北交所专题报告：北证中小市值公司具备相对低估值与高ROE优势，关注科技成长与优质次新标的

北 证中 小 市 值公 司具 备相 对低 估 值 与 高ROE优势，关注科技成长与优质次新标的 2026年05月25日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn研究助理陈哲晓执业证书：S0600124080015sh_chenzhx@dwzq.com.cn ◼北交所超八成为专精特新企业，50亿以下市值公司占比近九成。北交所作为服务创新型中小企业的核心阵地，集聚了大量专精特新企业，截至2026年5月19日，北交所国家级专精特新小巨人占比约63%、省级专精特新占比约82%，远超创业板（国家级占比45%、省级占比51%），专精特新总体比例优于科创板（国家级占比67%、省级占比65%）。专精特新企业深耕细分赛道，多数为单项冠军或隐形冠军，享受国家层面税收减免、研发补贴、产业链扶持等多重政策红利。截至2026年5月19日，北交所市值小于50亿元的公司数量占比约89%，是市场活力与成长潜力的核心载体，市值百亿元以上的公司数量占比仅3%，板块市值整体呈扁平小微结构。 ◼北交所中小市值公司多为细分赛道隐形冠军，构筑差异化竞争优势，自有资本利用效率较强。北交所行业以高端装备/机械设备、新材料、汽车零部件为主，小而专的制造类特征明显。截至2026年5月19日，北交所占比前五的行业分别为机械设备（22%）、电力设备（11%）、基础化工（11%）、汽车（9%）、医药生物（8%），近五成北交所公司所属赛道为中游制造环节（零部件/材料/设备）。北交所公司2025年平均研发费用率达4.42%，尽管北交所平均研发费用率低于科创板，但北交所上市公司运用自有资本的利用效率更强，2025年北交所上市公司平均净资产收益率达7.18%，高于科创板的2.79%。 相关研究 《次新股迎来热潮，关注成长主线》2026-05-24 《中俄元首会晤达成重要共识，谷歌发布搭载AI智能眼镜》2026-05-20 ◼与双创板块相比，北交所50亿元以下中小市值与次新公司具备较强估值性价比。截至2026年5月19日，北交所50亿市值以下公司平均PE（TTM）约40倍，剔除负值后平均PE（TTM）约91倍，显著低于科创板（172倍）与创业板（190倍）。随着北交所流动性改善、机构认可度提升，北交所板块估值修复是中长期主线。此外，在IPO定价发行制度下，北交所新股与次新股具备估值洼地特征，2024年以来新股平均发行市盈率14倍，远低于科创板与创业板发行估值中枢。 ◼北交所中小市值公司股价表现受“基本面驱动+主题催化”的双轨逻辑驱动。1）传统制造类中小市值公司：基本面主导，核心逻辑是“业绩超预期→估值修复→股价上涨”，部分传统制造企业通过技术升级切入新兴赛道（如专用机械企业布局工业机器人），获得主题溢价。2）新兴科技类中小市值公司：主题催化主导，成长预期是核心动力，逻辑为“赛道高景气+技术突破+政策催化→成长预期抬升→估值溢价→股价上涨”通常所属行业处于政策支持、技术迭代、需求释放的高景气周期（如半导体、固态电池、AI算力等）。 ◼投资建议：建议关注北交所成长个股与优质次新标的。北交所中小市值标的“小而美”，具备相对低估值、高ROE、强政策、高弹性属性，建议关注：1）稀缺科技成长主线：AI算力上游配套、高端特种新材料、半导体设备及耗材、军工精密配套、新能源细分零部件，受益新质生产力与国产替代。2）优质次新主线：近1年上市、募投项目落地期、估值合理、业绩释放拐点明确的次新标的。 ◼风险提示：（1）政策风险；（2）流动性风险；（3）企业盈利不达预期风险。 内容目录 1.1.北交所超八成为专精特新企业，50亿以下市值公司占比近九成........................................41.2.北交所中小市值公司自有资本利用效率优，低估值重估空间充足.....................................61.3.北交所中小市值公司股价表现受“基本面驱动+主题催化”的双轨逻辑驱动...................8 2.建议关注北交所成长个股与优质次新标的......................................................................................9 3.风险提示............................................................................................................................................10 图表目录 图1：北交所、创业板、科创板的国家级及省级专精特新企业渗透率对比...................................4图2：北交所、创业板、科创板行业分布对比图（按公司数量占比）...........................................5图3：北交所、创业板、科创板市值分布（按公司数量占比）.......................................................5图4：2022-2025年北交所、创业板、科创板平均ROE（整体法）情况（单位%）....................6图5：北交所、创业板、科创板各市值区间PE估值水平对比........................................................7图6：北交所、创业板、科创板各市值区间次新股数量...................................................................7图7：北交所新股盈利质量稳步提升...................................................................................................8图8：北交所建议关注标的...................................................................................................................9 1.北交所为专精特新集聚地，中小市值标的具备低估值与高ROE优势 1.1.北交所超八成为专精特新企业，50亿以下市值公司占比近九成 专精特新集聚地，政策赋能红利密集。北交所作为服务创新型中小企业的核心阵地，集聚了大量专精特新企业，截至2026年5月19日，北交所国家级专精特新小巨人占比约63%、省级专精特新占比约82%，远超创业板（国家级占比45%、省级占比51%），专精特新总体比例优于科创板（国家级占比67%、省级占比65%）。专精特新企业深耕细分赛道，多数为单项冠军或隐形冠军，享受国家层面税收减免、研发补贴、产业链扶持等多重政策红利。 数据来源：iFind，东吴证券研究所（统计数据截至2026年5月19日） 北交所行业以高端装备/机械设备、新材料、汽车零部件为主，小而专的制造类特征明显。截至2026年5月19日，北交所占比前五的行业分别为机械设备（22%）、电力设备（11%）、基础化工（11%）、汽车（9%）、医药生物（8%），近五成北交所公司所属赛道为中游制造环节（零部件/材料/设备）。与之对比，科创板更多聚焦信息技术（半导体、电子元器件、软件等）等硬科技环节，电子和计算机行业合计占比近四成。创业板行业则较为分散，机械设备、电子、计算机、医药生物、电力设备五大行业均衡分布，各占比约9%-14%。 数据来源：iFind，东吴证券研究所（统计数据截至2026年5月19日） 北交所上市公司中，50亿元以下小市值公司占比近90%，是市场活力与成长潜力的核心载体。截至2026年5月19日，北交所市值小于50亿元的公司占比约89%，百亿元以上的公司占比仅3%，板块市值整体呈扁平小微结构。与之对比，科创板和创业板市值在50亿元以上的公司占比分别为74%和59%，其中科创板是硬科技龙头市场，头部大市值公司较为集中，百亿元市值以上的公司占比近五成。 数据来源：iFind，东吴证券研究所（统计数据截至2026年5月19日） 1.2.北交所中小市值公司自有资本利用效率优，低估值重估空间充足 北交所细分赛道隐形冠军，构筑差异化竞争优势，自有资本利用效率较强。北交所公司聚焦核心技术突破，持续加大研发投入，为培育和发展新质生产力积蓄动能。截至2026年5月19日，北交所公司2025年平均研发费用率达4.42%，尽管北交所平均研发费用率低于科创板和创业板（科创板/创业板2025年平均研发费用率为11.04%/4.63%），但北交所上市公司运用自有资本的利用效率更强——北交公司多集中于高端制造、新材料、新能源配套、精密零部件等细分赛道，避开与创业板、科创板的正面竞争，形成“小而美、小而专、小而强”的差异化竞争优势，直接转化为盈利能力，2025年北交所上市公司平均净资产收益率达7.18%，高于科创板的2.79%。 数据来源：iFind，东吴证券研究所（统计数据截至2026年5月19日） 与双创板块相比，北交所50亿元以下中小市值公司具备较强估值性价比。截至2026年5月19日，北交所50亿市值以下公司平均PE（TTM）约40倍，剔除负值后平均PE（TTM）约91倍，显著低于科创板（172倍）与创业板（190倍）。其中，北交所30-50亿元市值公司平均PE（TTM，剔除负值）仅85倍，低于科创板（180倍）与创业板（191倍）；北交所20-30亿元市值公司平均PE（TTM，剔除负值）76倍，低于科创板（159倍）与创业板（192倍）。相较于双创板块，北交所50亿以下标的估值相对较低，随着北交所流动性改善、机构认可度提升，板块估值修复是中长期主线。 在IPO定价发行制度下，北交所新股与次新股具备估值洼地特征。北交所IPO定价发行制度下，2024年以来（截至2026年5月19日），北交所新上市的76家公司中，除2026年4月29日上市的中科仪（首发市盈率35倍）采取往下询价的方式，其余75家新股均采用直接定价的方式，平均发行市盈率14倍，远低于科创板发行PE中枢40倍和创业板发行PE中枢21倍。北交所发行定价制度使得“一级让利二级”，北交所新股具备估值洼地特征。 数据来源：iFind，东吴证券研究所（2026年统计数据截至2026年5月22日） 1.3.北交所中小市值公司股价表现受“基本面驱动+主题催化”的双轨逻辑驱动 北交所50亿元以下中小市值公司的股价增长，遵循“基本面驱动+主题催化”的双轨逻辑，不同行业属性的企业，核心驱动因素差异显著，整体呈现“传统制造看业绩兑现、新兴科技看前景预期”的特征。 传统制造类中小市值公司：基本面主导，业绩超预期是核心引擎。北交所传统制造类公司（如通用设备、专用机械、汽车零部件等，市值50亿元以下），股价增长高度依赖基本面兑现，核心逻辑是“业绩超预期→估值修复→股价上涨”，驱动因素主要包括：1）业绩增长：营收/净利润同比增速超市场预期，毛利率、净利率持续改善，验证盈利能力；2）订单落地：核心客户订单放量、重大项目中标，支撑未来业绩确定性；3）成本优化：原材料价格下行、产能利用率提升、规模效应释放，增厚利润空间。部分传统制造企业通过技术升级切入新兴赛道（如专用机械企业布局工业机器人），获得主题溢价； 新兴科技类中小市值公司：主题催化主导，成长预期是