2025年报（PX-PTA-短纤）

——2024年市场回顾与2025年展望 格林大华期货研究院吴志桥交易咨询资格：Z0019267 摘要 2024年上半年，化纤产业链（PX-PTA-短纤）维持宽幅区间震荡走势。主要逻辑围绕着宏观情绪波动与产业基本面两方面进行演绎，一季原油成本支撑偏强，PTA价格被动跟涨；二季度成本端原油价格回落，供需双弱，价格呈现震荡收窄行情。随着7月份市场对原油需求的预测较之前降低，中国原油需求提前达峰，美国原油需求仍不温不火，而全球原油剩余产能仍较多，OPEC+之前计划10月开始陆续退出自愿减产，导致原油供需前景预期暗淡，原油大幅下跌，之后化纤产业链（PX-PTA-短纤）也跟随破位下跌至2022年低位；9月中下旬随着PXN压缩至低位后，市场传出部分工厂减产消息。叠加美联储降息，国内宏观政策利好提振，化纤产业链（PX-PTA-短纤）出现一波反弹。国庆后随着中东地缘冲突降温，油价溢价回落，海外调油需求进入淡季，以及裕龙MX新装置投产，MX价格承压，拖累PX走势，带动下游成本下滑，整个化纤产业链（PX-PTA-短纤）从国庆后价格高点持续回落试探底部。 全球宏观关注要点，随着明年特朗普上台，特朗普重视传统能源发展以及收缩美国全球的战略让地缘紧张局势降温，其政策导向可能降低油价中枢；对美国国内政策减税政策以及重回制造业，利于美元指数走强，压制大宗商品；再者市场担心特朗普关税政策带来的中美贸易不确定，特朗普政府可能继续通过关税手段加大对中国的贸易制裁，导致中国出口商品成本上升，竞争力下降，对中国出口企业造成直接冲击。因化纤产业链（PX-PTA-短纤）出口美国占比较小，出口影响不大，主要是对于下游纺织品出口影响较大。反观国内政策托底经济意愿会比较强，随着政策不断落地，国内经济有望企稳，促进国内消费回升，对于化纤产业链有一定托底效应。 从产业链来看，2025年国内暂无PX投放，理论供应缺口略有扩大，但海外有3套装置计划开车，且调油需求预期一般，PX进口增加将改善国内供应偏紧局面。PXN价差显著回落后弹性降低，PX向产业链下游让利,PX绝对价格的波动受原油的影响权重加大。而PTA明年投产压力不减，计划新增产能870万吨，而需求端面临出口增速回落及加征关税等不利因素，市场供需延续过剩偏累库，加工费压缩将倒逼行业检修降负。2025年PTA将继续围绕成本与供需博弈，操作上生产企业逢高锁定加工费。2025年聚酯扩能节奏放缓，计划新增产能约500万吨，增速降至5.9%，折合新增PTA产 证监许可【2011】1288号 能规模约585万吨。其中短纤25年投产计划仅有华西村10万吨，由于国内供需失衡问题突出，预计有中小产能逐步退出，市场或重回供需新平衡阶段。下游终端纺织消费料延续低速增长，主要由于经济增速放缓，市场就业环境欠佳，消费者信心不足。明年随着特朗普上台，若兑现关税政策，对于我们纺织出口会产生比较不利影响。 展望2025年走势，上游原油成本或呈现一个宽幅震荡（WTI在65-75美元/桶），2025年PX暂无新增产能扩充，PX在调油预期及PTA新装置投产预期下，供需预期逐步好转，预计PX价格支撑偏强;随着PTA产能的高速扩张，供需增速失衡对行业盈利构成的压力与日俱增。2025年国内PTA计划新增产能870万吨，产能增速依然在高位，加上中美贸易政策的不确定性，市场供应过剩压力增加；2025年中国涤纶短纤扩能放缓，25年短纤投产计划仅有华西村10万吨，但由于中美贸易政策不确定性，为下游纺织行业带来悲观预期。预计明年短纤由于上游PTA原料拖累和下游需求疲软，而负重前行。 目录 第一部分行情回顾..............................................................................................................................................................2一、PX历史行情回顾..................................................................................................................................................2二、PTA历史行情回顾...............................................................................................................................................3三、短纤历史行情回顾...............................................................................................................................................4四、化纤产业链（PX-PTA-短纤）期货成交与持仓情况.........................................................................................7第二部分宏观环境变化与面临主要挑战..........................................................................................................................7一、地缘政治影响.......................................................................................................................................................7二、美联储政策变换...................................................................................................................................................8三、国内宏观政策加大力度.......................................................................................................................................8第三部分化纤产业链的供需格局分析..............................................................................................................................9一、原油价格分析.......................................................................................................................................................9二、PX供需分析........................................................................................................................................................10三、PTA供需分析.....................................................................................................................................................15四、聚酯市场分析.....................................................................................................................................................20五、短纤供需分析.....................................................................................................................................................20第四部分化纤产业链（PX-PTA-短纤）加工成本及利润分析......................................................................................21一、PX加工成本及利润分析....................................................................................................................................22二、PTA加工成本及利润分析.................................................................................................................................23三、短纤加工成本及利润分析.................................................................................................................................24第五部分化纤产业链（PX-PTA-短纤）库存分析...........................................................................................................25一、PX库存分析.............................................................................................................................................................................................25二、PTA库存分析...........................................................................................................................................................................................26三、短纤库存分析.......................................................................................................