2025全球经济展望

关于 ACCA 我们是ACCA（协会 of Chartered Certified Accountants），一个全球认可的专业会计师机构，提供会计资格并推动全球会计标准的发展。 成立于1904年，旨在扩大会计职业的准入范围，我们一直倡导包容性，并今天自豪地支持一个多元化的社区超过252,500成员和526,000未来的成员在180国家。 我们的前瞻性资格认证、持续学习和见解在各个行业的雇主中受到尊重和重视。它们使个人具备了商业和金融专长以及道德判断力，能够创造、保护并报告组织和经济所创造的可持续价值。 遵循我们的使命和价值观，我们的愿景是培养世界所需的职业会计师。与政策制定者、标准制定机构、捐助者社区、教育工作者及其他会计师团体合作，我们正在强化并构建一个能够推动所有人可持续未来的专业领域。 在 accaglobal. com 上了解更多信息 Introduction 这是我们的第二个年度经济展望出版物。我们希望它对您和您有所帮助利益相关者驾驭全球经济中的许多挑战、风险和机遇在未来的一年。 InSection 1， 我们讨论了 2025 年全球经济和主要国家的前景 ， 以及一些主要风险。在Section 2， 我们采访了杰出的经济学家 Charles Goodhart ， 谈谈他对全球经济前景的看法。在Section 3， 我们重点讨论了 2025 年需要关注的关键事件。在Section 4， 我们强调了未来一年我们将密切关注的三个主要趋势 ： i) 人工智能（AI）；ii）地缘经济碎片化加剧；以及iii）政府进一步远离旨在实现绿色转型的政策。最后，在Section 5我们发布来自全球七位首席财务官（CFO）访谈的摘要。他们从企业层面自下而上地提供了对2025年世界及其地区和国家前景的看法。 执行摘要 全球经济增长在2025年应保持适度但不过于激动人心的速度，但这是一个充满重大不确定性 的世界。 下行风险主要集中在负面方面，尤其是如果美国贸易政策的变化导致关税大幅且持续上升，且这些关税比特朗普总统第一任期时更为广泛而非针对性，从而引发贸易伙伴的报复。其他下行风险则来自复杂的地缘政治背景、政治不确定性加剧以及政府债券收益率上升。尽管如此，世界并非没有可能的上行情景，特别是如果特朗普总统在较为不利于商业的政策方面更加谨慎。 关注美国的发展动态。今年在政治方面，重点是德国的联邦选举，加拿大和澳大利亚的选举也将受到密切关注，同时法国和韩国的政治发展也将值得关注。 除了全年密切监控经济和金融市场数据的波动外，我们还将特别关注2025年的三大关键趋势：一是人工智能的发展；二是地缘经济碎片化的上升；三是政府进一步撤回旨在实现绿色转型的政策。我们将关注人工智能应用层面的成功改进，在从聊天机器人转向多种技术结合的应用过程中。随着新法规的出台和采纳率的持续增长，治理问题也应成为与潜在可持续性影响并重的考量因素。最后两个趋势很可能会受到全年政治和政策发展的显著影响。 再次看来，美国经济预计将在2025年成为发达国家中表现最强的经济体，得益于强劲的消费者市场，尽管增长率可能会略低于去年。欧元区和英国的经济增长预计将保持正增长，但增速相对缓慢。中国的监管机构计划在今年进一步实施宽松政策，尽管增长率普遍预计会比2024年稍慢，但仍高于全球平均水平。尽管印度的增长有所放缓，但它仍预计将成为2025年全球增长最快的大型经济体之一。 我们采访了著名的经济学家查尔斯·古德哈特，听取他对全球经济前景的看法。尽管对短期内未来的发展缺乏信心，鉴于存在巨大的不确定性，他建议美国经济可能在2025年表现非常好，但欧洲和英国的表现将相对不佳。他对印度的前景保持总体乐观态度，认为随着服务生产的国际化的增加，印度将成为受益者。至于通货膨胀，他认为短期内可能会下降，但在2026年和2027年可能会反弹，而美国的通胀压力可能在此期间变得相当显著。他还指出，美国财政状况的恶化可能从2026年和2027年开始引发问题。最后，他不认为人工智能是解决许多国家低生产率表现的灵丹妙药，而是认为它将在减少国内不平等方面发挥作用。 为了支持我们的经济分析，我们还采访了来自全球各行各业的七位首席财务官，以获得对企业领导者对未来一年的看法的自下而上的视角。总体而言，尽管受访者似乎并不预期2025年全球经济增长会显著放缓，但在全球不确定性显著增加的情况下（包括即将上任的美国总统的政策），仍存在一定的谨慎态度。特别是在人工智能方面，技术继续被视为优先事项，企业既认识到了其潜力，也意识到了其颠覆性挑战。多种风险被提及，包括通货膨胀（以及重要商品价格的变化）、大型经济体的政策变化、网络安全、汇率波动、供应链、气候变化、社会紧张局势、地缘政治以及快速变化的消费者习惯。后两者也被视为机遇。首席财务官们反复强调，在不确定的经济环境中，灵活性、创新和韧性对于导航环境至关重要。 在经历了充满政治活动的2024年后，我们将密切关注全球新政府的政策变化，全球投资者很可能特别关注这些变化。 第 1 部分 ： 2025 年全球经济前景 全球经济增长在2024年表现出较强的韧性，金融市场表现良好，但这对在职政治家们几乎没有提供多少慰藉。 然而 ， 全球重要的美国 10 年期国债收益率从 9 月份开始大幅走高 (见图表 2)，从大约3.5%上升到大约4.6%（截至撰写本文时）。这一变化反映了美国经济的强劲势头以及对通货膨胀持续担忧的影响，导致投资者大幅降低了对美联储在2025年降低利率幅度的预期。此外，还存在对国家财政状况的担忧以及对新政府政策不确定性的顾虑。这些因素推高了全球政府债券收益率，增加了私营部门和政府的借贷成本。同时，美元的再次强势也成为额外的阻力，尤其是对于新兴和发展中经济体而言。 全球经济在2024年表现出相当的韧性，尽管地缘政治紧张局势加剧，并且在全球许多地区因选举而存在显著的政治不确定性。世界银行估计，全球经济增长了3.2%（见表 1, 高于世界银行集团在2024年1月作出的2.9%的预测（W orld Bank Group 2024），与2023年的扩张速度相同。同样地，国际货币基金组织（IMF）预计增长率为3.2%（IMF 2025），略高于其在2024年1月和2023年10月分别作出的3.1%和2.9%的预测（IMF 2023；2024a）。尽管如此，全球经济增长的速度仍明显低于全球大流行前二十年3.7%的平均水平（IMF2024b）。 这正值全球经济增长基础显得尤为不稳固之时，美国经济是唯一表现强劲的主要引擎。据估计，美国经济在2024年增长了约3%，远高于2023年11月费城联邦储备银行发布的专业预测家调查（SPF）所预测的1.7%（Federal Reserve Bank of Philadelphia 2023），也超过了我们自己的普遍预期。消费市场的韧性仍然是支撑经济的关键因素。在中国，尽管自9月底以来政策放松力度明显加大，复苏进程依然缓慢，但经济仍实现了5%的增长。在欧洲，欧元区和英国的经济复苏迹象表明增长势头正在减弱，而印度在7月至9月季度的经济增长大幅低于预期。与此同时，全球经济增长依然高度依赖服务业，制造业的增长仍然较为疲弱（J.P. Morgan 2025）。 通货膨胀形势的持续改善明显起到了帮助作用，提升了家庭的实际收入，并允许世界各地的中央银行开始减少其货币政策的紧缩程度（详见图表 1). 2023年底美国联邦储备转向宽松的货币政策，这一转变尤为重要，极大地改善了全球金融条件。令人瞩目的是，重要的美国标普500股票市场指数在2024年几乎上涨了四分之一，继2023年的大幅上涨之后（详见）图表2) – 远远超过大多数分析师的预期（Semenova 和 Jaisinghani 2024）。关于人工智能前景的乐观情绪也极大地推动了市场，“ magnificient seven”科技股表现尤为突出。1股票市场在其他国家的表现普遍为正，但较为疲弱。投资者的风险偏好也在改善，这体现在企业债券利差的年度下降中。 通货膨胀图片的持续改进通过推动家庭实际收入和允许世界各地的中央银行开始减少货币政策的严格性。 尽管全球经济总体表现出一定的韧性且股市有所上涨，但在2024年的选举中，执政党通常表现非常糟糕，发达国家的执政党平均票数损失创下了纪录（见图表 3), 并且右翼民粹主义政党的得票率有所增加（Burn-Murdoch 2024）。过去通胀飙升、房价高涨以及对过度移民的担忧已经形成了一种强有力的组合，对在任政府造成了不利影响。可以预见的是，政治中心的分裂和民粹主义政党的崛起将使得各国更难以实施必要的改革和其他艰难决策，以提升经济表现并使高政府债务水平走上更可持续的道路，尤其是在政府借贷成本显著上升的情况下。然而，有趣的是，去年发展中国家的在任政府在选举中通常表现优于发达国家的同行（Sharma 2025）。 不确定性是 2025 年的当务之急 ， 所有人的目光都集中在白宫 去年，对2025年全球经济最具影响力的事件无疑是特朗普再次当选美国总统。在他的竞选活动中，他呼吁加强放松监管并实施各种减税措施，包括企业税率、小费、加班和社保支付的税收。他还呼吁采取更为严格的移民政策，并要求驱逐非法工作者。在气候政策方面，他承诺增加化石燃料生产，并在其就任的第一天宣布美国退出巴黎气候协定，暂停拜登政府《通胀削减法案》（IRA）中新的资金拨款（Chu and Smyth 2025）。 *排除了少于五个国家举行选举的年份（1980年、1982年和2023年）。注意：原始图表显示了自1906年开始的选举数据，并包括了各个国家的具体结果。 与此同时，他潜在的贸易和外交政策受到了国际上的广泛关注。他曾提议对来自世界其他国家的进口商品征收10%至20%的关税，要求各国相互之间实行对等的关税税率，并提议对中国进口商品征收60%的关税。在当选之前，他曾威胁要对来自加拿大、墨西哥和中国的进口商品征收关税；自上任以来，他重申了这些威胁，并提出可能对来自其他国家的进口商品征收关税。他对贸易政策的不确定性通过贸易政策不确定性指标的激增得到了突出体现（参见）。图表 4), 尽管这些承诺并未达到他在任期内前一个峰值。在外交政策方面，他承诺结束乌克兰战争，并拒绝排除使用军事手段控制格陵兰和巴拿马运河的可能性。他过去的言论也引发了对其对北约联盟承诺的担忧。 来源 ： IMF 世界经济展望数据库 ， 2024 年 10 月 显然，准确预测美国总统特朗普将采取什么行动充满困难。因此，在地缘政治紧张局势加剧、政治不确定性笼罩德国和法国等关键欧洲经济体，以及韩国和加拿大等国家的情况下（参见知名经济学家查尔斯·古德哈特在接受ACCA的采访中所述），Section 2) that“我怀疑预测近期的未来是否更加困难 … … ” 。 作为基准情景，可以假设全球经济增长将在2025年保持在合理但并不特别令人兴奋的速度，类似于近年来的情况。世界银行预测2025年的经济增长率为3.2%（见表 1) (世界银行集团 2025 年) ， 而国际货币基金组织预测 3.3% 的小幅增长 (国际货币基金组织 2025 年) 。 * 反映了美国报纸上讨论政策相关文章的频率经济不确定性 ， 也包含一个或多个贸易政策的参考。 资料来源:衡量经济政策不确定性斯科特 · 贝克 ， 尼古拉斯 · 布鲁姆和史蒂文 · J · 戴维斯www. PolicyUnceterty. com 美国和全球经济的关键在于唐纳德·特朗普总统在其竞选承诺和言论中，尤其是那些不太有利于商业的措施（如关税和更严格的移民政策）方面，能否兑现其具体行动的时间和程度。通常建议应认真对待特朗普的言论，但不应字面上全盘接受，因此可以普遍认为他的某些言论代表了谈判的策略起点和讨价还价的基础，在这些情况下他愿意达成协议并作出妥协，如同他在第一任期时所表现的那样。 此外，他在行动上并非完全没有约束，尤其是在这些政策可能对金融市场和经