电解铝煤焦钢产业链更新持续看好顺周期春季行情20250309

看好顺周期春季行情看好顺周期春季行情20250309_导读导读 2025年03月10日08:45 关键词关键词 电解铝煤焦钢春季行情德邦证券盈利性估值修复内需降息降准财政政策成本下行铝价上涨氧化铝铝土矿需求端钢铁焦煤库存利润估值铁矿价格 全文摘要全文摘要 德邦证券研究员针对德邦能源、有色、电解铝与焦煤钢产业链进行了市场更新汇报，强调了顺周期春季行情的持续看好，尤其聚焦于电解铝和煤焦钢板块的强劲表现。指出当前市场预期处于低位，得益于政策的积极调整和基本面的改善，预期市场将进一步回升。对于电解铝，分析了成本下降和价格上涨的预期，看好其盈利扩张空间；对于煤焦钢，看好需求端的积极变化，特别是在钢铁行业盈利好转的背景下。 电解铝电解铝&煤焦钢产业链更新，持续煤焦钢产业链更新，持续 看好顺周期春季行情看好顺周期春季行情20250309_导读导读 2025年03月10日08:45 关键词关键词 电解铝煤焦钢春季行情德邦证券盈利性估值修复内需降息降准财政政策成本下行铝价上涨氧化铝铝土矿需求端钢铁焦煤库存利润估值铁矿价格 全文摘要全文摘要 德邦证券研究员针对德邦能源、有色、电解铝与焦煤钢产业链进行了市场更新汇报，强调了顺周期春季行情的持续看好，尤其聚焦于电解铝和煤焦钢板块的强劲表现。指出当前市场预期处于低位，得益于政策的积极调整和基本面的改善，预期市场将进一步回升。对于电解铝，分析了成本下降和价格上涨的预期，看好其盈利扩张空间；对于煤焦钢，看好需求端的积极变化，特别是在钢铁行业盈利好转的背景下。提出了关注的核心标的，并强调了对后续市场发展的密切关注和可能的政策支持。最后，提醒投资者需谨慎投资，德邦证券不对使用内容导致的损失承担责任。 章节速览章节速览 ● 00:00德邦证券研究员线上汇报顺周期春季行情德邦证券研究员线上汇报顺周期春季行情德邦证券研究员在线汇报了对顺周期电解铝和煤焦钢产业链的持续看好，认为春季行情刚刚开始，乐观预计行情 可延续至4月底。报告指出，当前板块位置低、基本面有变化，企业盈利也在改善，这些因素综合支持了对春季行情的积极预期。同时，特别提到了推荐的三月份新股生活股份表现良好，涨幅接近7%。 ● 02:13当前投资框架及电解铝市场分析当前投资框架及电解铝市场分析整个投资思路框架从预期、政策变化和下游市场三个角度进行分析。当前预期处于低位，市场对两会政策的解读 符合预期，尽管外部冲击如美国加征关税带来利空，但政策空间仍充足。内需政策的发力，尤其是央行的降息降准和财政政策的积极调整，为后市提供支持。下游市场如电解铝和钢铁显示出更好的弹性，上游焦煤价格有望止跌。电解铝的核心思路是成本下行尚未结束，铝价上涨正在开启，氧化铝价格预期将继续下跌。 ● 05:05铝行业成本结构分析及价格趋势预测铝行业成本结构分析及价格趋势预测 对话深入分析了铝行业成本结构中的主要组成部分，包括电力、氧化铝和阳极的成本。特别提到了云南的水电和其他地区的火电，以及煤炭价格的近期下跌。氧化铝价格经历了显著下跌，预计还有持续下降的空间，而阳极价格近期有所反弹，但长期来看供给偏宽松。分析还详细讨论了铝土矿的价格波动，指出国内安全检查和几内亚铝土矿出口恢复对价格的影响。预计随着供应端的恢复，氧化铝成本将下降，从而影响氧化铝价格。同时，随着多个项目的投产，氧化铝的供需平衡将面临进一步的供给释放，预示着氧化铝价格可能继续下跌。 ● 09:10电解铝行业供需分析及价格展望电解铝行业供需分析及价格展望 对话分析了电解铝行业的供需情况和价格走势。指出氧化铝价格可能跌至3000以下，这将降低电解铝的成本并提升盈利。当前电解铝的单位盈利已恢复至3500左右，如果铝价能涨至21500，行业平均利润将提升至4500左右。国内电解铝运行产能接近瓶颈，今年供给与去年相比变化不大，而需求端有望增长，尤其是基建、地产和制造业的新需求。行业协会预计今年需求增长约4%，而供给增速仅为1.5%，显示行业整体供给紧张。因此，电解铝价格有望进一步上涨，短期内成本下行趋势未结束，三月和四月的需求旺季有望推动铝价突破2万。 ● 12:09煤焦钢产业链投资分析与政策影响煤焦钢产业链投资分析与政策影响分析集中于煤焦钢产业链的投资前景，特别强调了下游钢铁行业的弹性以及上游焦煤价格止跌带来的红利配置机 会。当前政策环境，尤其是两会政府工作报告的宏观政策，对行业预期产生了积极影响。虽然短期内黑色金属价格受到铁矿石价格下跌的拖累，但钢铁行业的盈利状况良好，单位毛利显著提升。行业低库存与需求企稳的状态，以及政策对供给端整合的预期，为钢铁股的估值修复和股价弹性提供了支持。若供给端政策落地，将进一步推动钢铁价格和相关股票估值的上升。 ● 17:45焦煤市场供需变化及价格趋势分析焦煤市场供需变化及价格趋势分析今年焦煤市场出现了积极变化，库存快速下降，从年初的500万吨降至400 万吨以下，且港口和钢厂的库存均在减少。这一变化主要源于钢铁需求增加，铁水产量提升，以及煤炭价格下跌导致煤矿生产节奏放缓。铁水产量快速上升，优于去年同期，表明需求端无需担忧。同时，煤炭价格已跌至低位，进一步下跌空间有限。动力煤价格本周出现反弹，与焦煤的价格比达到历史底部区间。长期来看，焦煤价格稳定预期下，钢铁减产可能更多影响铁矿石价格，而非焦煤。对于焦煤企业，当前价格稳定对盈利有利，尤其是二季度长期价格可能随铁矿石价格下跌而上调。此外，煤炭板块估值有望因资金流入而提升。 ● 21:48本周顺周期板块行情分析与展望本周顺周期板块行情分析与展望汇报指出，当前顺周期板块行情刚刚开始，预计将持续至4 月底，建议积极关注电解铝、煤焦钢等细分领域。电解铝方面，重点关注神火股份、云铝股份等；煤炭板块则看煤价稳定后的红利，推荐潞安环能、平煤股份等。钢铁领域，宝钢、华菱和新钢、三钢为主要关注标的。后续需密切关注需求恢复情况，以防需求不足对产业链价格造成拖累。投资者可与德邦证券能源团队进一步沟通交流。 要点回顾要点回顾 在当前市场环境下，为什么顺周期的电解铝和煤焦钢产业链行情被看好？在当前市场环境下，为什么顺周期的电解铝和煤焦钢产业链行情被看好？ 我们持续看好顺周期春季行情，特别是在电解铝和煤焦钢领域。近期市场表现强劲，相关板块及核心标的创下了近期新高。春季行情中，我们预期4月底会出现板块估值修复和盈利性阶段扩张，因此对整个板块的行情持乐观态度。此外，目前市场位置较低，基本面有所变化，企业盈利改善，这些因素共同支撑了我们对春季行情的积极展望。 预期角度下，为什么认为当前市场预期处于低位？预期角度下，为什么认为当前市场预期处于低位？ 当前市场预期仍处于低位，主要是由于两会后政府工作报告中的核心数据符合市场预期，且在某些方面存在一定的低预期。特别是商品价格未经历显著上涨，导致市场整体处于预期底部。同时，宏观利空正在逐步落地，比如美国对中国加征关税的影响，尤其是对美加墨的关税问题存在反复，这使得外部冲击对预期的影响也有所体现。 从变化角度来看，国内政策对未来市场有何影响？从变化角度来看，国内政策对未来市场有何影响？ 国内政策的变化是市场关注的关键点。自去年9月份政策转向以来，一系列配套措施正在逐步实施。两会期间提到的央行适度降息降准、财政政策更加积极等政策方向，结合美国降息诉求强烈，预示着我国将很快跟进降息政策。这些表明国内政策储备充足，空间较大，将对市场产生积极影响。 电解铝行业为何具有投资价值？电解铝行业为何具有投资价值？ 电解铝行业的投资价值体现在成本下行还未结束，而铝价上涨正在开启。氧化铝价格仍有下跌空间，电力和阳极成本相对稳定，但氧化铝成本中的铝土矿价格近期有所松动，可能进一步推动氧化铝价格走低。因此，电解铝生产成本整体呈下降趋势，而下游需求有望提升，从而形成更好的弹性表现。 为何判断氧化铝价格仍会有持续下降的空间？为何判断氧化铝价格仍会有持续下降的空间？ 氧化铝价格下跌的主要原因在于其主要原材料铝土矿的价格下跌较为缓慢。一方面，国内的安全检查导致山西和河南地区的铝土矿供应未能完全释放；另一方面，进口端几内亚铝土矿出口逐渐恢复，以及阿联酋铝业的铝土矿出口限制有望得到缓解，这些因素将对全球铝土矿价格产生进一步冲击，从而促使氧化铝价格继续下跌。 近期铝土矿的价格和出港情况如何？氧化铝价格下跌的主要原因是什么？近期铝土矿的价格和出港情况如何？氧化铝价格下跌的主要原因是什么？ 近期卡姆萨尔港口的铝土矿出港量持续增加，明显高于去年同期水平。氧化铝价格下跌主要是由于供应端恢复导致的供应增加以及氧化铝成本坍塌带来的成本下降。此外，3月份之后，包括魏桥沾化项目和中宇华生项目在内的产业端产能释放，加上行业内的隐性库存较多，这些因素共同促使氧化铝供需平衡角度的供给进一步增长。 氧化铝价格未来走势及电解铝单位盈利情况如何？氧化铝价格未来走势及电解铝单位盈利情况如何？ 氧化铝价格预计将从目前的3300元/吨继续下跌至3000元/吨以下，这将带动电解铝单位盈利从当前的单吨亏损1800 元提升至约3500元左右。若铝价涨到21500元/吨，电解铝整体单位营业利润有望提升至少1000元，行业平均利润将从当前的3500元增至4500元左右。 电解铝行业的基本面现状如何？电解铝行业的基本面现状如何？ 当前电解铝行业基本面强劲，国内运行产能为4363万吨，开工率高达95.3%，接近瓶颈状态。尽管今年全国运行产能与去年相比没有太大变化，但在金三银四期间，随着需求端积极变化及基建、地产、制造业等领域的拉动，铝价有望进一步上涨，特别是上行至2万亿以上可能性较大。 对于煤焦钢板块，有哪些积极因素和配置建议？对于煤焦钢板块，有哪些积极因素和配置建议？ 煤焦钢板块中，下游钢铁需求弹性较大，而上游焦煤价格止跌，可作为配置红利。两会政府工作报告符合市场预期，赤字规模及特别国债安排虽有调整，但宏观调控政策仍有较大储备空间。同时，钢铁行业盈利状况良好，尤其是长流程单位毛利已达到150至170元/吨，远超去年同期水平。目前行业处于需求企稳、库存较低的阶段，若未来钢铁利润进一步扩张，将对相关公司估值修复产生积极影响，带来股价较大的弹性空间。 近期市场传闻关于钢铁行业的产能退出情况是否已落地？近期市场传闻关于钢铁行业的产能退出情况是否已落地？ 目前还没有落地，但市场已有反应。有传言称未来会有5000万吨的产能退出，这符合产业端预期，若政策进一步落地将对钢铁价格和相关企业估值产生向上催化作用。 政策方面对钢铁行业有何影响？政策方面对钢铁行业有何影响？ 政策上，工信部正实施控总量、优存量、促升级的措施，并在两会中提到了能耗指标控制。如果这些政策落地，将有利于提升钢铁价格和改善企业盈利状况。 焦煤市场现状如何？焦煤市场现状如何？ 焦煤市场出现积极变化，港口库存快速下降，从年初的500万吨降至目前跌破400万吨，并且预计将持续下降。钢厂的焦煤库存也在减少，低于去年同期水平。 焦煤价格下跌的原因是什么？焦煤价格下跌的原因是什么？ 主要原因在于铁水产量提升导致钢厂补库需求增加，同时煤炭价格下跌后，坑口煤矿生产节奏放缓，从而造成焦煤供给下降。 对于焦煤价格未来走势有何判断？对于焦煤价格未来走势有何判断？ 随着钢铁产量上升和煤矿生产放缓，焦煤供应趋紧，加上港口库存持续下降以及动力煤价出现反弹，焦煤价格进一步下跌的空间非常有限。长期来看，随着铁矿价格下跌，焦煤价格有望稳定并可能上调，同时煤炭股也有望因市场风格变化而获得资金流入。 对于顺周期板块的行情展望如何？对于顺周期板块的行情展望如何？ 当前顺周期板块行情才刚刚开始，建议关注电解铝、煤焦钢等板块，其中钢铁和电解铝关注营业弹性，焦煤则关注煤价稳定后的红利价值。核心标的包括神火股份、云铝股份、山西焦煤等。同时需密切关注需求恢复节奏，以防拖累整个产业链价格。