中辉有色观点

金银：特朗普言论及美数据，致金价续创新高 【基本逻辑】：①美国服务业低于预期，就业数据大超预期。美国1月ISM服务业PMI为52.8，低于预期和前值。美国ADP1月就业人数增加18.3万人，创下去年10月以来最高纪录，大幅超过市场预期的15万。②世界黄金协会报告，全球黄金需求在2024年再创新高，达到4974吨，主要原因是地缘政治和经济不确定性加剧的推动，各国央行对黄金的需求依然“永不满足”，购买量连续第三年超过1000吨。预计，2025年央行将继续引领黄金需求，或为金价提供重要支柱。③地缘变数。特朗普宣布，美国将接管加沙地带。特朗普说，“这不是一个轻率的决定”，重申把加沙建设成“中东的蔚蓝海岸”。据报道特朗普恢复对伊朗的“极限施压”政策。④逻辑主线。特朗普变数较多，理论上债务和货币没有约束，而黄金则存在物理约束。黄金长配价值持续。 【策略推荐】：短期不确定性较大，黄金强劲，多头思路。白银基本面有支撑，但品种弹性大，短期跟随黄金和商品，金银比角度看，沪银涨幅高于COMEX，短线白银止损放在8030附近。目前黄金战略配置价值继续。白银短期注意控制节奏。 【风险提示】关注地缘、特朗普政令。 铜：美元指数走弱，铜止跌反弹 【行情回顾】：伦铜涨1.36%报收9270美元/吨，沪铜涨0.56%报收75730元/吨 【产业逻辑】：国际矿山与江铜敲定21.25美元/干吨和2.125美分/磅的加工费，进口铜精矿指数转负，都暗示了全球铜精矿的供应紧张。需求方面，全球汽车行业、国内空调行业及电力行业用铜需求表现亮眼，但随着2025年美国对中国阶梯渐进式加征关税，国内铜下游行业或面临用铜需求下行风险。 【策略推荐】：美国ADP就业人数超预期，美联储降息概率进一步走弱，美元指数高位回落，隔夜铜止跌反弹，春节假期铜累库不及预期，铜精矿供应紧张，市场需求展现韧性，短期铜或高位震荡，等待回调逢低试多机会，沪铜关注区间【74500，76500】元/吨，伦铜关注区间【9000，9500】美元/吨 锌：需求疲软，沪锌震荡偏弱 【行情回顾】：伦锌跌0.85%报收2790.5美元/吨，沪锌跌0.94%报收23175元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，海外矿端成本将进一步上升，国内贫矿和环保问题长期存在，料产能实现率仍中性偏低，但是原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报2350元/吨和10美元/吨，均环比上涨，精炼锌冶炼亏损1468元/吨，小幅收敛。需求方面，海外制造业回流和大基建，海外需求增速大于国内，国内基建仍是重要托底，地产拖累幅度同比边际减弱，家电和汽车在促销费预期驱动下存在稳增长预期。但关税政策或打压镀锌产品出口。短期中下游仍处于休假状态，市场需求低迷，预计元宵节后才会逐渐复工复产。库存方面，海外LME锌库存日减2275吨至17.41万吨，国内锌锭库存累增0.78万吨至7.04万吨，假期累库幅度低于预期。 【策略推荐】：短期美联储暂停降息，特朗普加征关税，沪锌重心继续下移，国内中下游需求预计元宵节后重启，短期仍有累库风险，建议反弹逢高试空为主，关注下方均线支撑。短期沪锌关注区间【22800，23800】元/吨，伦锌关注区间【2700，2850】美元/吨。 铝及氧化铝：美元指数回落，铝价探低回升 【行情回顾】：铝价探底回升，氧化铝延续疲弱走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对合作伙伴加增关税，带动全球铝市场贸易出现一定扰动。2月5日，国内电解铝锭社会库存65.4万吨，较节前增加16.2万吨；国内主流消费地铝棒库存27.5万吨，较节前增加5.14万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比跌0.1个百分点至60.3%，一季度淡季需求相对表现偏弱。 氧化铝：氧化铝现货市场货源充足，价格延续走弱。近期海外市场几内亚铝土矿发运量明显回升，受影响几家矿企恢复发运。今年初开始国内氧化铝产能复产，春节前后氧化铝企业开工率维持高位，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业及铝厂库存均出现回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，对价格带来压制。 【 策 略 推 荐】： 建议短 期沪 铝暂 时 观 望为 主 ， 关 注铝 锭垒 库 情 况， 主 力 运 行 区 间【19000-20550】；氧化铝延续偏弱运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：外盘伦镍带动，价格低位反弹 【行情回顾】：镍价低位反弹，不锈钢延续反弹走势。 【产业逻辑】：镍：印尼APNI称2025年已批准的镍矿石开采工作计划和预算总量为2.9849亿吨，预计海外镍矿预延续宽松的格局。目前印尼高镍生铁产量持续走高，镍铁不断回流国内。2025年1月全国精炼镍产量环比减少4.9%，同比增加18.7%，春节部分企业放假带动开工降低。目前国内纯镍社会库存量约4.12万吨，环比增幅明显，季节性淡季存在压力。 不锈钢：近期国内主流产区多家不锈钢厂减产检修，供应有所下滑。据统计，最新不锈钢社会库存数据为88.2万吨，周环比下降约1.88%。其中，200系库存22.6万吨，周环比下降1%；300系库存48.3万吨，周度环比下降2.6%；400系库存13.2万吨，周度环比下降1.03%。不锈钢库存有所下降，但供需双弱局面较难明显改善。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注下游不锈钢库存，镍主力运行区间【120000-128000】。风险提示：关注中国政策预期及海外美联储利率变化。 碳酸锂：美加征关税落地，市场情绪偏弱 【行情回顾】：主力合约LC2505早盘冲高后回落，盘中跌幅近2%。 【产业逻辑】：2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。加征关税节点早于市场预期，对储能电芯的出口影响将更加明显，预计节后市场情绪偏空。2月碳酸锂供需仍将维持紧平衡，但供需双弱格局下缺口有所缩小。供给端，港口及锂盐厂的矿石库存较低，锂矿供应短期偏紧，节后需关注非洲矿发运和到港情况。国内锂盐厂春节期间有技改和检修计划，带动产量大幅下滑，不过节后会陆续复产。需求端，据市场调研了解材料厂2月排产环比下滑，但同比依然维持正增长。国内对终端新能源汽车的刺激力度不减，部分企业反馈节后订单有一定保障，不排除市场在节后提前炒作3月旺季预期。 【策略推荐】：偏弱运行逢高沽空，参考区间【77000,80000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！