供需双弱格局 价格延续震荡

价格延续震荡 2025/1/26 1行情回顾2沥青基本面3后市展望 目录CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1沥青期货主力合约走势 沥青期货主力合约BU2503震荡运行，截至1月23日，区间振幅2.11%，收于3739元/吨，较1月20日收盘价格下跌32元/吨或0.85%。 1.2沥青期货持仓量及成交量情况 截至1月23日，沥青期货持仓量为543992手，比周初增仓4421手；成交量为285229手，比周初减少238219手。 1.3沥青与原油收盘价 沥青成本端油价本周震荡下跌，对沥青价格支撑减弱。 1.4沥青现货价格持稳运行 本周山东重交沥青市场低端价为3550元/吨，比周初下跌50元/吨。华东地区重交沥青市场低端价3750元/吨，与周初价格持平。 1.5沥青基差情况 1月23日，山东沥青基差为-139，比周初减少39；华东重交沥青基差为101，比周初减少84。 沥青基本面 第二部分 2.1沥青生产毛利回落 据钢联数据测算，山东沥青周度生产毛利为-825.58元/吨，亏损环比扩大115.57元/吨。 2.2山东独立炼厂原油炼油毛利回落 据钢联数据测算，本周山东独立炼厂原油炼油毛利为231.4元/吨，环比下跌113.9元/吨。 2.3中国沥青周度产量环比下跌 钢联数据显示，本周96家样本企业周度产量为48.5万吨，环比下跌4.34%。总体产量同比仍处于低位区间。 2.4山东沥青周度产量环比下跌 钢联数据显示，山东沥青周度产量为14.83万吨，环比下跌13.12%。 2.5沥青开工率环比下跌 周五中国重交沥青周度产能利用率为28.1%，环比下跌4.1%，山东炼厂重交沥青周度产能利用率为29.7%，环比下跌8.33%，整体仍维持相对低位。低供应对于市场价格有一定的支撑。 2.6沥青炼厂检修减损量上升 中国沥青炼厂检修减损量100.3万吨，同比上升0.91%，近五年平均数为69.40万吨，居于高位区间。 2.7沥青大样本生产企业出货量涨跌互现 目前，华东（除山东）、华南地区样本生产企业出货量分别上升72.82%、7.06%；东北、华北、山东、西北、西南地区样本生产企业出货量分别下降45.82%、4.29%、15.78%、25.10%、8.7%。 2.8中国沥青库存开始累库 钢联数据统计，沥青104家样本企业周度社会库存环比上涨7.39%，54家样本企业周度厂内库存同比上涨4.15%。 2.9寒潮继续影响中东部地区 预计未来三天寒潮天气继续影响我国，内蒙古东部、东北中南部、黄淮东部寒潮和暴雪灾害风险高，关注对春运交通、能源供应等的影响，防范大风危害。 数据来源：中央气象台国信期货 2.10辽宁吉林等地有强降雪 未来三天，全国大部地区降水减弱，但东北地区和西南地区降水仍将持续，辽宁、吉林部分地区有大到暴雪，局部大暴雪。预计，1月26日20时至27日20时，内蒙古东南部、辽宁中东部、吉林南部、山东半岛北部等地部分地区有大到暴雪，其中，辽宁东南部局地有大暴雪（20～25毫米）；上述地区新增积雪深度5～10厘米，局地可达15厘米以上（见图4）。中央气象台1月26日18时发布暴雪黄色预警。 数据来源：钢联数据国信期货 后市展望 第三部分 3.2沥青市场展望 综合来看，随着春节的临近，市场交投清淡，预计市场波动性下降，呈现震荡偏强的格局。 从供给端看，目前沥青周度产能利用率及产量环比下跌。炼厂2月份排产计划偏低，预计未来一周全国沥青装置平均开工负荷率或将延续跌势。 需求预期欠佳，气温整体水平下降，春节期间施工项目基本停滞，沥青刚性需求利空影响明显。 库存端，目前社会库存水平仍然偏低，近期累库预计不会给现货市场带来明显压力。 成本方面，关注特朗普中东和欧洲政策，预计油价偏弱运行。鉴于目前沥青生产亏损幅度较深，成本端支撑仍然偏强。 技术上，沥青期货主力合约BU2503阶段性高位区间运行，整体强势。 操作建议：下周来看，市场刚需将继续走弱。但沥青受成本端影响较大，波动及走势总体跟随原油。震荡偏强思路操作。 风险因素：留意地缘政治扰动原油波动的风险。 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发 研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但 不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 感谢观赏 •国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号•分析师：贺维•从业资格号：F3071451•投资咨询号：Z0011679•电话：0755-23510000-301706•邮箱：15098@guosen.com.cn •分析师助理：翟正国•从业资格号：F03132670•电话：021-55007766-305065•邮箱：zhaizhengguo@guosen.com.cn