橡胶周报：原料坚挺支撑市场

主要观点

1. 宏观：924政策利好宏观经济，但PMI、CPI、地产等数据边际走弱，政策效力待发酵；政治局要求稳股市和楼市，但地产严控增量，实物工作量受限。
2. 供应：2025年产量虽有大周期产能拐点，但惯性仍在；拉尼娜状态可能带来增产，但价格高企也可能激励生产积极性。
3. 库存：青岛干胶库存在低位累库态势，交易所RU仓单和NR仓单处于中位，顺丁库存高位，山东轮胎库存处于2年高位。
4. 需求：四季度房地产投资走弱，房屋新开工边际下降，交通运输投资低于过往两年，基建饱和；乘用车销量亮眼，但地产基建低迷支撑有限；海外汽车销量一般。
5. 策略：供应端扰动减少，需求端现实和情绪较差，空头暂时观望。
6. 风险点：天气情况、汽车产销、宏观资金面、行业政策。

关键数据

• 库存：青岛干胶库存从低位累库，交易所RU仓单和NR仓单中位，顺丁库存高位，山东轮胎库存2年高位。
• 产量：ANRPC 2024年产量同比减少不到0.5%，中国产量增长超5%。
• 需求：2024年1月重卡销量7万辆，环比下降17%，同比下降28%；乘用车销量（含出口）亮眼。
• 价格：天然橡胶现货价五年高位，合成胶跟随原油反弹。

研究结论

• 供应端扰动减少，需求端现实和情绪较差，空头暂时观望。
• 拉尼娜状态可能带来2025年增产，但价格高企也可能激励生产积极性。
• 宏观经济政策效力待发酵，地产基建投资边际走弱。
• 海外贸易保护主义加剧，逆全球化不利于全球经济发展。