非银金融行业周报：顺周期延续，看好低估值非银板块跨年行情

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 非银金融 2020年11月29日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《非银金融行业周报-金融委发声严处逃废债，继续看好保险板块机会》-2020.11.22 《非银金融行业周报-短期波动不改中 期 趋 势 ， 看 好 非 银 跨 年 行 情 》-2020.11.15 《上市保险公司10月保费收入数据点评-超长假期叠加开门红提前，10月保费同比增速放缓》-2020.11.12 顺周期延续，看好低估值非银板块跨年行情 ——非银金融行业周报 高超（分析师） 龚思匀（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 gongsiyun@kysec.cn 证书编号：S0790120110033 ⚫ 周观点：顺周期延续，看好低估值非银板块跨年行情 我们继续看好保险开门红保费改善，重疾险销售有望带动2021Q1 NBV增速超预期，资产端和负债端双轮驱动下，看好保险股估值修复行情。信用债风波对券商板块风险偏好有所压制，本周信用债风险呈现收敛态势，头部券商估值已回落至历史中枢下方，后续政策利好有望延续，看好券商板块跨年行情机会。 ⚫ 保险：资产负债两端受益经济复苏，继续看好保险板块机会 1）上市险企积极推进2021年开门红，目前预售情况良好，重疾险定义修订或带来短期需求提升，利于价值率修复，预计龙头险企2021Q1新单保费和NBV增速有望+15%至+20%。2）经济复苏延续在资产和负债两端利好保险，资产端看，经济复苏利于长端利率上行，目前十年期国债利率站上3.3%；经济复苏有利于保险后续保费端持续改善，当下板块估值仍较低，继续看好保险板块投资机会。受益标的中国平安，中国太保和新华保险。 ⚫ 券商：信用债风险缓解，看好券商板块跨年行情 1）本周信用债风险明显改善，政策面看，新三板转办规则征求意见稿出台，精选层挂牌一年且符合相关条件的新三板公司可以申请转板至科创板或创业板，目前精选层公司有35家，2021年7月后部分公司有望实现转板。2）展望2021年，全面注册制推行、引入中长期资金、退市制度和提升上市公司质量等方面是政策重点，资本市场基础制度持续优化、机构资金占比持续提升的背景下，证券行业传统和创新业务均持续受益，盈利有望保持15%至20%的正增长，ROE继续上行。3）经济复苏预期延续，头部券商估值已低于历史中枢，顺周期行情下继续看好券商板块跨年机会，继续推荐国金证券和东方财富，受益标的兴业证券，华泰证券，中信证券。 ⚫ 受益标的组合： 保险：中国平安，中国太保，新华保险； 券商：东方财富，国金证券，兴业证券，中信证券，华泰证券。 ⚫ 风险提示：海外不确定性造成权益市场风险偏好下降；长端利率走低带来保险利差损担忧。 -21%-10%0%10%21%31%41%2019-112020-032020-07非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 一周观点：顺周期延续，看好低估值非银板块跨年行情 ..................................................................................................... 3 2、 市场回顾：A股整体上涨，保险板块涨幅较大 ..................................................................................................................... 4 3、 数据追踪：两融余额持续提升 ................................................................................................................................................ 4 4、 行业及公司要闻：国务院表示大力提高直接融资比重 ......................................................................................................... 6 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1： 本周A股整体上涨 ，非银板块跑赢指数 ......................................................................................................................... 4 图2： 保险个股上涨较多，中国太保+14.25% ............................................................................................................................. 4 图3： 10月日均股基成交额环比-3% ............................................................................................................................................ 4 图4： 2020年1-10月IPO承销规模累计同比+135% ................................................................................................................. 4 图5： 2020年1-10月再融资累计承销规模同比-13% ................................................................................................................. 5 图6： 2020年1-10月券商债券承销规模累计同比+33% ............................................................................................................ 5 图7： 10月两市日均两融余额环比增长+2% ............................................................................................................................... 5 图8： 10月上市险企单月寿险保费同比均出现下滑 ................................................................................................................... 6 图9： 受车险费改影响10月单月财险保费同比增速下滑 .......................................................................................................... 6 表1： 受益标的估值表 ................................................................................................................................................................... 3 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 11 1、 一周观点：顺周期延续，看好低估值非银板块跨年行情 我们继续看好保险开门红保费改善，重疾险销售有望带动2021Q1 NBV增速超预期，资产端和负债端双轮驱动下，看好保险股估值修复行情。信用债风波对券商板块风险偏好有所压制，本周信用债风险呈现收敛态势，头部券商估值已回落至历史中枢下方，后续政策利好有望延续，看好券商板块跨年行情机会。 保险：资产负债两端受益经济复苏，继续看好保险板块机会 1）上市险企积极推进2021年开门红，目前预售情况良好，重疾险定义修订或带来短期需求提升，利于价值率修复，预计龙头险企2021Q1新单保费和NBV增速有望+15%至+20%。2）经济复苏延续在资产和负债两端利好保险，资产端看，经济复苏利于长端利率上行，目前十年期国债利率站上3.3%；经济复苏有利于保险后续保费端持续改善，当下板块估值仍较低，继续看好保险板块投资机会。受益标的中国平安，中国太保和新华保险。 券商：信用债风险缓解，看好券商板块跨年行情 1）本周信用债风险明显改善，政策面看，新三板转办规则征求意见稿出台，精选层挂牌一年且符合相关条件的新三板公司可以申请转板至科创板或创业板，目前精选层公司有35家，2021年7月后部分公司有望实现转板。2）展望2021年，全面注册制推行、引入中长期资金、退市制度和提升上市公司质量等方面是政策重点，资本市场基础制度持续优化、机构资金占比持续提升的背景下，证券行业传统和创新业务均持续受益，盈利有望保持15%至20%的正增长，ROE继续上行。3）经济复苏预期延续，头部券商估值已低于历史中枢，顺周期行情下继续看好券商板块跨年机会，继续推荐国金证券和东方财富，受益标的兴业证券，华泰证券，中信证券。 受益标的组合： 保险：中国平安，中国太保，新华保险； 券商：东方财富，国金证券，兴业证券，华泰证券，中信证券。 表1：受益标的估值表 证券代码 证券简称 股票价格 EPS P/E 评级 2020/11/27 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 600109.SH 国金证券 18.45 0.43 0.56 0.68 42.97 32.79 买入 300059.SZ 东方财富 26.69 0.27 0.61 0.87 97.88 43.92 买入 600030.SH 中信证券 29.98 1.01 1.29 1.53 29.68 23.26 未评级 601688.SH 华泰证券 19.30 1.04 1.33 1.56 18.56 14.47 未评级 601377.SH 兴业证券 9.10 0.26 0.49 0.56 35.00 18.63 未评级 601601.SH 中国太保 38.48 3.06 2.67 3.27 12.58 14.42 未评级 601336.SH 新华保险 62.02 4.67 4.42 5.41 13.28 14.04 未评级 601318.SH 中国平安 90.10 8.41 7.24 8.86 10.71 12.44 未评级 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：除东方财富和国金证券外，上述公司EPS数据取自Wind一致性预期； 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 11 2