金战乱影响供给，看好一季度锡价冲击年内高点。本周锡价上涨，逼近 26 万元/吨，主要由于 Alphamin 矿山位于刚果（金）的北基伍省，现阶段受到当地战事波及，后续非洲锡矿供应存在中断可能 ，Alphamin 预计截至2024年度锡产量将在17,000吨至18,000 吨之间，对比 2023 年增长 41%-50%，如维持停产叠加一季度印尼出口审批空窗期，锡价或有可能冲击年内高点。 l投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股份、云铝股份等。 l风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为 3.42%，排名第 10。 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅 本周有色板块涨幅排名前 5 的是杭钢股份、东睦股份、和胜股份、中孚实业、正海磁材；跌幅排名前 5 的是久立特材、神火股份、东阳光、ST 沪科、电工合金。 图表2：本周涨幅前 10 只股票 图表3：本周跌幅前 10 只股票 2价格 基本金属方面：本周 LME 上涨 1.83%、铝上涨 0.15%、锌上涨 1.85%、铅下跌 0.82%、锡上涨 0.49%。 贵金属方面：本周 COMEX 黄金上涨 0.05%、白银下跌 1.71%、NYMEX 钯金下跌 2.06%、铂金上涨 0.34%。 新能源金属方面：本周 LME 镍上涨 1.19%、钴持平、碳酸锂下跌 0.45%。 图表4：LME 铜价格(美元/吨) 图表5：LME 铝价格(美元/吨) 图表6：LME 锌价格(美元/吨) 图表7：LME 铅价格(美元/吨) 图表8：LME 锡价格(美元/吨) 图表9：COMEX 黄金价格(美元/盎司) 图表10：COMEX 白银价格(美元/盎司) 图表11：NYMEX 铂价格(美元/盎司) 图表12：NYMEX 钯价格(美元/盎司) 图表13：LME 镍价格(美元/吨) 图表14：钴价格(元/吨) 图表15：碳酸锂价格（元/吨） 3库存 基本金属方面：本周全球显性库存铜累库 21997 吨、铝去库 6790 吨、锌去库 3700 吨、铅累库 926 吨、锡去库 94 吨、镍累库 4331 吨。 图表16：全球交易所铜库存(吨) 图表17：全球交易所铝库存(吨) 图表18：全球交易所锌库存(吨) 图表19：全球交易所铅库存(吨) 图表20：全球交易所锡库存(吨) 图表21：全球交易所镍库存(吨) 4风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。