通信：OIO-如何丈量这一轮CPO的高度

上周英伟达CEO黄仁勋曾表示其正与台积电合作开发硅光子技术。我们认为，其提及的硅光真正应用场景不只是CPO，而是柜内全光的场景OIO，即XPU间的光学互联。 OIO光互联，更高更快更远。OIO是一种基于光学技术的高效互联方案，通常用于数据中心、通信网络和高性能计算等领域。在传统的电信号传输中，数据传输依赖于电线或铜线来连接不同的设备或系统，而光学互联则使用光纤或者光波导来传输数据。光学互联相比于传统铜互连的优势在于其可以实现高带宽、低延迟和更远的传输距离，尤其适用于数据量极大且需要快速传输的应用场景。OIO的核心思想是在光学层面解决互联问题，意味着通过光学信号直接连接不同的系统或设备，而不是通过电信号进行数据交换。这种方式不仅提升了数据传输的速度和容量，还可以减少因电信号传输而产生的热量和能量损耗。 CPO是面向scale out的创新，OIO则是scale up的极致光学方案。 OIO技术代表了光学领域的scale up极限方案，相较于CPO技术，其更专注于提升单个系统的整体性能和处理能力。通过将光学互连与光学传输深度结合，OIO能够突破传统光学通信的带宽限制，实现更高效、更长距离的数据传输，这使其成为高性能计算（HPC）、超大规模数中心等对带宽和速度要求极为苛刻的应用场景的理想选择。其优势在于它能够通过集成化的光学组件，优化传输路径和减少传输延迟，从而显著提升系统的整体效率和吞吐量。 柜内全光，增量市场空间极大。OIO技术采用2.5D/3D封装，将光引擎进行了CoWoS封装以实现光链路传输，可通过光学完成GPU互连。当前柜内以铜为主，而未来OIO的普及有望将大量铜缆切换为光纤。我们认为，GPU数量远大于交换机数量，柜内的光纤布线和compute tray里的shuffle有望创价格新高，因此相关增量相较于CPO的光引擎和shuffle的增量有望高出数倍。 投资建议：我们认为，应抓住光通信技术革新与“光下沉”过程中的核心增量，国内光模块龙头将享受光引擎放量以及更高的技术门槛和行业壁垒，核心推荐光模块相关标的。同时，光器件厂商将享受配套硅光、CPO、OIO等环节的新增量，建议关注相关标的。 光模块推荐标的：中际旭创、新易盛； 光器件建议关注：天孚通信、太辰光、源杰科技、腾景科技。 风险提示：AICG发展不及预期；算力需求不及预期；市场竞争风险。 重点标的 股票代码 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 股票评级 场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 行业评级 之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 场东塔7层 栋 邮编：100077 邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：330038 邮编：518033 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 邮箱：gsresearch@gszq.com