股指衍生品周报：政策预期主导，春季行情可期

股指衍生品 政策预期主导，春季行情可期 核心观点 股指期货：政策预期主导，春季行情可期 姓名：龙奥明宝城期货投资咨询部从业资格号：F3035632投资咨询号：Z0014648电话：0571-87006873邮箱：longaoming@bcqhgs.com 假期前最后一个交易日股指震荡回调。主要是因为由于长假期间无法交易，市场避险情绪有所升温，投资者获利止盈的意愿上升。目前国内宏观修复仍偏弱，居民部门与企业部门的加杠杆意愿偏低，这意味着未来需要更多的政策托底需求端，刺激经济内生性需求增长，两会政策增量预期值得期待。假期期间，特朗普宣布对中国商品全面加征10%关税，中美关税战爆发。不过目前美国对中国商品的依赖度要高于中国对美国商品的依赖度，这意味着贸易战的成本将更多由美国消费者承担。不过考虑到特朗普的不确定性，目前已经与加墨进入重新谈判的节奏，后续中美贸易关系方面或存在反复，整体上对A股的影响相对有限。总体而言，假期后资金回流股市，流动性改善，加上对政策预期的逐渐发酵，预计假期后股指震荡反弹的可能性较高。 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ETF期权与股指期权：隐含波动率有所回 落 近 期期权隐含波动率有所回 落，不过仍然处于偏高的历史分位数水平。考虑到股指中长期趋势向好，对远月合约持牛市价差的观点。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾....................................................................51.1股指走势................................................................51.2期权价格走势............................................................61.3股指期货基差与月差......................................................92期权指标...................................................................122.1 PCR指标................................................................122.2隐含波动率.............................................................143结论.......................................................................17 图表目录 图1上证50指数价格走势..........................................................5图2沪深300指数价格走势.........................................................5图3中证500指数价格走势.........................................................6图4中证1000指数价格走势........................................................6图5 IH基差价格走势..............................................................9图6 IF基差价格走势..............................................................9图7 IC基差价格走势.............................................................10图8 IM基差价格走势.............................................................10图9 IH跨期价差走势.............................................................10图10 IF跨期价差走势............................................................10图11 IC跨期价差走势............................................................10图12 IM跨期价差走势............................................................10图13上证50ETF期权持仓量PCR...................................................12图14上交所300ETF期权持仓量PCR................................................12图15深交所300ETF期权持仓量PCR................................................12图16沪深300股指期权持仓量PCR.................................................12图17中证1000股指期权持仓量PCR................................................13图18上交所500ETF期权持仓量PCR................................................13图19深交所500ETF期权持仓量PCR................................................13图20创业板ETF期权持仓量PCR...................................................13图21深证100ETF期权持仓量PCR..................................................13图22上证50股指期权持仓量PCR..................................................13图23科创50ETF期权持仓量PCR...................................................14图24易方达科创50ETF期权持仓量PCR.............................................14图25上证50ETF期权波动率......................................................15图26上交所300ETF期权波动率...................................................15图27深交所300ETF期权波动率...................................................15 图28沪深300股指期权波动率.....................................................15图29中证1000股指期权波动率...................................................15图30上交所500ETF期权波动率...................................................15图31深交所500ETF期权波动率...................................................15图32创业板ETF期权波动率......................................................15图33深证100ETF期权波动率.....................................................16图34上证50股指期权波动率.....................................................16图35科创50ETF期权波动率......................................................16图36易方达科创50ETF期权波动率................................................16 表1现货指数价格变化情况.........................................................5表2各期权标的资产价格变化情况...................................................6表3各期权品种主力合约周度涨跌幅.................................................6 1市场回顾 1.1股指走势 假期前最后一个交易日股指震荡回调。主要是因为由于长假期间无法交易，市场避险情绪有所升温，投资者获利止盈的意愿上升。目前国内宏观修复仍偏弱，居民部门与企业部门的加杠杆意愿偏低，这意味着未来需要更多的政策托底需求端，刺激经济内生性需求增长，两会政策增量预期值得期待。假期期间，特朗普宣布对中国商品全面加征10%关税，中美关税战爆发。不过目前美国对中国商品的依赖度要高于中国对美国商品的依赖度，这意味着贸易战的成本将更多由美国消费者承担。不过考虑到特朗普的不确定性，目前已经与加墨进入重新谈判的节奏，后续中美贸易关系方面或存在反复，整体上对A股的影响相对有限。总体而言，假期后资金回流股市，流动性改善，加上对政策预期的逐渐发酵，预计假期后股指震荡反弹的可能性较高。 数据来源：IFIND、宝城期货金融研究所 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 1.2期权价格走势 本周50ETF周跌幅为0.98%,收于2.615；300ETF(上交所)周跌幅为1.19%,收于3.823；300ETF(深交所)周跌幅为1.09%,收于3.920；沪深300指数周跌幅为1.13%收于3732.48；中证1000指数周跌幅为1.43%收于5544.92；500ETF(上交所)周跌幅为1.16%收于5.459；500ETF(深交所)周跌幅为1.06%收于2.145；创业板ETF周跌幅为2.02%收于1.938；深证100ETF周跌幅为1.28%收于2.619；上证50指数周跌幅为1.04%收于2560.25；科创50ETF周涨幅为1.21%收于1.01；易方达科创50ETF周涨幅为0.93%收于0.98。 1.3股指期货基差与月差 四个股指期货品种基差的走势有所分化，其中IF与IH近月合约几乎平水；而IM与IC近月则为贴水状态，远月贴水幅度较大。 图6IF基差价格走势 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所