煤炭周报：对美煤炭加征关税支撑煤价，持续看好煤焦钢春季行情

第八轮提降落地，关注双焦弹性。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格为1460元/吨（环比持平）。焦煤方面：产地方面，春节假期多数煤矿出现停产放假，供应大幅收紧。下游方面，第八轮焦炭提降落地后，部分焦企处于亏损状态，开工率微降，对原料煤需求有限。根据Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能利用率73.03%，环比降低0.08 PCT。焦炭方面：本周第八轮提降落地，降幅50-55元/吨。下游方面，部分钢厂进入复产阶段，铁水产量出现小幅回升。本周247家铁水日均产量为228.44万吨，环比增加2.99万吨。当前钢厂原料库存充足，钢厂补库意愿不强，预计双焦短期以弱稳为主。B)价格短期观点：我们认为在宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）中央经济工作会议指出，2025年要全方位扩大国内需求，保持投资持续稳定增长。会议释放积极信号，需求预期或将支撑价格坚挺。ii）财政部部长蓝佛安在2024年11月8日的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上提出总量10万亿元的一揽子化债新政。 同时蓝佛安表示目前正积极谋划财政政策，加大逆周期调节力度。增量政策力度空前，对经济拉动效应有望显现。2024年9月国新办发布会出台多项地产政策组合拳，包括下调存量房贷款利率预计0.5个百分点、统一首套及二套房首付贷款比例至15%、增加保障性住房贷款支持比例至100%等，稳地产政策再加码，黑色需求有望企稳；iii）国家发改委、财政部2024年7月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，双焦长期需求预计有保障。iv）经国务院批准，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对煤炭、液化天然气加征15%关税。2024年我国从美国进口炼焦煤约1066.92万吨，占总焦煤进口量的8.7%。在新关税政策下，进口焦煤成本抬升，美国进口煤量将出现收缩。 供需两弱，动力煤价暂稳。A）价格及事件回顾：截至2月7日，Q5500秦皇岛动力煤价753元/吨，较上周持平。产地方面，主产区在春节期间集中停产放假，整体供给出现明显回落。坑口方面，下游以刚需采购为主，部分终端释放少量补库需求。港口方面，受放假影响，上下游开工率低，叠加近期封航，港口小幅累库。下游方面，寒潮下民用电需求有支撑，但工业用电需求尚未完全释放，电厂日耗仍保持在相对较低水平，终端库存充足下，暂无大规模采购需求。B）价格短期观点：我们判断煤价有望止跌后震荡。i）寒潮支撑冬储采煤需求：根据2月7日气象预报显示，未来10天，新一波冷空气活动频繁且势力较强，全国大部地区气温较常年同期偏低。随着气温降低，电厂日耗随之提升，冬储采煤需求支撑价格。ii）非电需求有韧性：根据Mysteel数据，最新一期甲醇/尿素产能利用率91.06%/86.64%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2025年动力煤价格将呈现U型走势，夏季旺季有望再度上行。i）2024年全国煤炭产量约47.6亿吨，2025年根据规划全年煤炭产量力争达到48亿吨，较24年增量有限； ii）重要政策持续发力后经济有望触底回升，明年需求反弹将推动价格上行。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价753元/吨（0.00%），京唐港主焦煤库提价1460元/吨（0.00%），国内主要港口冶金焦平仓价1555元/吨 （0.00%）；2） 供需分析 ：秦皇岛港铁路调入量33.4万吨（+28.46%）,港口吞吐量42.6万吨（+15.14%）；3）库存分析：秦皇岛库存643万吨，较上周增加30万吨(+4.89%)，钢厂焦煤库存805万吨，较上周减少27.19万吨(-3.27%)；4） 国际煤炭市场 ：IPE鹿特丹煤炭价为104.8美元/吨 （-3.94%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为198.5美元/吨（-1.49%），动力煤内外价差为52.77元/吨，较之前扩大11.02元/吨，主焦煤内外价差为-150.44元/吨，较之前价差扩大50.31元/吨。 投资建议：2024年9月、12月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对于EPS担忧有望逐步打消； 结合2024年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票，煤炭股红利价值有望进一步凸显，DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。重点看好三个方向：1）优质分红。推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注：中国神华等；2）双焦弹性。推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。3）长期增量。推荐：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格持平，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价持平，炼焦煤价分化 港口动力煤现货：秦皇岛港Q5500动力煤较上周持平。截至2025年2月7日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价753元/吨，较上周持平；秦皇岛港Q5000平仓价663元/吨，较上周持平。 图1：秦皇岛Q5500平仓价持平（元/吨） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价持平（元/吨） 高低热值煤价较上周持平。截至2025年2月7日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14，较上周有所持平。 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14 坑口动力煤：内蒙古坑口价下跌，山西持平，陕西持平。截至2025年2月7日，山西大同动力煤Q5500坑口价为620元/吨，较2025年1月24日持平；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价559元/吨，较2025年1月24日下跌1元/吨（-0.2%）；陕西黄陵Q5000坑口价为650元/吨，较2025年1月24日持平。 图4：内蒙古坑口价下跌，山西持平，陕西持平 港口&坑口炼焦煤：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周持平，山西古交肥煤车板价较上周下跌。截至2025年2月7日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1460元/吨，较上周持平；山西古交肥煤车板价1250元/吨，相较上周下跌约50元/吨(-3.85%)。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周持平（元/吨） 图6：山西古交肥煤车板价相较上周下跌约50元/吨(-3.85%) 动力煤&炼焦煤长协：2025年2月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为691元/吨；截至2025年2月4日,新华山西焦煤长协价格为1215元/吨。2025年2月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为691元/吨，较上月下跌-2元/吨(-0.29%)；截至2025年2月4日,新华山西焦煤长协价格为1215元/吨,较2025年1月21日持平。 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为691元/吨(-0.29%) 图8：新华山西焦煤长协价格为1215元/吨 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价较上周持平、晋城无烟煤价较2025年1月24日持平。 截至2025年2月7日阳泉小块出矿价为980元/吨，较上周持平；晋城Q5600无烟煤坑口价为875元/吨，较2025年1月24日持平。 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为875元/吨，较1月24日持平 图9：阳泉小块出矿价为980元/吨，较上周持平 焦炭&喷吹煤：国内主要港口冶金焦平仓价较上周持平、长治喷吹煤市场价较上周持平。截至2025年2月7日国内主要港口冶金焦平仓价1555元/吨，与上周相比持平；长治喷吹煤市场价1070元/吨，与上周相比持平。 图11：国内主要港口冶金焦平仓价持平（元/吨） 图12：长治喷吹煤市场价持平（元/吨） 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差下跌 焦煤下游：螺纹钢价格上涨、卷螺差较上周下跌。截至2025年2月7日，螺纹钢HRB400-20mm全国价3482元/吨，较上周上涨9元/吨(+0.26%)；卷螺差为65元/吨，较上周下跌13元/吨(-16.67%)。 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价上涨9元/吨(+0.26%) 图14：卷螺差下跌13元/吨(-16.67%) 化工煤下游：尿素价格较上周持平，甲醇价格较上周下跌。截至2025年2月7日山西兰花的尿素价格为1590元/吨，与上周持平；山东淄博的甲醇价格为2352.5元/吨，与上周相比下跌137.5元/吨(-5.52%)。 图16：山东济宁淄博的甲醇价格与上周相比下跌137.5元/吨(-5.52%) 图15：山西兰花的尿素价格为1590元/吨(0.00%) 化工煤下游：水泥价格较2025年1月24日下跌，聚乙烯价格较上周下跌。 截至2025年2月7日华东PO42.5水泥平均价为468元/吨，与2025年1月24日相比下跌2元/吨(-0.43%)；神华包头聚乙烯竞拍价7920元/吨，与上周相比下跌190元/吨(-2.34%) 图17：华东PO42.5水泥平均价下跌2元/吨(-0.43%) 图18：神华包头聚乙烯竞拍价相比下跌190元/吨(-2.34%) 1.2.供需分析：铁路调入量上涨，国内外运价分化 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量上涨，港口吞吐量增加。截至2025年2月8日秦皇岛港铁路调入量33.4万吨，与上周相比上升7.40万吨(+28.46%)；港口吞吐量42.6万吨，与上周相比增加5.6万吨(+15.14%)。 图19：秦皇岛港铁路调入量上升7.40万吨(+28.46%) 图20：港口吞吐量增加5.6万吨(+15.14%) 动力煤需求：锚地船舶数减少，预到船舶数增加。截至2025年2月8日秦皇岛港锚地船舶数2艘，与上周相比减少6艘(-75.00%)；秦皇岛港预到船舶数8艘，与上周相比增加7艘(+700.00%)。 图21：秦皇岛港锚地船舶数减少6艘(-75.00%) 图22：秦皇岛港预到船舶数增加7艘(+700.00%) 煤炭运费：国内运价持平、国际运价上涨。截至2025年2月7日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为24.5元/吨、15.0元/吨，较2025年1月24日变化分别为：持平、持平；国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为10.20美元/吨、5.23美元/吨，较2025年1月23日变化分别为：上涨0.24美元/吨（2.40%）、上涨0.45美元/吨（9.51%）。 图23：国内OCFI运价（元/吨） 图24：国际CDFI运价（美元/吨） 1.3.库存分析：南北港口动力煤库存分化，下游双焦库存减少 港口总库存：南、北方主流港口库存分化，主流港口合计库存增加。截至2025年2月3日CCTD南方主流港口库存为3477.8万吨，较2025年1月20日增加96.0万吨(+2.84%)；CCTD北方主流港口库存为3393.7万吨，较2025年1月20日减少76.9万吨(-2.22%)；主流港口合计库存为6871.5万吨，较2025年1月20日增加19.1万吨(+0.28%)。 图25：CCTD南方主流港口库存增加，CCTD北方主流港口库存减少 图26：主流港口合计库存增加19.1万吨(+0.28%) 动力煤库存：秦皇岛库存增加，煤炭重点电厂库存减少。截至2025年2月7日，秦皇岛库存643万吨，较上周增加30.0万吨(+4.89%)；截至2025年2月1日，煤炭重点电厂库存12100万吨，较2025年1月17日减少170万吨(-1.39%)。 图27：秦皇岛库存增加30.0万吨(+4.89%) 图28：煤炭重点电厂库存减少170万吨(-1.39%) 下游双焦库存：247家钢铁企业炼焦煤库存减少、焦炭库存减少。截至2025年2月7日247家钢铁企业炼焦煤库存804.72万吨，