【秋季策略报告回顾与展望】工业硅:坐山重水复 等柳暗花明

摘要

未来半年，预计工业硅价格震荡偏多运行，区间在12000-16000元/吨。成本维度方面，西南水电成本抬升、上游季节性减产以及冬季气温偏低预期将带动工业硅成本上升。供需维度方面，过剩格局已持续两年，库存上行，上游利润收缩，企业运行承压，预计上游逐步减产，成本抬升叠加供需边际转好，价格偏强。风险因素包括冬季暖冬和上游减产不及预期。

1. 概况与结论

中期产业链仍处于投产周期，全球光伏装机增速约26%，我国2024年新增光伏装机约200GW，增速高于全球。随全球经济调整，供给宽松，库存偏高，利润压缩。工业硅自上市以来持续走弱，目前上游几乎全部亏损，部分投产计划推迟，下游利好政策出现，价格下行空间有限，处于筑底过程。如宏观、成本及供需利好共振，价格有望上行。SI05价格区间预估（10000，16000）。

2. 偏差与核心因素

核心驱动因素包括宏观变量、能源价格及供需。供给端可能因成本抬升和产量收缩驱动价格，成本端西南枯水季电力成本上升，季节性减产；需求端多晶硅光伏产业链供给增速快于需求，库存上行；有机硅及铝合金需求中，房地产需求弱势，铝合金需求随经济复苏预期边际转好。

3. 策略与风险提示

报告期内工业硅05合约预期价格[10000,16000]，以多头配置为主。风险提示包括：

• 成本端：暖冬导致民用需求不足，拖累价格。
• 供需端：上游减产不及预期，供需维持弱势。