纯苯苯乙烯周报：梳理并展望芳烃全球平衡

核心要点及策略逻辑观点

• 行情回顾：主力03合约周跌跌幅-0.82%，基差小幅回升，成交量增加，持仓量减少。
• 运行逻辑：欧洲苯乙烯供应可能收紧，若欧美套利窗口打开，北美纯苯受益；亚洲芳烃装置将增加检修。美国炼厂春检规模扩大，汽油裂解价差走扩。国内炼厂受原料油问题影响开工率可能下降。苯乙烯累库预期未兑现，盘面上涨需下游检修支持。

影响因素分析

• 宏观：美国就业市场强劲，通胀预期回升，支撑油价。
• 原油/油品：美国石油钻井增长，炼厂春检规模扩大，美油供需面偏空。
• 纯苯：山东地炼开工低，MX、PX涨价，下游己内酰胺需求强势。美亚纯苯价差走扩，国内BZN价差有望向300美元/吨迈进。
• 苯乙烯：淄博峻辰装置检修，预期外检修可能扩大。库存偏高，毛利被压缩。
• 需求：EPS开工率低，PS装置停车降负累库。下游终端需求中，汽车、家电出口增速回升。

下游市场及终端行业的逻辑

• EPS：外采毛利中位水平，产量增加，库存偏高。
• ABS：外采毛利偏低，产量减少，库存增加。
• PS：外采毛利偏低，产量减少，库存增加。
• 终端需求：汽车、家电出口增速回升，空调、冰箱产量预期上修。

研究结论

• 纯苯：春检期，调油料库存低，利多纯苯。国内BZN价差有望向300美元/吨迈进。
• 苯乙烯：累库预期未兑现，盘面上涨需下游检修支持。美欧苯乙烯套利窗口可能打开。
• 策略：EB2503估值区间8450-8900元，持有04合约累购期权，03多单逢高减仓并换月。EB-BZ纸货2月下价差做缩头寸继续持有。EB-PX盘面做缩头寸继续持有。

风险提示

• 关税战、伊朗被制裁、苯乙烯预期外检修、海外调油备货、特朗普访问中东。