核心观点与关键数据
- 美国原油库存大幅累库：EIA报告显示，截止1月31日的一周内，美国商业原油总库存环比增加866.4万桶至4.2379亿桶，大幅超出预期；此前API报告也显示同期原油库存上升503万桶，超过预期。俄克拉荷马州库欣库存减少3.4万桶，战略储备库存增加25万桶。
- 炼厂低负荷运行：美国精炼厂设备利用率小幅回升1个百分点至84.5%，但总体仍处于检修季节，导致开工低迷，间接推动原油库存增加。炼厂开工率或将持续低负荷至三月中上旬，投料增加16万桶/日。
- 原油产量与出口：美国原油周度产量环比提升1.8%至1347.8万桶/日，基本摆脱寒潮影响。原油出口大幅增加645万桶/日，带动净进口量减少178万桶/日。
- 成品油库存：汽油库存增加223.3万桶，超过预期；馏分油超预期去库547.1万桶。成品油出口减少67万桶/日，进口增加58万桶/日。
- 引伸需求：美国原油产量引伸需求为1915.5万桶/日，环比减少3.8万桶/日；车用汽油总产量引伸需求为918.76万桶/日，环比增加12.33万桶/日；馏分燃油产量引伸需求为549.2万桶/日，环比减少14.14万桶/日。
研究结论
- 油价震荡走弱：美国炼厂虽开工小幅回升，但整体仍处于低负荷运行状态，导致原油库存超预期大幅累库，推动油价震荡走弱，基本消耗了此前由特朗普称将对伊朗采取“最大压力”行动带来的涨幅。
- 成品油需求与库存：汽油表观需求持续下降，带动汽油库存累库，支持炼厂维持检修；馏分油保持去库趋势。
- 宏观与地缘因素：美国对中国商品征收关税，中国反制后进口原油成本提升，内盘油价稍强于外盘，但可能引发对全球经济下滑的担忧，对油价形成压力。美国对乌克兰冲突未取得实际进展，战局可能升温。
- 长期影响：美国收紧对伊朗制裁短期内帮助油价企稳，但OPEC充足闲置产能和中国的替代贸易体系将限制伊朗石油出口对全球供应的影响。贸易风波可能导致的全球经济下滑风险和OPEC的产能支撑将限制油价上行空间。
总结
短期油价受特朗普政策影响波动较大，整体呈现震荡走弱趋势。中长期来看，贸易风波可能引发全球经济下滑风险，OPEC充足的闲置产能将为全球原油供给提供支撑，油价上行空间有限。
