北交所策略专题报告：北交所流动性大幅提升，大小市值公司流动性分布不均待解

2025年02月09日 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 专题：两轮行情及新股高质量改善北证流动性，但大市值和小市值两极分化 两轮北交所行情后大幅改善北证A股的流动性。两轮行情以前，北交所整体换手率低于创业板和科创板。2023年首轮北交所行情启动后，北交所换手率大幅提高，尽管后期市场情绪逐步稳定单北交所换手率整体一直保持高于科创板水平。2024年10月北交所第二轮行情开始后，北交所换手率进一步上涨，整体换手率一段时间甚至已高于创业板水平。尽管之后交易热度逐步减弱，但整体换手率也不错。在北交所整体流动性已显著改善情况下，流动性不均是一个新情况。细分来看，排除掉北交所较多新股因素后（新股上市后短期换手率较高是客观因素），北交所流动性分布不均情况还较为明显，特别是从市值角度分组。具体体现为：高换手率公司主要集中于机构关注度低，市值较小的企业。例如2024年1月1日-2025年2月7日间，非新股换手率最高的Top15的公司日均换手率最低值为11.75%，这些公司平均市值为24.21亿元，期间平均机构调研次数为1.13次；然而同期北交所日均换手率最低15家企业（其中9家为北证50企业）换手率最高仅为1.44%，这些公司平均市值为57.88亿元，平均机构调研次数为1.40次，平均研究报告评级机构家数4.07家。 相关研究报告 观点：春节假期后北交所上涨，本期北交所股票池调入林泰新材等 从本周市场走势来看，北交所市场出现上涨，北证50指数收盘报1185.31点，较上周增长9.83%。从流动性表现来看，北证A股本周日均换手率有所增长达6.22%。市场估值方面，北证50PETTM为53.27X，北证A股本周整体PE由35.07X增长到37.47X；科创板整体PE估值从50.85X增长到52.55X，创业板整体PE由36.89X增长到37.98X。估值分布看，共计109家企业PE TTM超过45X，占比41.29%，其中38家企业PE TTM超过105X，占比14.39%；69家北交所企业PE TTM处于0-30X，占比26.14%。短期内，北证市场可能跟随A股的震荡格局，本周我们调入2024年业绩预告较好、估值合理、具备新型生产力以及符合专精特新“小巨人”等创新特点的部分公司如林泰新材、利通科技、路斯股份、广厦环能、富士达。 《人形机器人有望迎来量产元年，北交所零部件企业发展前景广阔—北交所行业主题报告》-2025.2.6 《2025年北交所限售股解禁压力分析：透视重要股东增减持动向洞察市场 方 向—北 交 所 策 略 专 题 报 告 》-2025.2.4 《持续拓宽重组胶原蛋白应用边界，2024年净利润预增140%～146%—北交所信息更新》-2025.1.29 北交所IPO审核一览：3家终止上市，5家企业问询状态变化 按最新审核状态分类，2025年1月27日-2025年2月7日更新信息：阳光精机、爱得科技、原力数字、美亚科技、国亮新材5家企业更新审核状态至已问询；图南电子、奇致激光、西诺稀贵3家企业更新审核状态至终止。 风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。 目录 1、周观点：两轮行情+新股高质量改善北证流动性..................................................................................................................32、北交所市场表现：本周北证50指数增长，北证A股市盈率37.47X.................................................................................63、北交所上市情况：2025年第二家上市公司首日涨幅246%.................................................................................................94、北交所IPO审核一览：本周3家企业终止上市..................................................................................................................125、风险提示..................................................................................................................................................................................13 图表目录 图1：两轮北交所行情大幅改善北证A股流动性.......................................................................................................................3图2：近一年从日均换手率分布来看，高换手率企业占比北交所高于创业板和科创板........................................................3图3：本周北证A股整体PE估值增长到37.47X.......................................................................................................................6图4：北证A股本周日均成交额182.74亿元（+42.29%）.......................................................................................................6图5：北证A股本周日均换手率6.22% (+0.51pcts)....................................................................................................................6图6：北证50指数PE TTM53.27X..............................................................................................................................................7图7：北证50指数报1185.31点，周涨幅+9.83%......................................................................................................................7图8：本周主要指数较上周相比有所增长...................................................................................................................................7图9：与本轮北证50高点相比，PE TTM在0-30X的公司数量增加了10家（家）...........................................................7图10：2023年初至今102家上市企业的发行市盈率均值为16.42X......................................................................................12图11：2023年初至今102家上市企业的首日涨跌幅均值为98.44%，首日涨跌幅中值为47.31%.....................................12 表1：北交所区间日均高换手率企业多为新股............................................................................................................................4表2：扣除新股影响，北交所区间日均高换手率企业机构关注度低，市值较小....................................................................4表3：北交所区间日均低换手率企业高市值，机构关注度高，北证50企业占比高..............................................................5表4：开源北交所股票池：业绩稳定且估值处于合理较低水平或具备稀缺性标的................................................................8表5：2023年1月1日到2025年2月7日北交所共有102家企业新发上市.........................................................................9表6：图南电子、奇致激光、西诺稀贵3家企业终止上市......................................................................................................12 1、周观点：两轮行情+新股高质量改善北证流动性 2023年和2024年两轮北交所行情阶梯性大幅改善北证A股流动性。两轮行情以前，北交所整体换手率低于创业板和科创板。首轮北交所行情启动后，北交所换手率大幅提高，尽管后期市场情绪逐步稳定，北交所换手率整体保持高于科创板水平。2024年10月北交所第二轮行情开始后，北交所换手率经历快速上涨后，尽管2024年12月后交易热度逐步减弱，换手率指标从高活跃度转向低波动状态，但是北交所整体换手率已经高于创业板水平。 数据来源：Wind、开源证券研究所 从换手率分布来看，近一年北交所日均高换手率企业占比高于创业板和科创板。2024年1月1日-2025年2月7日间，科创板企业日均换手率主要集中在0-4%之间，占比高达87.52%；创业板企业日均换手率2-8%之间，占比高达67.42%；北交所企业日均换手率主要分布在2-8%之间，占比高达58.33%，同时北交所高日均换手率企业分布占比远高于创业板和科创板。 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：区间换手率区间为2024年1月1日-2025年2月7日） 由于北交所成立才三年新股上市多，北交所区间日均高换手率企业多为新股。2024年1月1日-2025年2月7日间，北交所Top15区间日均高换手率企业中新股有11家，非新股仅为4家。2024年随着新“国九条”实施，北交所上市企业质量逐步提高，叠加首发市盈率较低，投资者参与新股申购整体录得较为不错的收益，对活跃的增量资金吸引度高。 扣除新股影响，北交所区间日均高换手率企业机构关注度低，市值较小。整体来看，2024年1月1日-2025年2月7日间非新股北交所Top15高日均换手率企业平均机构调研次数为1.13次，截至2025年2月8日市值均值为24.21亿元。此外，天纺标、则成电子和华密新材区间内高日均换手率主要是受北证