黑金深耕-热点专题：我国对美煤炭加征关税影响几何？

黑金深耕-热点专题 曹颖黑色金属首席分析师Z0012043 近日国务院关税税则委员会公告称，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。其中，对煤炭、液化天然气加15%关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。考虑到美国是我国炼焦煤进口的重要来源国之一，那么我国对美国煤加征15%的关税究竟影响几何呢？ 加拿大和美国产炼焦煤都是国际海运煤市场的重要参与者，北美地区的炼焦煤出口产品普遍具有灰分较低的相对优势。但不同于加拿大炼焦煤产品以主焦煤为主，美国煤出口往中国的产品以气肥煤为主，其挥发分较高，做炼焦用或动力用皆可。 2024年，美国煤以其低灰又便宜的相对性价比优势，与国产高灰配焦煤搭配使用具有较好的降本效果，因此往我国出口量有较明显的增加。2024年我国全年共进口炼焦煤1.22亿吨，其中进口自美国的炼焦煤达到1067万吨，占比近9%，甚至超过加拿大和澳洲焦煤的进口占比。进口量年增加478万吨，同比增幅高达81.4%。 那么自2月10日开启的加征15%关税对于我国进口美国炼焦煤的影响究竟 期市有风险，投资需谨慎 有多大呢？我们可以从成本抬升和近似替代品这两个角度来综合衡量一下。此前，我国自2024年1月1日恢复煤炭进口关税后，对美国煤进口实行最惠国税率，其中炼焦煤税率为3%。如今参照我国进口美国炼焦煤最主要的品种Bailey的报价，其日照港节前最新报价为1060元/吨，简单倒推CIF价格，理论测算出的关税成本约将从30元/吨抬升至180元/吨。在当前进口煤市场价格疲软的大背景下，成本抬升幅度明显，相对低价优势显著丢失。且按照当前日照港进口煤库存来看，仍有50万吨左右的进口美国煤库存，库存用量一个月左右，仍较为充裕。 而从近似替代品来看，俄罗斯产低硫气肥煤（如Elga）的品质与之较为相近。目前日照港Elga节前最新报价为1130元/吨，但灰分在11左右，在配煤降灰方面有所逊色。国产低灰气肥煤价格则相对较高，部分配煤可以考虑用低灰动力煤近似替代，但对成品质量或有影响，添加比例不宜过大。 所以综合来看，我国对美国进口炼焦煤加征15%的关税，会导致其显著失去降灰的“性价比”，但在进口煤市场较难找到直接的替代品，因此关税成本的抬升部分大概率将小部分由中国买家承担，大部分还需要靠美矿方降价让利。例如，如果美国煤报价涨幅接近100元/吨，那么可以用俄罗斯产1/3焦煤和气肥煤近似替代。在当前这样一个港口进口煤库存高企，下游加工利润低迷的市场背景下，预计我国对美国煤进口加征关税的影响较为有限，但会对低灰分的配焦煤价格带来些许支撑或者小幅提振。 而对于焦煤期货价格而言，当前澳洲进口主焦煤再次出现性价比，但同时澳洲飓风季也对出口存在一定扰动，多空交织；蒙古煤甘其毛都关口库存再回400万吨上方，压力仍存；关键的依然是国内（尤其山西）焦煤矿节后复产速度和强度，以及下游铁水产量抬升情况。但我们预计短期而言，炼焦煤供应大概率恢复强于需求，价格压力仍存，有继续震荡探底的可能性，等待钢材终端需求的实际提振。 【免责声明】 国投期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。本报告仅供国投期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。