EG周报：主港近端累库，但供应下滑预期

策略摘要 研究院化工组 研究员 MEG中性。供应方面，近端经济性导向下国内开工率维持高位，3月下旬随着大装置检修负荷预计将有明显回落；海外一季度中东、北美装置检修集中，海外供应将陆续回归至偏低位。需求端，年后聚酯负荷回升中，关注后续终端订单情况。整体看来，近端货物集中到港，港口库存回升至70万吨上下中性偏低水平，但后续3月随着检修兑现和需求恢复预计平衡表将转为去库，远月预期良好，下方支撑仍在，短期EG价格预计震荡运行。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 联系人 基差方面，EG基差为24元/吨（-7）。乙二醇价格重心宽幅整理，节后乙二醇显性库存如期回升，且2月上半月到货依旧表现集中，乙二醇价格承压，下半周起现货基差走弱明显，但其中受镇海炼化重启推迟以及二季度大装置检修预期影响盘面短暂拉升。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 本周国内乙二醇整体开工负荷在74.23%（环比上周下降2.69%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.59%（环比上周下降2.51%）。本周乙二醇开工率小幅回落，经济性导向下中国整体EG开工高位，但4月EG检修计划较多，预计届时负荷将明显下降。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求方面，江浙织造负荷44%（+29%），江浙加弹负荷53%（+42%），聚酯开工率85.7%（+4.0%），直纺长丝负荷90.1%（+7.0%）。POY库存天数19.8天（+2.2）、FDY库存天数28.5天（+2.5）、DTY库存天数31.4天（+0.1）。涤短工厂开工率81.0%（+3.1%），涤短工厂权益库存天数16.1天（+0.5）；瓶片工厂开工率66.5%（-0.5%）。本周下游织造开工陆续恢复中，初步预计下周的负荷能基本恢复到相对正常水平，再往后下游的负荷提升幅度预计视订单强弱而定，而目前的下游新订单水平还较弱，多数是组织生产年前订单为主，原料采购小幅刚需跟进，整体涤丝销售持续偏弱。当前织造坯布库存目前总体高于往年同期，原料备货也不低，美国加征关税背景下出口订单以及坯布库存去化可能面临一定压力，节后下游织造开机高点可能不如去年。聚酯方面，本周聚酯负荷也在回升，但整体进程略偏慢，其中长丝短纤负荷恢复速度较快，瓶片开工相对较低，聚酯产品库存本周继续累积。 库存方面，根据隆众周四发布的数据，MEG华东主港库存为69.3万吨（环比上周7.5 万吨），本周主港计划到港总数17.1万吨，乙二醇船只入库较为顺利，到港集中和港口提货收缩下，本周延续累库。 策略 MEG中性。供应方面，近端经济性导向下国内开工率维持高位，3月下旬随着大装置检修负荷预计将有明显回落；海外一季度中东、北美装置检修集中，海外供应将陆续回归至偏低位。需求端，年后聚酯负荷回升中，关注后续终端订单情况。整体看来，近端货物集中到港，港口库存回升至70万吨上下中性偏低水平，但后续3月随着检修兑现和需求恢复预计平衡表将转为去库，远月预期良好，下方支撑仍在，短期EG价格预计震荡运行。 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1EG基差结构......................................................................................................................................................................................4EG生产利润及开工率......................................................................................................................................................................4EG进口利润&国际价差..................................................................................................................................................................5下游聚酯情况....................................................................................................................................................................................6EG库存走势......................................................................................................................................................................................8 图表 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................4图2:EG开工率|单位：%.................................................................................................................................................................4图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图5:中国煤头EG开工率|单位：%...............................................................................................................................................5图6:中国非煤EG开工率|单位：%.............................................................................................................................................5图7:EG进口利润|单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨.................................................................................................................................5图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨................................................................................................................................6图10:江浙织机负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图11:江浙加弹负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图12:POY生产利润|单位：元/吨..................................................................................................................................................7图13:聚酯开工率|单位：%............................................................................................................................................................7图14:直纺长丝负荷|单位：%......................................................................