策略研究周度报告：外部风险缓释提振市场，弹性成长和季节性基建正当时
主要观点 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liuchao@hazq.com ⚫市场观点：外部风险缓释有望积极提振市场偏好 对节后市场继续保持乐观。内部看，春节期间出行消费数据未指向基本面加速修复，但在市场预期之中。外部看，特朗普签署总统行政令在2月1日对加拿大、墨西哥、中国三国加征关税，美联储在1月议息会议上如期暂停降息，均在市场预期之内。但随后特朗普宣布对加拿大和墨西哥加征关税暂停实施，或表明相关举措最终落地可能存在缓和，同时其表示将最近于周内与总书记通话探讨关税事宜或指向对华加征关税也有望缓和。整体来看，外部风险缓释有望对市场形成提振。 分析师：张运智 执业证书号：S0010523070001电话：13699270398邮箱：zhangyz@hazq.com 分析师：任思雨 执业证书号：S0010523070003电话：18501373409邮箱：rensy@hazq.com 市场热点1：如何看待春节期间外部风险的变化？特朗普签署总统行政令在2月1日对加拿大、墨西哥、中国三国加征关税，美联储在1月议息会议上如期暂停降息。但随后特朗普宣布对加拿大和墨西哥加征关税暂停实施，或表明相关举措最终落地可能低于其竞选口号，外部风险缓释有望对市场形成提振，后续重点关注美国加征关税、各国应对的细节。 市场热点2：如何看待春节期间消费等数据？2025年春节期间出行数据略低于2024年，剔除时长、排片等因素影响后电影票房表现并不十分强劲，整体上看居民部门消费复苏节奏未见明显改变。因此，经济复苏环比动能整体较节前变化不明显。 ⚫行业配置：高弹性成长和强季节性基建机会正当时 春节期间海外扰动落地但在市场预期内，国内消费数据亦基本符合预期，同时考虑到2月市场对“两会”政策预期渐起以及DeepSeek、春晚机器人等重磅催化事件，因此对市场继续保持积极态度，各种机会将精彩纷呈、层出不穷。其中最重要的两类机会在于：1）强催化事件下高弹性成长板块，包括泛TMT、军工、机器人等；2）强季节性效应的基建优势品种，包括工程咨询服务、环保设备、专业工程、环境治理、非金属材料、水泥、通用设备、金属新材料8个性价比最佳领域。同时短中长期具备配置价值的银行保险也值得关注。 相关报告 1.策略月报《正值春光好时节》2025-01-262.策略周报《节前高股息占优》2025-01-193.策略周报《外部扰动敏感期，高股息有望进一步强化》2025-01-124.策略周报《节前高股息占优》2025-01-05 配置热点1：DeepSeek如何影响AI板块的投资机会？DeepSeek已成现象级应用，最明显特征在于大幅节省算力和成本及性能优异且开源。对AI影响上，上游算力基建相关公司远期空间受一定制约，但目前仍面临算力整体不足的问题，仍是增量逻辑；下游应用随着成本和开发难度下降有望加速落地。同时考虑到DeepSeek带来较大估值提升催化能力，尤其在此前成长科技已经历一轮较大幅度回调基础上。因此整体而言，DeepSeek的出现有望带来一波阶段性估值提升机会，泛TMT均可为，顺序上传媒、计算机优于通信、电子。 配置热点2：如何看待正在演绎的基建开工季节性机会？从春节假期后到3 月中旬两会闭幕期间的1-1.5个月内，存在很强规律性的基建开工相关方向季节性机会，过去近10年的同期均是如此。从40余个基建相关方向中根据过去历史表现优选出8个赔率和胜率皆优的细分领域，分别是工程咨询服务、环保设备、专业工程、环境治理、非金属材料、水泥、通用设备、金属新材料，这些方向整体表现最佳且春季开工行情的演绎并不依赖于景气改善。 ⚫风险提示 春节消费和1月社融信贷投放数据不及预期；宏观政策预期难以集中或展开；美国对华政策超预期严厉；外部出现新变故等。 正文目录 1.市场观点：外部风险缓释积极提振市场偏好................................................................................................................................4 1.1市场热点1：如何看待春节期间外部风险的变化？.........................................................................................................................41.2市场热点2：如何看待春节期间消费等数据？...................................................................................................................................42行业配置：高弹性成长和强季节性基建机会正当时....................................................................................................................52.1配置热点1：DEEPSEEK如何影响AI板块的投资机会？....................................................................................................................52.2配置热点2：如何看待正在演绎的基建开工季节性机会？...........................................................................................................72.3高弹性成长和强季节性基建机会正当时...............................................................................................................................................8风险提示：...............................................................................................................................................................................................9 图表目录 图表1DEEPSEEK-R1模型在多项测试中的评分接近甚至超过OPENAI-O1..................................................................................................5图表2DEEPSEEK的使用成本远低于OPENAI-O1系列.........................................................................................................................................6图表3基建开工相关的41个细分领域性价比打分模型，前8大细分领域为优势方向..................................................................7 1.市场观点：外部风险缓释积极提振市场偏好 1.1市场热点1：如何看待春节期间外部风险的变化？ 我们的观点：特朗普签署总统行政令在2月1日对加拿大、墨西哥、中国三国加征关税，美联储在1月议息会议上如期暂停降息。但随后特朗普宣布对加拿大和墨西哥加征关税暂停实施，或表明相关举措最终落地可能低于其竞选口号，外部风险缓释有望对市场形成提振，后续重点关注美国加征关税、各国应对的细节。 加征关税暂停实施，外部风险缓释有望对市场形成提振。①1月美联储议息会议如期暂停降息，会议声明删除了劳动力市场“有所缓和”的表述、改为失业率“稳定”，删除了“通胀目标取得进展”的表述、重申通胀“仍然偏高”，因而短期内重启降息还有待观察。②2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税（其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%），对所有进口自中国的商品在现有关税基础上加征10%的关税。上述举措与特朗普在就职典礼上的讲话保持一致。但随后特朗普宣布对加拿大和墨西哥加征关税暂停实施，或表明相关举措最终落地可能低于其竞选口号，外部风险缓释有望对市场形成提振，后续重点关注美国加征关税的细节。整体上看，加征关税暂停实施，外部风险缓释有望对市场形成提振。 1.2市场热点2：如何看待春节期间消费等数据？ 我们的观点：2025年春节期间出行数据略低于2024年，剔除时长、排片等因素影响后电影票房表现并不十分强劲，整体上看居民部门消费复苏节奏未见明显改变。因此，经济复苏环比动能整体较节前变化不明显。 除票房外2025年春节消费出行数据略低于2024年，居民部门消费复苏节奏未见明显改变。①因春节假期增加1天以及节前可以通过休假延长假期等因素影响，2025年春节期间出行数据有所回落。根据交通部数据初步测算，2025年春节8天假期全国铁路客运量大致在9570万人左右，低于2024年9946万人。同时，今年官方媒体对于旅游数据报道少于去年。部分地区旅游数据较2024年有所增长，如上海春节假日前四天本市共接待游客943.5万人次、同比增长7.61%；四川省文旅厅数据显示截至2月1日15时，全省纳入统计的A级旅游景区接待游客683.29万人次，实现门票收入7415.03万元，与去年同期（正月初四）同口径相比分别增长5.85%、2.50%。但考虑到报道量减少，全国旅游出行增速预计不容乐观，②从电影票房收入来看，根据灯塔专业版数据推算，2025年春节全国电影票房收入有望达90亿元以 上，较去年80亿元左右明显增加。但考虑到2025年春节档电影平均时长较2024年增加近30分钟，对应成本、票价、排片等因素出现明显变化，以及之前几个假期电影票房表现不佳，难言居民可选消费超预期。 2行业配置：高弹性成长和强季节性基建机会正当时 2.1配置热点1：DeepSeek如何影响AI板块的投资机会？ 我们的观点：DeepSeek已成现象级应用，最明显特征在于大幅节省算力和成本及性能优异且开源。对AI影响上，上游算力基建相关公司远期空间受一定制约，但目前仍面临算力整体不足的问题，仍是增量逻辑；下游应用随着成本和开发难度下降有望加速落地。同时考虑到DeepSeek带来较大估值提升催化能力，尤其在此前成长科技已经历一轮较大幅度回调基础上。因此整体而言，DeepSeek的出现有望带来一波阶段性估值提升机会，泛TMT均可为，顺序上传媒、计算机优于通信、电子。 DeepSeek在测试性能上表现优异，并且在使用成本上具有非常明显的性价比优势。2025年1月20日，幻方量化旗下AI公司深度求索（DeepSeek）正式发布DeepSeek-R1模型。Appfigures的数据显示，1月26日，DeepSeek最新推出的AI聊天机器人登上苹果应用商店（App Store）下载量榜首，同时Sensor Tower的数据显示自1月28日以来，DeepSeek的下载量还占据了Android Play Store美国区的榜首位置
