新三板策略：布局专精特新“金矿”，静待流动性改革破局——北交所策略专题报告

新三板策略：布局专精特新“金矿”，静待流动性改革破局 北交所研究团队 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 新三板是服务中小企业重要塔基，处于价值洼地，流动性及融资能力待改善 新三板是中国多层次资本市场的重要组成，2006年自中关村试点起步，2019年深化改革后形成“基础层-创新层”分层体系，以期满足不同发展阶段中小企业的融资和发展需求。截至2025年9月22日挂牌企业6022家，创新层占比38.53%。市场挂牌情况呈现先增后降态势，2017年挂牌企业数曾达峰值11645家，截至2025年8月降至6009家；总市值历经2017年高点后回落，2025年8月为22763.9亿元，市盈率16.75倍。当前面临流动性不足、融资乏力等挑战：做市标的占比仅3.59%，2025年创新层日均换手率0.17%，个股日均成交额20万元；融资以定增为主，2024年募资均值6191.20万元。目前正通过优化做市商机制、深化与北交所联动等改革改善生态。 新三板新挂牌公司整体质量有所提升，潜在专精特新投资机会成核心看点 尽管新三板企业质量呈现两极分化，但整体规模与质量呈现持续提升趋势。新三板挂牌企业规模有所提升。营收方面，2007年挂牌企业前一年营收均值3386.14万元，2025年新挂牌企业该均值提升至9.02亿元。2024年业绩显示，新三板企业营收多集中于2亿元以下，1亿元以下占比44.07%，超50亿元的有17家，Top10为钢银电商、广州医药、源耀农业、翰林汇、中建信息、中钢网、华士食品、巨正源、银丰棉花、祥云股份。盈利上，亏损企业占34.71%，超2亿元归母净利润的有54家。2024年归母净利润超过3亿元的共23家，Top10为中投保、国都证券、杰理科技、首航直升、亚锦科技、华强方特、汇通银行、明泰股份、泰达新材、广州医药。产业链聚集软件服务、机械、硬件设备等行业。行业分布上，新三板企业覆盖广泛，软件服务、机械等行业企业数占比分别达到16%、11%。专精特新“小巨人”企业，是中国优质中小企业梯度培育体系中的重要力量，新三板是专精特新“小巨人”重要聚集地，截至2025年9月22日新三板专精特新“小巨人”企业达到728家，且多处于创新层，是板块高质量代表和北交所重要后备军。行业上，新三板专精特新“小巨人”企业多聚焦战略性新兴领域，其中数量较多的Top5行业为机械（22%）、硬件设备（14%）、化工（13%）、电气设备（9%）、软件服务（9%）。 相关研究报告 《北交所并购正当时：政策周年成效显，五新隧装过会及惠同新材收购—北交所策略专题报告》-2025.10.10 《“920”代码切换迎新机，历史规律与海外科技映射下的节后小盘股机遇—北交所策略专题报告》-2025.10.8《新三板2025中报透视：专精特新密集登陆，盈利韧性凸显估值潜力—北交所策略专题报告》-2025.10.1 新三板为中小企业服务“塔基”，美国OTC市场分层精细化改革或为参考 中国已形成沪深北三个交易所，主板、创业板、科创板等多层次资本市场体系，各板块差异化定位。“深改十九条”提到通过优化上市制度、完善交易机制、加强市场互联互通等强化北交所与新三板联动。美国OTC市场与新三板均服务中小微企业，2025年美国OTC市场进行了结构性改革，通过精细化分层取消原OTCPink部分层级，重划分为四个层级，标志其从粗放转向规范透明，利于优化资源配置、降低投资者信息成本，也推动企业提升合规与披露水平，或为新三板市场发展提供参考启示。 风险提示：公司规模较小的风险、政策变化的风险、宏观经济环境改变风险 目录 1、新三板市场不活跃，融资能力下降，有待进一步改革.........................................................................................................42、新三板潜在投资机会仍存：规模大、专精特新、新产业...................................................................................................102.1、新挂牌质量大幅提高，2025年新挂牌企业前一年营收均值超9亿元...................................................................102.2、新三板企业产业链集群软件服务、机械、硬件设备等............................................................................................142.3、新三板是专精特新“小巨人”重要聚集地................................................................................................................163、新三板“塔基”，深改19条强化北证+新三板一体化布局................................................................................................184、美国OTC市场：分层精细化，粗放模糊向规范透明转型.................................................................................................205、风险提示..................................................................................................................................................................................21 图表目录 图1：“新三板”是中国多层次资本市场的重要组成部分........................................................................................................4图2：新三板存在融资额下降、交易不活跃、申请挂牌公司减少等现象亟待解决................................................................4图3：新三板挂牌企业总数呈现先增长后缓步减少的趋势........................................................................................................5图4：挂牌企业挂牌时间多集中于2015-2016年间....................................................................................................................5图5：新三板总市值缓坡下滑后趋于平稳微增............................................................................................................................6图6：新三板做市交易股票占比3.59%........................................................................................................................................6图7：新三板股票做市商数量集中在0-5家区间........................................................................................................................6图8：新三板成交额自2022年以来维持在较低位置..................................................................................................................7图9：新三板企业创新层2320家，占比38.53%（家）............................................................................................................7图10：北证2025年日均换手率个股均值最高............................................................................................................................8图11：创业板2025年日均成交额个股均值最高........................................................................................................................8图12：新三板企业定增过的企业中1次的企业占比超过一半..................................................................................................8图13：截至9月22日，2025年新三板定增募资额度合计39.70亿元....................................................................................9图14：2015年新三板挂牌企业定增高峰期.................................................................................................................................9图15：2025年新挂牌企业的前一年营收均值已经达到9.02亿元..........................................................................................10图16：2025年新挂牌企业的前一年归母净利润均值已经达到6814.25万元........................................................................11图17：新三板企业2024年营收集中在2亿元以下..................................................................................................................11图18：新三板企业2024年营收1亿元以下的占比44%..................................................................