【秋季策略报告回顾与展望】尿素：平沙落雁

核心观点与结论

• 尿素价格预测：预计未来半年尿素整体偏强，价格运行区间为1600-2400元/吨。
• 供需格局：中期供需格局良好，供给端气头季节性减产约5%，固定床工艺因负利润可能进一步减产；需求端出口需求往年占比5-10%，目前几乎为零，一旦增加将明显驱动去库，冬季备肥也将带动供需改善。
• 现实端分析：高供给与弱需求导致供需弱势，价格贴近年内低点；远端预期供给收缩叠加出口需求改善，供需转向偏强。

关键因素分析

• 供给端：低利润引发市场化减产，取暖季气头季节性减产约5%，综合供给收缩改善供需。
• 需求端：近端冬储需求利好，远端出口需求潜力大（历史占比5-10%，目前不足1%），恢复后可带动库存去化。

工业需求

• 工业需求整体稳定，占比约30%，季节性波动对总需求影响有限。

策略与风险提示

• 操作策略：UR05合约预期价格[1600,2400]，以多头配置为主，近端供给收缩和冬储需求改善，远端出口回归驱动供需转强。
• 风险提示：
  1. 农产品低价导致种植意愿不足，农需减少。
  2. 供给收缩及出口增长不及预期，供需维持弱势。

作者与风险揭示

• 作者：陈阵中（中粮期货研究院化工高级研究员）、李强（中粮期货研究院化工研究员）。
• 风险揭示：报告版权归属中粮期货有限公司，未经许可不得修改或转载；策略观点仅供参考，投资者需独立决策；市场具有不确定性，过往策略不保证当前正确；公司或关联机构可能涉及相关品种交易。