股指周报：两会前春季行情可期，科技成长为主线

2025年2月9日 股指周报（2025.2.3-2025.2.9） 报告要点： 创元研究院 目前我国面临复杂的宏观形势，市场对我国的稳增长经济政策已经形成了一致预期。并且我国的管理层是偏好政策后手，在面对内外部环境的新情况和新问题时偏好于对于政策形成动态调整，因此权益市场对于国内经济修复的预期建立是比较缓慢的，市场对于经济修复的预期很难马上转向。因此对于股指层面来看，在两会前，大盘的反弹高度空间有限，但是Deepseek的带来长期预期的形成，科技成长会随着新的产业、新的结构发展而成为主线。而在两会之后，随着政策层面利好的兑现、中美关税时间节点的临近，市场又会重新面临波动和调整。 股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、上周主要宏观数据和事件回顾 1.1海外 美联储维持利率不变，政策声明鹰派，鲍威尔发言鸽派。春节假期间，1月30日，美联储公布议息会议结果，维持利率不变，符合市场预期。但是其政策声明却发生了较大改变。改变了其对通胀取得进展的预期，对后续通胀回升预期回升。对于劳动力市场认为失业率保持低位，劳动力市场韧性，暗示后续降息的必要性下降。声明表态更加鹰派。之后鲍威尔发言政策声明的重大变动只是语言清理，表态鸽派。政策声明鹰派，发言鸽派也指向美联储预期管理方式发生变化。需关注且跟踪美联储暂停降息预期回升对后续资本市场影响。 特朗普对中国加征10%关税落地。2025年2月1日：美国总统特朗普签署行政命令，宣布自2月4日起，对从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%6的关税(对从加拿大进口的原油和能源，征收1096的关税)，对从中国进口的所有商品加征10%关税。除此之外，同时取消价值低于800美元的包裹关税豁免政策。 2025年2月1日：加拿大和墨西哥宣布对美国进口商品额外征收25%的对等反制关税。 2025年2月3日：特朗普同意暂停30天对加拿大和累西开征收关税，两国承诺加强边境执法中国国务院关税税则委员会发布公告。 2025年2月4日：中国国务院关税税则委员会发布公告，宣布自2025年2月10日起，对共计80项原产于美国的进口商品加征10%至15%的关税，其中:1.对煤炭、液化天然气加征15%关税；2.对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税；3.对原产于美国的附件所列进口商品，在现行适用关税税率基础上分别加征相应关税，现行保税、减免视政策不变，此次加征的关税不予减免。 美劳动力市场保持韧性。美国劳工部2月7日公布数据，1月新增非农14.3万人，低于预期的17.5万人；11月和12月数据分别上修4.9万人和5.1万人。失业率下行0.1pct至4.0%，低于预期的4.1%。数据均指向目前美劳动力市场的韧性。进一步强化后续美联储暂停降息的意愿。 1.2国内 推出可感可及的政策举措，要敢于打破常规。2月6日新闻，国务院总理李强2月5日主持召开国务院第七次全体会议表示推出可感可及的政策举措，要敢于打破常规。政策对A股风险偏好起到提振。 Deepseek爆火。春节假期初DEEPSEEK爆火，春晚宇树机器人的节目让市场关注到中国科技的进步，这对美股特别是纳指造成较大负面冲击。龙头英伟达在1月27日当天大跌16.97%反应出市场对美AI泡沫的担忧。2月6日消息，据国内AI产品榜aicpb.com数据，DeepSeek应用(APP) 2025/01/11日发布，截止1/31日上线仅21天。日活跃用户DAU 2215万，达ChatGTP日活用户的41.6%。截止1月31日DeepSeek霸榜苹果应用商店157个国家/地区的第一名。SensorTower数据显示，目前DeepSeek应用每日下载量接近500万。Deepseek的突破意味着中国的AI进入了一个非常重要的转折点。同样在Deepseek崛起下会影响美AI的宏观叙事逻辑，会放大美股资产的波动。 春节期间居民文旅消费表现强劲。据猫眼专业版数据，2025年2月7日20时，2025年春节档新片总票房破120亿，创历史新高。2月5日经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天，全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%。2月6日商务部表示据商务部商务大数据监测，节日期间全国重点零售和餐饮企业销售额比去年同期增长4.1%，消费市场总体实现平稳开局。 一、本周宏观主要观察点 周一：欧元区2月Sentix投资者信心指数；中国1月金融数据； 周二：美国1月纽约联储1年通胀预期；美国1月NFIB小型企业信心指数； 周三：美国1月未季调CPI；美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策证词； 周四：欧元区12月工业产出月率；美国至2月8日当周初请失业金人数(万人)；美国1月PPI；加拿大央行公布1月货币政策会议纪要； 周五：欧元区第四季度GDP年率修正值；欧元区第四季度季调后就业人数季率初值；加拿大12月批发销售月率；美国1月零售销售月率；美国1月工业产出月率；美国12月商业库存月率。 三、股指观点 目前我国面临复杂的宏观形势，市场对我国的稳增长经济政策已经形成了一致预期。并且我国的管理层是偏好政策后手，在面对内外部环境的新情况和新问题时偏好于对于政策形成动态调整，因此权益市场对于国内经济修复的预期建立是比较缓慢的，市场对于经济修复的预期很难马上转向。因此对于股指层面来看，在两会前，大盘的反弹高度空间有限，但是Deepseek的带来长期预期的形成，科技成长会随着新的产业、新的结构发展而成为主线。而在两会之后，随着政策层面利好的兑现、中美关税时间节点的临近，市场又会重新面临波动和调整。 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F031387