- 核心观点：MEG市场中性。供应端，国内开工率维持高位，2月下旬检修将导致负荷回落；进口中性。需求端，春节前后聚酯负荷低位，年后回升提供支撑。1-2月平衡表季节性累库，春节前后港口库存回升至70万吨左右中性偏低水平，短期价格弱势震荡，但2月底检修和需求恢复将转为去库，远月预期良好，下方支撑仍在，需关注隐性库存变动。
- 市场分析：EG基差31元/吨（+6）。节后显性库存如期回升，2月上半月到货集中，价格重心下行，受镇海炼化推迟重启消息提振反弹。国内开工率76.92%（环比上升3.78%），草酸催化加氢法开工率75.1%（环比下降0.38%）。下周起环氧下游工厂逐步复产，部分装置将进行产品切换降低负荷。
- 需求端：江浙织造负荷15%（+15%），江浙加弹负荷11%（+3%），聚酯开工率80.5%（+1.4%），直纺长丝负荷83.1%（+3.3%）。POY、FDY、DTY库存天数分别增加5.5天、7.2天、7.4天。涤短工厂开工率77.9%（+8.9%），权益库存天数增加7.9天。瓶片工厂开工率67.0%（+0.5%）。下游织造负荷低位，春节前后坯布库存高于往年同期，原料备货不低，美国对中国纺服加征关税影响出口订单和库存去化，节后开机恢复进度可能不如去年。聚酯负荷缓慢回升，长丝短纤库存累积但整体低位，利润空间大，预计下周大幅提升。
- 库存方面：华东主港地区MEG港口库存67.2万吨（较节前增加12万吨），隆众华东EG港口库存61.8万吨。春节前后货物集中到港，发货放缓，港口库存回升至70万吨上下中性偏低水平，本周计划到港19.6万吨，受寒潮大风影响港口封航，入库延迟。
- 研究结论：短期EG价格预计弱势震荡，2月底检修兑现和需求恢复将转为去库，远月预期良好，下方支撑仍在，关注隐性库存变动。
- 风险：原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期。
