能化早报

品种晨会纪要 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块沪胶（RU） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：偏弱震荡 核心逻辑：根据季节性规律来看，每年11月下旬至12月中旬，我国云南和海南天胶产区迎来停割季，国内全乳胶供应陷入停滞。据显示，我国云南西双版纳产区于2024年11月底就出现大面积停割，割胶季结束后加工厂以加工胶块为主。而海南产区在去年底也陆续进入停割状态，产区整体原料生产维持相对偏低水平，零星民营工厂原料收购呈现量少价高状态。而伴随气温的逐步下滑以及春节假期临近，海南产区已临近全面停割。从需求角度来看，2024年12月，我国汽车产销分别完成336.6万辆和348.9万辆，同比分别增长9.3%和10.5%。2024年，中国汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，完成全年预期目标。在终端需求向好推动下，汽车 零售商库存压力回落。据显示，2024年12月中国汽车经销商库存预警指数为50.2%，同比下降3.5个百分点，环比下降1.6个百分点。库存预警指数接近荣枯线，表明汽车流通行业的景气度持续改善。整体来看，2025年2月海外产胶国将陆续迎来低产季，而国内云南和海南天胶产区仍处在停割状态，供应压力维持年内偏低水平。而需求端受春节长假影响，预计1-2月份汽车销量和轮胎产销量也将维持年内低位水平，国内青岛保税区橡胶库存或维持稳步累库节奏。春节期间，海外金融市场出现波动，美联储1月议息会议维持利率水平不变。春节期间，日胶累计小幅上涨1.74%，而国际原油期货小幅下跌，预计本周三国内沪胶期货2505合约或维持震荡偏弱的走势。 合成胶（BR） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：偏弱震荡 核心逻辑：2024年中国丁二烯总产能达669.7万吨，较2023年的654.6万吨，增长了15.1万吨，增速为2.31%。据估算，2025年中国丁二烯产能计划新增约100-120万吨，按照这个数量计算2025年中国丁二烯产能预计或达770-790万吨。目前国内丁二烯行业产能前三的企业分别是浙江石化、中海壳牌和镇海炼化，产能分别达到70万吨/年、35万吨/年和32.5万吨/年，占总产能比重分别是11.36%、5.68%和5.28%。随着后续产能的不断投入，国内丁二烯货源偏紧局面将得到缓解。从外部供应来看，2024年中国丁二烯进口量合计达43.08万吨，同比增速由降转增，略微增长0.31%。其中，去年11月丁二烯进口量在6.98万吨，环比增长29.32%，同比增长198.11%，创下了自2020年7月以来单月进口量新高。由此可见，未来国内外丁二烯供应压力将逐渐凸显。在原料供应充裕的背景下，未来合成橡胶产能具备持续增长的潜力。随着国内外原油期货价格消化此前利多因素，未来油价面临涨势衰竭，高位回调的风险，这对合成橡胶形成负面拖累。鉴于春节长假期间，海外原油期货价格呈现小幅下跌走势，预计本周三国内合成胶期货2503合约或维持震荡偏弱的走势。 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：偏弱震荡 核心逻辑：目前国内甲醇供应压力依然偏大。截至2025年1月24日当周，国内甲醇平均开工率维持在81.45%，周环比略微增加0.71%，月环比小幅回升3.03%，较去年同期小幅增长1.82%。同期我国甲醇周度产量均值达192.57万吨，周环比略微增加0.38万吨，月环比小幅增加7.25万吨，较去年同期174.93万吨，大幅增加17.64万吨。与此同时，下游需求依然偏弱。其中，在传统需求领域方面，截止2025年1月24日当周，国内甲醛开工率维持在20.66%，周环比小幅减少1.91%。同时 二甲醚方面，开工率维持在9.17%，周环比略微减少0.41%。醋酸开工率维持在92.82%，周环比略微减少0.71%。MTBE开工率维持在49.90%，周环比小幅增加0%。截止2025年1月24日当周，国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷在82.38%，周环比小幅回落0.71个百分点，月环比小幅下滑2.14%。截止2025年1月24日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为-349元/吨，月环比大幅回升194元/吨。整体来看，国内煤制甲醇利润有所改善，周度产量稳步攀升，维持高位运行。目前外部供应有所回落，但下游烯烃需求偏弱，盘面利润亏损加大。在烯烃盘面利润亏损加大的背景下，1月国内多套MTO装置出现停产降负现象，这无疑是下游需求企业对高价原料抵触情绪的现实反馈。春节长假期间，外围天然气和原油期货表现偏弱，预计本周三甲醇期货2505合约或维持震荡偏弱的走势。 原油（SC） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：偏弱震荡 核心逻辑：春节长假期间，为了应对芬太尼和非法移民进入美国造成的国家紧急状态，美国特朗普政府先后对加拿大、墨西哥和中国商品加征10%-25%的不等的关税措施。其中，美国从加拿大进口的能源将征收10%的关税，墨西哥能源进口关税为25%。关税政策出台后虽一度推动国际原油上涨，不过随后油价便冲高回落。据统计，春节长假期间，美国WTI原油期货价格累计下跌1.13%至72.31美元/桶；布伦特原油期货价格累计跌幅达0.84%至75.48美元/桶。美国的这一最新贸易保护措施在国际社会和美国国内遭到广泛反对。尽管随后美国和加拿大、墨西哥达成协议，延后一个月实施加征25%的关税措施，但关税会造成不必要的经济混乱并推动通货膨胀，这对全球经济形成负面影响并削弱原油需求预期。特朗普重回白宫以后，陆续出台多项政策（春节长假期间就开始对他国加征关税），预计节后还将出台更多其他领域的措施，这有可能包括原油领域的相关政策。因为特朗普在竞选总统时曾发表政治主张，其倾向于支持化石燃料行业，预计他将继续放松对石油、天然气以及煤炭行业的监管限制，促进美国国内的能源生产。同时放开阿拉斯加地区的原油勘探与开采许可，预计会增加美国的原油产量，进而影响国际市场上的油价走向。由于节前特朗普还要求OPEC+产油国降低原油价格，预计节后在政策宏观面，国内外原油市场可能面临更多偏负面的风险影响。与此同时，2025年1月油价大幅上涨已然兑现供应端和需求端预期变动。随着2月以后，原油需求旺季步入尾声，炼厂开工率回落，消费后劲不足，累库压力逐渐凸显。同时全球原油供应预期增强，OPEC+产油国产能扩增以及美国页岩油产量回升将成为供应预期增大的主要动力。随着中东巴以暂时停火，美俄展开对话，地缘因素带来的溢价优势或逐渐回吐。预计节后国内原油期货价格或维持震荡偏弱的走势。 仅供参考，不构成任何投资建议 获 取 每 日期 货观 点推 送 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称“宝 城 期 货”） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。