乙二醇、短纤、瓶片年报：乙二醇扩产周期下供应压力大，聚酯产能增速放缓

第一部分产能扩张周期下的乙二醇....................................................................3 一、行情回顾.......................................................................3二、乙二醇投产与供应情况....................................................4三、乙二醇进口量与港口库存.................................................6 四、纺织行业运行回顾...........................................................8五、聚酯新增产能及终端开机情况...........................................9六、聚酯出口情况...............................................................12 第三部分后市展望及策略...............................................................................14 免责声明.............................................................................................................15 乙二醇、短纤、瓶片年报 乙二醇扩产周期下供应压力大，聚酯产能增速放缓 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：温健翔电话：17660221204邮箱：wenjianxiang_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03118724投资咨询资格证号：Z0022792 2025年乙二醇年初受原油与煤价双重下跌拖累，价格单边下行。年中逻辑切换，尽管终端需求受贸易摩擦抑制，但国内装置集中检修与聚酯高开工形成阶段性供需错配，支撑价格在4200-4600元区间宽幅震荡。进入下半年，裕龙石化等新装置投产预期强化，市场焦点转向远期供应压力，未来产能扩张的预期成为压制乙二醇价格估值的核心矛盾，使乙二醇价格持续承压。外贸订单受关税冲击导致织造、加弹等终端环节开机率受限，下游出口承压。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 乙二醇进入新一轮的投产周期，26年乙二醇预计新增产能在230万吨，巴斯夫湛江80万吨装置预计年初试车，华锦阿美50万吨一体化装置，中沙古雷100万吨石脑油制乙二醇装置投产时间较晚。海外装置方面印度Bharat15万吨装置预计一季度投产，货源主要消化至我国地区，伊朗Pars50万吨乙二醇装置也有投产计划。乙二醇整体供应表现宽松，在26年预计低价运行，主要关注变量为低价乙二醇下的部分利润高敏感企业的乙二醇装置负荷变动情况以及后续乙二醇新装置的投产落地情况。 26年聚酯预计新投产能在376万吨，产能增速在4.17%，较25年放缓。涤纶长丝新增产能126万吨，占全年新增总量的33.5%。聚酯瓶片新增产能100万吨，占新增总量的26.6%，涤纶短纤和聚酯切片分别占比26.6%和13.3%。短纤26年预计行业竞争加剧，加工费承压，瓶片行业面临消化国内供应增量压力，国内需求面临增长疲态，在原料供需结构好转的情况下价格跟随成本端有望回升。 【策略推荐】 乙二醇投产压力加剧，价格预计低位宽幅震荡，下方空间同样有限，短纤与瓶片跟随聚酯原料价格，在原料PTA供需结构好转的情况下，推荐逢低多的操作。乙二醇05合约投产空档期，关注低价下的反弹和正套机会。 风险提示：成本端价格波动异常，政策和宏观面扰动，计划外装置变动。 乙二醇、短纤、瓶片年报 第一部分产能扩张周期下的乙二醇 一、行情回顾 在24年年末乙二醇主力合约期价短暂的突破了4800元/吨后，一季度乙二醇呈现单边下跌走势。成本端压力主要来自两方面：一是美国开启的贸易战叠加沙特主导的OPEC+增产，共同导致原油价格走弱；二是煤炭市场供需格局持续宽松，供应压力较强而需求疲弱，社会库存不断累积，在高库存压制下煤价也同步下行，乙二醇成本支撑不足，对煤制乙二醇来说，今年煤炭价格偏低，煤制乙二醇工厂效益较好，部分装置检修均延后，在三月份来看煤制乙二醇开工相比往年处于偏高水平。4月2日随着特朗普“对等关税”宣布，严重的冲击了国内的纺织服装产业，市场对于贸易的悲观情绪加重，乙二醇短暂的下跌至4000元/吨以下，我国加征关税市场担忧在对美进口化工品中与聚酯产业链关系密切的主要是乙烷，国内乙烷制乙二醇装置供应可能会受到影响，乙二醇供应预期收紧，乙二醇期价小幅反弹后进入震荡。 乙二醇、短纤、瓶片年报 在5月12日中美在日内瓦经贸会谈后发布联合声明，宣布自5月14日起将双边关税恢复至4月2日前的框架，叠加乙二醇装置突发意外，估值回升。进入6月，乙二醇主力期价在4200-4600元/吨区间宽幅震荡。这期间市场先后受到不同因素扰动，先是6月因地缘冲突导致油价大幅波动，加之伊朗乙二醇装置停车影响了进口预期，随后在7月，国内“反内卷”政策又带动了大宗商品价格的整体反弹。进入九月，裕龙石化乙二醇新装置即将试开车的消息一出，乙二醇盘面应声下跌，裕龙石化的投产代表乙二醇进入到新一轮的扩能周期中，投产预期较高，26年有巴斯夫、中沙古雷和华锦阿美共计215万吨投产，国外计划的装置为印度Bharat15万吨/年以及伊朗Pars50万吨/年，市场对乙二醇供应的悲观预期加重，乙二醇估值不断下降。 二、乙二醇投产与供应情况 2025年乙二醇新增产能170万吨，包括6月投产的60万吨合成气法正达凯（一期）、9月份投产的90万吨石脑油制法的裕龙石化装置、及12月投产的20万吨合成气法宁夏畅亿。目前中国大陆地区乙二醇产能基数为3007.5万吨，合成气制乙二醇总产能为1096万吨。 26年乙二醇预计新增产能在230万吨，巴斯夫湛江80万吨装置预计年初试车，华锦阿美50万吨一体化装置，中沙古雷100万吨石脑油制乙二醇装置投产时间较晚。海外装置方面印度Bharat15万吨装置预计一季度投产，货源主要消化至我国地区，伊朗Pars50万吨乙二醇装置也有投产计划。 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 乙二醇、短纤、瓶片年报 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 2025年1~11月，国内乙二醇产量在1837.5万吨，同比去年同期高8.28%，25年除5月中旬负荷在60%左右，全年负荷围绕在66-78%。上半年煤制乙二醇效益表现较好，但随着下半年合成气制乙二醇维持较高开工，且9月裕龙石化新装置投产，乙二醇供应压力增大价格随之走弱，效益明显下降。在成本端油、煤都走弱的趋势下，乙二醇低价下已经有部分企业，镇海炼化、中科炼化、海南炼化、三江石化等降负荷，并且部分装置停车，乙二醇负荷略有下滑。 三、乙二醇进口量与港口库存 2025年截至11月我国总计进口688万吨乙二醇，进口国家主要依赖沙特阿拉伯，进口367万吨，占进口比例的53.41%，其次是加拿大和美国，分别占比13.44%、8.13%。上半年美国关税提高依赖，我国进口美国乙二醇数量下降。 印度工商部对来自科威特、沙特阿拉伯和新加坡的乙二醇进口征收反倾销税，印度每年进口需求大概率将由美国出口来替代，科威特、沙特货将流转至东南亚尤其是中国。26年印度Bharat15万吨装置预计一季度投产，货源主要消化至我国地区，伊朗Pars50万吨乙二醇装置也有投产计划。 平衡表来看今年4月-8月乙二醇维持去库，二季度三季度乙二醇华东港口库存持续去库，基差表现较强，进入九月新装置试车。华东港口库存自10月起累库，截至年末乙二醇港口库存已达到80万吨以上，相较于年中低点累库40万吨左右。 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 单位：万吨 第二部分聚酯及终端情况 四、纺织行业运行回顾 虽受关税影响，但是我国纺织服装行业仍表现出强劲的韧性。2025年我国纺织品类商品零售类值展现出稳健复苏的态势。从月度数据看，主要月份零售额均较上年同期实现增长。11月当月零售额达1541.60亿元，高于2024年同期的1480.50亿元；10月为1470.80亿元，高于2024年同期的1346亿元；9月为1230亿元，高于2024年同期的1168.80亿元。尽管面临一定的内需增长压力，但主要消费节点和数据显示出同比改善的积极信号，表明居民消费信心和市场活力正在逐步恢复，为国内纺织服装产业链的稳定运行提供了重要支撑。 2025年服装出口额在年初达到1312.61万美元的高位，自第二季度末开始，月度出口额较2024年同期普遍有所下降。7月至11月各月出口额均低于2024年同期水平，9月、10月同比回落较为明显。尽管下半年面临一定的增长压力，凭借上半年传统旺季的支撑，2025年全年服装出口总额预计将与上年基本持平，2025年轻纺城市场日均成交量维持在较高水平，多数工作日成交量位于60万米至110万米区间，截至11月末，纺织业累计营业收入为20402.7亿元，预计全年将超过上年23988亿元总规模，一季度末累计收入同比增长约3.6%。进入下半年累计收入增速随基数抬高及市场需求而逐步趋稳。 数据来源：银河期货，IFIND，海关总署 数据来源：银河期货，IFIND，国家统计局 数据来源：银河期货，IFIND，海关总署 数据来源：银河期货，IFIND，国家统计局 数据来源：银河期货，IFIND，国家统计局 五、聚酯新增产能情况终端开机情况 年初美国在2月和3月分别对我国商品加征了10%的关税，4月又对我国加征“对等关税”，对我国纺织服装产业造成了短期的冲击，关税问题反复下使下游织造厂接单困难、前景不明，大量外贸订单被暂停或取消，直接减少了织造厂化纤原料的采购，终端开工相比往年偏弱，加弹、织造开机率向上动能不足，部分地区库存压力，织造、加弹厂开始主动控制开机率。11月印度撤销BIS认证，可能对我国聚酯出口印度带来一定增长机会，年末随着订单进一步减弱、库存积累，下游开工下降可能加速。 数据来源：银河期货，文华财经 数据来源：银河期货，文华财经 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 乙二醇、短纤、瓶片年报 2025年12月30日 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 乙二醇、短纤、瓶片年报 2025年聚酯增速较上一年度放缓，聚酯新增产能在446万吨，产能增速在5.16%，投产最多的是涤纶长丝，占比在56%，长丝投产主要集中在四月份，其次是瓶片和切片，截至25年年底，我国聚酯产能在9002万吨。26年聚酯预计新投产能在376万吨，产能增速在4.17%，较25年放缓。涤纶长丝新增产能126万吨，占全年新增总量的33.5%。主要来自恒逸（海宁）、国望高科和新凤鸣新拓，投产时间集中在第二季度及下半年。聚酯瓶片新增产能100万吨，占新增总量的26.6%，涤