-2025年化纤（PX-PTA-短纤）白皮书

原油与宏观扰动化纤道阻且长 ——2024年市场回顾与2025年展望 格林大华期货研究院吴志桥交易咨询资格：Z0019267 ➢摘要 ➢2025年PX品种观点及操作建议——供需基本面有望改善，PXN价差缩窄，价格波动受原油影响权重加大，全年或维持宽幅震荡，关注低位6547支撑和高位7769压力。25年1月10号美国宣布对俄罗斯石油工业实施大规模制裁，市场短期担忧全球的原油供给，原油出现大涨。但并不影响原油供大于求的基本面预期。2025年PX暂无新增产能扩充，理论供应缺口略有扩大，但海外有3套装置计划开车，PX进口增加将改善国内供应偏紧局面。近年来PXN价差回落后弹性降低，PX向产业链下游让利,PX绝对价格的波动受原油的影响权重加大。25年重点关注地缘政治因素对原油扰动、国内宏观政策落地对经济托底效应和PX进口情况。 ➢2025年PTA品种观点及操作建议——产能维持高速增长，行业利润压力剧增，成本影响加大，关注逢高锁定PTA加工利润机会、低位4700支撑高位和5435左右压力。随着PTA产能的高速扩张，供需增速失衡对行业盈利构成的压力与日俱增。2025年国内PTA计划新增产能870万吨，产能增速依然在高位，而需求端面临增速回落及加征关税等不利因素，市场供需延续过剩偏累库，加工费压缩将倒逼行业检修降负。2025年PTA将继续围绕成本与供需博弈，操作上生产企业逢高锁定加工费。 ➢2025年短纤品种观点及操作建议——产能增速放缓，市场围绕上游成本跟需求博弈。关注低位6780支撑和7600高位压力。2025年中国涤纶短纤扩能放缓，25年短纤投产计划仅有华西村10万吨，由于国内供需失衡问题突出，预计有中小产能逐步退出。下游终端纺织消费料延续低速增长，主要由于经济增速放缓，市场就业环境欠佳，消费者信心不足。明年随着特朗普上台，若兑现关税政策，对于我们纺织出口会产生比较不利影响。但国内经济工作会议明确刺激消费为未来重点政策方向，国内消费低迷有望迎来拐点。市场或重回供需新平衡阶段。预计今年短纤由于上游PTA原料拖累和下游需求疲软，而负重前行。 白皮书编辑委员会 王__骏王__凯吴志桥王__琛李方磊梁__超 历年获奖荣誉宣传： 格林大华期货研发咨询团队成员均为研究生及以上学历，平均从业年限8年以上，其中博士后、博士2名，硕士研究生16名，专业水准高，实践经验丰富，多名研究员为南开大学、北京师范大学、中国石油大学、中国农业大学等知名大学校外导师，研究咨询团队连续超过十年荣获郑商所高级资深分析师、期货日报“中国金牌期货研究所”，多次获和讯网“金牌投研团队”，大连商品交易所“十大研发团队”，各期货交易所、期货日报、证券时报等机构最佳分析师称号，我们坚守工匠精神，为广大客户和投资者提供宏观与大类资产配置、金融期货期权、大宗商品各板块期货与期权等市场研究、交易咨询、策略建议、产业资讯、投资者教育和期货期权基础培训等多方位、多维度的研发咨询服务。 王骏：格林大华期货副总经理、首席专家，华中科大经济学博士、清华大学管理学博士后，央视财经频道和央广“经济之声”期货市场评论员，中国注册会计师、高级经济师；有21年的大宗商品现货企业、期货交易所和期货公司工作经历。曾在大连商品交易所、中粮集团油脂油料部、北京中期和方正中期从事期现货研究和研发管理工作。曾获上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所历年优秀分析师或高级分析师称号。曾获期货日报-证券时报最佳期货研究机构领头人、最佳宏观策略分析师奖等荣誉。在新华社、《人民日报》、《经济日报》、《光明日报》、《中国证券报》、《中国黄金报》、《中国有色金属报》、《中国冶金报》、《期货日报》、《当代金融家》、《中国外汇》等发表文章百余篇。 王凯院长北京大学博士，多次获得上期所优秀分析师、“中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”的最佳期货研究机构领头人、最佳期货首席、最佳分析师等荣誉，十五年以上产业研究经验，十年期货市场经验，为众多知名金融机构、产业企业、上市公司提供宏观经济、市场分析、大类资产配置、套期套利、投资建议等讲座、培训、服务方案等，尤其在能源、新能源等市场领域提升了公司影响力。 吴志桥，格林大华期货研究院能化负责人，上海财经大学经济学硕士，先后从事聚烯烃、尿素、甲醇、纯碱等大宗商品的研究，曾多次在文华财经、期货日报、证券时报、新浪财经 证监许可【2011】1288号 等权威期刊媒体上发表文章和观点，研究成果受到客户的一致好评。期间多次为能化产业和机构客户提供风险管理和投资咨询解决方案，协助解决客户疑点和痛点。并曾多次荣获期货日报&证券时报“最佳工业品分析师”。 王琛，对外经济贸易大学金融学硕士，深入研究原油行业期货领域，长期致力于从供需基本面、行业政策动态、市场热点等多维度深入分析原油市场的变化趋势，擅长将市场数据与行业动态相结合，精准把握市场脉搏，为行业内外提供了诸多实用性研究报告和策略建议。 梁超，格林大华期货研究院黑色及能化研究员，管理学硕士。主要负责焦煤焦炭、铁合金、PVC期货品种的研究分析。曾在国有大宗商品供应链管理企业实习，擅于从产业数据中挖掘市场情绪的变化。 李方磊，吉林农业大学农学硕士，曾入围郑商所高级分析师评选，拥有丰富的调研经验与研究经历。擅于从基本面、行业热点等视角出发，探讨行业发展趋势，致力于帮助企业有效利用期货工具规避现货市场的价格波动风险。 目录 第一部分：化纤全产业链分析.........................................2一、化纤全产业链结构图.............................................2第三部分化纤期货或期权套保案例..................................29一、企业应用化纤衍生品工具的场景.................................29第五部分宏观环境变化与面临主要挑战..............................41第六部分化纤产业链的供需格局分析................................44第七部分化纤产业链（PX-PTA-短纤）加工成本及利润分析.............55第八部分化纤产业链（PX-PTA-短纤）库存分析.......................5811月PX社会库存为398.22万吨，环比+2%，同比-9.11%。本月进口和国内产量均偏高，PX库存上升。.......................................................................58下游PTA国内明年的投产增速维持高位，对PX需求扩大，且PX国内明年无新增产能计划，利于库存去库。预计明年整体库存压力不大，重点关注明年PX进口情况。.........................................................58第九部分化纤产业链（PX-PTA-短纤）进出口情况分析.................60第十部分下游纺织品市场分析......................................65第十三部分化纤产业链（PX-PTA-短纤）期权分析.....................71第十五部分结论与操作建议........................................82 第一部分：化纤全产业链分析 一、化纤全产业链结构图 二.化纤期货和期权合约介绍 一.PTA期货/期权合约 PTA期货合约 注1：交易所可以根据市场情况调整各合约涨跌停板幅度和交易保证金标准。当前各合约交易参数详见www.dce.com.cn/dalianshangpin/ywfw/ywcs/jycs/rjycs/index.html 注2：日盘交易分三个交易小节，分别为第一节9:00-10:15、第二节10:30-11:30和第三节13:30-15:00。 注3：本品种已开展夜盘交易，夜盘交易时间为21:00-23:00。 证监许可【2011】1288号 二.郑州商品交易所PTA交割质量标准 数据来源：郑商所，格林大华期货研究院整理 三.PX期货/期权合约 PX期货/期权合约 注1：交易所可以根据市场情况调整各合约涨跌停板幅度和交易保证金标准。当前各合约交易参数详见www.dce.com.cn/dalianshangpin/ywfw/ywcs/jycs/rjycs/index.html 注2：日盘交易分三个交易小节，分别为第一节9:00-10:15、第二节10:30-11:30和第三节13:30-15:00。 注3：本品种已开展夜盘交易，夜盘交易时间为21:00-23:00。 四、郑州商品交易所PX交割质量标准 证监许可【2011】1288号 证监许可【2011】1288号 证监许可【2011】1288号 四.短纤期货/期权合约 短纤期货/期权合约 注1：交易所可以根据市场情况调整各合约涨跌停板幅度和交易保证金标准。当前各合约交易参数详见www.dce.com.cn/dalianshangpin/ywfw/ywcs/jycs/rjycs/index.html 注2：日盘交易分三个交易小节，分别为第一节9:00-10:15、第二节10:30-11:30和第三节13:30-15:00。 注3：本品种已开展夜盘交易，夜盘交易时间为21:00-23:00。 六、郑州商品交易所短纤交割质量标准 证监许可【2011】1288号 证监许可【2011】1288号 证监许可【2011】1288号 证监许可【2011】1288号 证监许可【2011】1288号 第三部分化纤期货或期权套保案例 一、企业应用化纤衍生品工具的场景 一、PTA衍生品工具的场景 场景一：锁定原材料成本 2024年年底，某PTA加工企业考虑当前企业PTA库存偏低，担心PTA价格不断上涨造成采购成本持续抬升，因此计划利用PTA期货管理价格上涨风险。 案例评价：综合损益为盈利25万元。 该企业通过期货买入保值，规避了PTA原材料价格上涨的风险，期货端盈利覆盖了现货端成本的上升。 资料来源：格林大华研究院整理 场景二：企业短期库存保值 某PTA加工企业在2024年10月收到采购的10万吨PTA现货，担心价格下跌导致库存贬值，因此计划利用期货进行库存保值。 图3-2企业库存保值效果 案例评价：综合损益为盈利200万元。 该企业通过期货卖出保值，规避了PTA库存贬值的风险，期货端盈利覆盖现货价格的下跌。 资料来源：格林大华研究院整理 场景三：防范基差波动风险 2024年 下 半 年 ， 某PTA加 工 企 业 签 订 一 份PTA基 差 合 同 ， 约 定 点 价 期 为1个 月 ， 参照PTA202411合约加20元/吨为最终结算价。合同签订并支付预付款后，该企业收到所需现货。 案例评价：该企业实际规避了30元/吨基差风险。 资料来源：格林大华研究院整理 二、PX衍生品工具的场景 场景一：锁定原材料成本 2024年年底，某PX加工企业考虑当前企业PX库存偏低，担心PX价格不断上涨造成采购成本持续抬升，因此计划利用PX期货管理价格上涨风险。 案例评价：综合损益为盈利250万元。 该企业通过期货买入保值，规避了PX原材料价格上涨的风险，期货端盈利覆盖了现货端成本的上升。 资料来源：格林大华研究院整理 场景二：企业短期库存保值 某PX加工企业在2024年10月收到采购的10万吨PX现货，担心价格下跌导致库存贬值，因此计划利用期货进行库存保值。 案例评价：综合损益为盈利50万元。 该企业通过期货卖出保值，规避了PX库存贬值的风险，期货端盈利覆盖现货价格的下跌。 资料来源：格林大华研究院整理 场景三：防范基