EG周报：主港近端累库，但远期预期支撑

策略摘要 研究院化工组 研究员 MEG中性。供应方面，经济性导向下国内开工率维持高位，2月下旬随着古雷石化等装置检修负荷将有所回落；在沙特负荷恢复前，进口中性预计。需求端，春节前后聚酯负荷低位，随着年后回升需求端仍有支撑。整体看来，1~2月平衡表季节性累库明显，春节前后货物集中到港，港口库存回升至70万吨上下中性偏低水平，短期EG价格预计弱势震荡运行，但后续2月底随着检修兑现和需求恢复预计平衡表将转为去库，远月预期良好下方支撑仍在，关注隐性库存变动。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 联系人 基差方面，EG基差为31元/吨（+6）。节后乙二醇显性库存如期回升，且2月上半月到货依旧表现集中，乙二醇价格重心弱势下行，周四受镇海炼化推迟重启的消息提振，EG价格反弹。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 本周国内乙二醇整体开工负荷在76.92%（环比1.23上升3.78%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在75.1%（环比1.23下降0.38%）。本周乙二醇开工率高位继续提升，主要是三江石化2月初重启，经济性导向下预计中国EG开工将高位持稳，下周起环氧下游工厂将逐步复产，远东联石化、三江石化、中化泉州、古雷石化等装置将陆续进行产品切换，适度降低乙二醇负荷。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求方面，江浙织造负荷15%（+15%），江浙加弹负荷11%（+3%），聚酯开工率80.5%（+1.4%），直纺长丝负荷83.1%（+3.3%）。POY库存天数17.6天（+5.5）、FDY库存天数26.0天（+7.2）、DTY库存天数31.3天（+7.4）。涤短工厂开工率77.9%（+8.9%），涤短工厂权益库存天数15.6天（+7.9）；瓶片工厂开工率67.0%（+0.5%）。本周下游织造大多仍在放假，织造负荷还处于低位，开工集中恢复预计在下周；当前织造坯布库存目前总体高于往年同期，原料备货也不低，另外春节期间美国对中国纺服加征10%关税，2.4日立即执行，缺少抢出口缓冲期，因此后续出口订单以及坯布库存去化可能面临一定压力，节后下游织造开机恢复进度可能不如去年，后续关注美国对其它第三方转出口国家的政策力度。聚酯方面，本周聚酯负荷缓慢回升中，春节期间长丝短纤库存均有明显累积，但整体仍处于低位，利润空间也较大，因此预计聚酯开工下周也会大幅提升。 库存方面，库存方面，根据CCF周三发布的数据，华东主港地区MEG港口库存总量67.2万吨，较节前（1月26日）增加12万吨，本周隆众华东EG港口库存61.8万吨 （+13.6）。春节前后货物集中到港，同时发货放缓，港口库存回升明显，当前处在中性偏低水平，本周（2月5日~2月9日）主港计划到港总数19.6万吨，但是受寒潮大风影响今日起港口封航，船只入库将有所延迟，显性库存回升将呈现一定滞后。 策略 MEG中性。供应方面，经济性导向下国内开工率维持高位，2月下旬随着古雷石化等装置检修负荷将有所回落；在沙特负荷恢复前，进口中性预计。需求端，春节前后聚酯负荷低位，随着年后回升需求端仍有支撑。整体看来，1~2月平衡表季节性累库明显，春节前后货物集中到港，港口库存回升至70万吨上下中性偏低水平，短期EG价格预计弱势震荡运行，但后续2月底随着检修兑现和需求恢复预计平衡表将转为去库，远月预期良好下方支撑仍在，关注隐性库存变动。 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1EG基差结构......................................................................................................................................................................................4EG生产利润及开工率......................................................................................................................................................................4EG进口利润&国际价差..................................................................................................................................................................5下游聚酯情况....................................................................................................................................................................................6EG库存走势......................................................................................................................................................................................8 图表 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................4图2:EG开工率|单位：%.................................................................................................................................................................4图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图5:中国煤头EG开工率|单位：%...............................................................................................................................................5图6:中国非煤EG开工率|单位：%.............................................................................................................................................5图7:EG进口利润|单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨.................................................................................................................................5图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨................................................................................................................................6图10:江浙织机负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图11:江浙加弹负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图12:POY生产利润|单位：元/吨..................................................................................................................................................7图13:聚酯开工率|单位：%..............................................................................................