锌周报：矿端TC持续上涨制约锌价反弹高度

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 现货市场方面，春节后第一周下游复工复产有限，且绝对价格底部反弹后，采购积极性不佳。贸易商因绝对价格反弹以及担忧春节累库不及预期，情绪较好挺价意图明显，现货市场报价升水走高，但整体成交较为冷清。节前冶炼厂原料备库结束，买矿积极性回落，进口矿的冲击，使得国内矿山冬季停产影响较为有限，TC继续上涨制约锌价反弹高度。不过锌锭社会库存低于历史同期水平，仓单库存低位，冶炼利润尚未完全修复，冶炼积极性不足。关注元宵节后消费复苏及去库情况，预计锌价维持宽幅震荡走势。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 投资逻辑 ■市场分析 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 截至2025/2/7，伦锌价格较上周增加1.33%至2865美元/吨，沪锌主力增加1.52%至24015元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-51.22美元/吨变动至-48.96美元/吨。 供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周上涨250元/吨至2600元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费较上周上涨5元/吨至15美元/干吨。1月国内冶炼厂产量52.2万吨，月度环比仅增加0.5万吨，低于预期的1-1.5万吨，预计2月份产量47.7万吨。冶炼亏损修复至亏损1380元/吨。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 消费方面：节后复工尚未完全开启。具体来看，镀锌企业开工率较上周增加24.27%至24.69%，压铸锌合金开工率较上周增加17.71%至21.22%，氧化锌企业开工率较上周减少-36.81%至28.8%。下游开工情况较春节期间略有恢复，但全面的复工复产需等到正月十五之后。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：根据SMM统计，截至2025-02-06，SMM七地锌锭库存总量为10.7万吨，较上周同期增加4.44万吨；仓单库存较上周同期减少0吨至578吨；LME锌库存较上周减少10275吨至170450吨。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、海外矿山及冶炼复产2、国内消费复苏不及预期。3、流动性变化超预期。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................3图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................3图3:隔月价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................3图4:隔月价差季节性丨单位：美元/吨...........................................................................................................................................3图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................3图6:锌矿生产利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................3图7:连云港锌矿库存丨单位：万实物吨........................................................................................................................................4图8:冶炼厂原料库存丨单位：万金属吨........................................................................................................................................4图9:锌矿进口盈亏丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图10:锌锭进口盈亏丨单位：元/吨.................................................................................................................................................4图11:精炼锌生产利润丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图12:副产品硫酸丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................4图13:锌锭7地库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图14:LME锌季节性库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................5图15:上期所锌库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图16:上海锌锭保税库丨单位：万吨..............................................................................................................................................5图17:镀锌产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................................5图18:压铸产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................................5 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机