纯苯苯乙烯周报：梳理并展望芳烃全球平衡

梳理并展望芳烃全球平衡 2025年2月8日 林菁从业资格证号：F03109650投资咨询证号：Z0018461 联系人：丁家吉从业资格证号：F03117223 核心要点及策略 苯乙烯的逻辑16 04 03 纯苯、苯乙烯月度供需平衡表31 下游市场及终端行业的逻辑23 石油苯检修：无棣鑫岳计划2月10日起检修1个月，利华益计划2月中检修2周左右。周中，浙石化裂解装置降负，盛虹重整装置降负。镇海炼化新裂解装置推迟至二季度投产。加氢苯检修：盘锦瑞德、河北荣特等共约30万吨装置重启，宁夏宝廷、重庆华峰、濮阳欧亚等装置降负运行。 亚洲芳烃装置运行情况：日本ENEOS CHITA一套14万吨纯苯产能于1月中至4月中停车检修；太阳化学一套45万吨纯苯产能于1-2月停车检修；JFEC一套11万吨纯苯产能于3月检修30天；日铁化学一套21万吨纯苯产能于2月中-3月中检修。韩国YNCC一套24万吨纯苯产能计划2月10日-4月6日停车检修，双龙炼油一套30万吨纯苯产能计划3月中检修10天。 本周石油苯生产毛利周环比+280元/吨，处于近五年同期偏高水平；石油苯产能利用率为率82.83%（+0.54），处于近五年同期较高水平，山东地炼开工仍维持低位。加氢苯生产毛利周环比约-127元/吨，装置转亏；开工率为56.86%（-3.63），处于近五年同期较低水平；下周新阳、濮阳盛源共35万吨装置计划重启。 国内纯苯进口利润周环比+6.4元/吨，进口窗口关闭；1月韩国出口约29.09万吨纯苯（环比-0.9），其中向中国出口26.96万吨（环比-1.83），向美国出口1.54万吨。1月韩国二甲苯流向美国约2.98万吨（环比+0.64），流入我国的量偏低。12月纯苯进口量超预期增长至51.75万吨（预期45万吨左右），进口增量或直接流向了下游工厂库存。考虑到1月除韩国外，其他亚洲地区裂解装置检修的规模也较大，预期我国纯苯进口量月环比回落5-10万吨左右。 1月31日当周，EIA原油累库+866.4万桶（预期+196.2），库欣原油去库-3.4万桶，SPR补库+25万桶；大类汽油累库+223.3万桶（预期+52.5），成品汽油库存未变化，取暖油累库+37.3万桶；炼厂开工率回落至84.5%（预期86.1%）；炼厂调油料转为去库。因寒潮影响，美国炼厂春检规模略超预期，汽油供应趋紧、裂解价差或进一步走扩。美国汽油裂解价差周环比+13.04%。 亚洲甲苯调油辛烷值价差的周均值环比回落，处于近5年同期较低水平；国内甲苯歧化利润周均值环比-6.66美元/吨，处于近5年同期较低水平；韩国甲苯歧化价差周均值环比约-24.25美元/吨，处于近5年同期较低水平；美国甲苯歧化价差周均值环比+26.8美元/吨，处于近5年同期较低水平。 苯酚方面，本周广西华谊18万吨装置停车，上海西萨35万吨装置不久或有计划停车检修；下游双酚A、PC的开工率延续回升，环氧树脂毛利及开工率延续回落。己内酰胺方面，除南京东方40万吨装置六成运行，其他装置均提负至满负荷运行。下游PA6库存可用天数延续回升。关注正月十五附近，锦纶纺丝装置回归能否带动PA6去库。 苯胺方面，本周山东天脊一套13万吨装置进入检修，行业毛利转亏；下游聚合MDI工厂开工率抬升至近五年同期最高水平，需求走强。己二酸本周部分装置提负运行，厂家转为累库，行业毛利较节前亏损幅度加深。 截至2月5日，隆众口径纯苯华东港口库存为15.5万吨（+2），提货量约2.8万吨（+0.5）；截至2月5日，卓创口径纯苯华东港口库存为15.9万吨（+0.8），提货量约6.4万吨（+2.4），较去年同期增约+2.9万吨。与隆众口径相异的是，卓创口径的纯苯提货需求明显走强。根据隆众、卓创船期预报，2月3日-2月9日，纯苯华东到港预报约3万吨，预期下周华东港口纯苯或去库1万吨左右。 五大下游合计对纯苯消耗减量约0.35万吨，纯苯下游中己内酰胺和苯乙烯毛利回升，其他品种毛利回落。若下周开始PA6转为去库，则己内酰胺有望维持满负荷运行，与其他下游品种抢原料。山东地炼开工维持历史低位，国内BZN价差有望向300美元回升。EB-BZ纸货2月下价差回落至1020元/吨。亚洲石脑油受国内裂解装置投产影响走强。 苯乙烯的逻辑02 国内方面，新阳一套30万吨装置于2月7日重启。淄博峻辰50万吨装置于2月7日预期外检修。海外方面，日本出光一套21万吨苯乙烯装置计划在1月中下旬至2月底检修，台化60万吨苯乙烯装置仍在检修中，荷兰68万吨苯乙烯装置的重启时间原定于3月，现或进一步推迟。台湾TSMC一套18万吨装置计划在2-3月检修。 本周苯乙烯产量约35.1万吨（-0.5），产能利用率约76.63%（-1.1），处于近五年同期中位水平。苯乙烯节中开工率高于预期，现货毛利再度被打回亏损，山东到华东的价差也收窄，关注2月中旬苯乙烯装置出现预期外检修的可能性。 苯乙烯一体化毛利周均值环比约+141.7元/吨，处于近5年同期中位水平；PO/SM装置毛利周环比约-20.1元/吨，处于近5年同期较低水平；非一体化装置毛利周均值环比约+33.4元/吨，处于近五年同期较低水平 本周隆众口径苯乙烯样本企业工厂库存约25.59万吨（+10.89），华东港口库存为14.6万吨（+5.14），华南港口库存约3.7万吨(+2.05）；受隆众口径调整样本范围影响，本周厂内库存绝对值大幅增加，结合卓创口径来看，节中厂内实际累库量大约在3-4万吨左右。卓创口径苯乙烯华东港口库存为13.3万吨（+6.73），周期内提货约1.42万吨（-2.99），较去年同期减少0.63万吨。根据船期预报，2月5日-2月11日，苯乙烯华东到港预报约5.21万吨，预期下周港口或累库1-2万吨。 苯乙烯进口利润周均值环比+182元/吨，远月进口窗口关闭。根据卓创资讯，目前了解1月我国出口量在1.6万吨（周环比+0.1），2月出口量在3.3万吨（周环比+0.3）。欧洲大装置推迟重启或打开美→欧苯乙烯套利窗口。一季度，我国苯乙烯预期为净出口。1月，我国苯乙烯净进口量为4.87万吨，环比-1.16万吨。 于当前苯乙烯及三大S库存水平均偏高，指望下游快速提负消化库存的可能性不大，苯乙烯的毛利被压缩，将抵消石脑油和纯苯的估值回升。港口库存偏高，苯乙烯华东基差仍有回落的空间。盘面苯乙烯远月BACK程度加深，近月仍维持CANTANGO结构。 下游产品＆终端行业的逻辑03 EPS外采毛利周均值-72元/吨，毛利处于近五年同期中位水平；EPS产量约1.03万吨（+0.99），产能利用率约6.2%（+4.3），样本企业工厂库存约2.93万吨（+0.03）；节后较节前单周产量降约6万吨，厂家逐渐开始复工，低于往年的开工水平；由于物流有限，厂内库存仍维持偏高水平。 ABS外采毛利周环比约-107.4元/吨，处于近五年同期偏低水平；ABS产量约12.8万吨（-0.1），产能利用率约72.8%（-0.6），样本企业工厂库存约17.6万吨（+0.4）；节中山东海江装置降负运行，行业整体开工小幅回落并累库。 PS外采毛利周均值环比+2.5元/吨，处于近五年同期偏低水平；PS产量约7.6万吨（-0.45），产能利用率约50%（-12.1），样本企业工厂库存约11.5万吨（+4）。节中共约有162万吨/年装置停车或降负，由于物流受限，工厂大幅累库，明显高于去年同期水平；预计后期工厂提负需要库存先得到去化。 EPS主流价周环比+0元/吨（+0%），GPPS均价周环比+67元/吨（+0.72%），ABS均价周环比+37元/吨（+0.31%） ABS、PS下游终端需求中，汽车2024年内销量同比+154.01万辆（+5.76%），同比增速回升；2024年出口量同比+106.23万辆（+24%），同比增速回升。空调12月产量同比+216.57万台，环比+401.62万台；彩电12月产量同比+278.46万台，环比+151.78万台；冰箱12月产量同比+81.83万台，环比+38.17万台。 产业在线上修2月份空调排产预期至1592.49万台，同比+35.6%(较上月预期+152.67万台)；下修2月份冰箱排产预期至631.79万台，同比+29.2%(较上月预期-10.27万台)；下修2月份洗衣机排产预期至688.5万台，同比+21.3%(较上月预期-0.5万台)。空调排产上修的主要原因与国补政策延续有关，2月之后出口排产下降带动总排产下降。1-3月三大家电排产量分别同比-4.28%，+30.56%和+8.3%。空调厂家12月累库幅度低于预期，预计1-2月空调厂家仍将处于补库周期中。 EPS下游需求与快递指数相关性达60%以上；节中全国快递投递量周环比-30.6亿件，同比去年春节约-33.02%；12月LPI指数为53.1，环比增长+0.3个点，同比减少0.4个点，仍处于荣枯线之上. 表格中，黄色填充格的数值为我们通过统计相关品种的新投产能、检修、降负荷情况后，测算得出的测算值或对未来的预测值；产能利用率的估计值，基于季节性、利润及投产预期的因素。下游需求消费量的测算方法为“苯乙烯、苯酚、己内酰胺、己二酸、苯胺的产量折纯苯消耗当量之和”除以五者的权重（假设2025年为97%）。蓝色填充格中的数值为实际已发生的数值。 本周纯苯2025年供需平衡表调整因素： 1、对2月的纯苯和下游的开工率预期，根据高频数据进行调整；2、小幅上修3-6月纯苯的进口预期；3、将1月的纯苯及下游的开工率、产量调整为实际值。 表格中，黄色填充格的数值为我们通过统计相关品种的新投产能、检修、降负荷情况后，测算得出的测算值或对未来的预测值；产能利用率的估计值，基于季节性、利润及投产预期的因素。下游需求消费量的测算方法为“ABS、EPS、PS的产量折苯乙烯当量之和，除以三者的权重（假设2025年为75%）”。蓝色填充格中的数值为实际已发生的数值。 本周苯乙烯2025年供需平衡表调整因素： 1、对2月的苯乙烯和三大S的开工率预期，根据高频数据进行调整；2、将1月苯乙烯及下游的开工率、产量及库存数据调整为实际值；3、根据隆众口径调整，更新样本企业厂内库存的基础值；4、上修3-6月的ABS开工率预期。 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形 式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险投资需谨慎