2024年聚酯产业链年报（PX&PTA&MEG&短纤）：投产周期错配，聚酯产业链寻求再平衡

年报2023年12月14日金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE1研究报告—年报金融研究院能化工业品事业部报告日期2023年12月15日张永鸽姜周曦琳Tel：02568908478Email：zhangyongge@ftol.com.cn从业资格号:F0282934投资咨询证号：Z0011351Tel：02568908478Email：jiangzhouxilin@ftol.com.cn从业资格号:F031147002024年聚酯产业链年报（PX&PTA&MEG&短纤）：投产周期错配，聚酯产业链寻求再平衡PX方面，预计产量将维持高位，调油方面影响因素则趋弱，难以出现较大的套利窗口。PX上下游一体化程度将进一步提高，PX环节有望继续占据聚酯产业链利润中重要比例。PTA方面，高投产周期仍未结束，产业集中度更加明显。绝对价格依然有望跟随成本波动，价格重心难以高于2023年，PTA加工费区间或进一步下移，逢高做空加工费将是首选。MEG方面，产能高投产周期接近尾声，不过行业潜在供应压力仍是市场隐患。长期交易过剩的逻辑或被重塑，市场有望重新估值，关注阶段性供应收窄带来的做多机会。聚酯及终端市场，外围最差的时候或已过去。聚酯产能增长尚可，利润或有修复，压力集中于瓶片市场。 年报2023年12月14日金融研究院PAGE2请务必阅读正文最后免责声明部分目录一、2023年聚酯产业链市场行情回顾....................................6二、PX：加工费高位运行.............................................8（一）、2023年PX投产集中于上半年...............................8（二）、利润受调油影响明显，产能利用率提升.......................9（三）、进口量与对外依赖度显著下降..............................11（四）、未来投产放缓，供需较为平衡..............................12三、PTA投产进行时，加工费大幅压缩..................................13（一）、成本和供应挤压，利润走低................................13（二）、出口相对稳定，累库压力不大..............................15（三）、2024年计划新增产能较多，市场依旧承压...................15四、MEG：供需弱VS成本高，乙二醇未摆脱低位区间....................16（一）、乙二醇依旧在消化供给压力................................17（二）、一体化亏损严重，装置负荷偏低运行........................17（三）、港口库存偏高，进口减少..................................19（四）、后期新投产放缓..........................................20五、需求：低库存、高开工、低利润，现实弱于预期.....................20（一）、聚酯产能稳定增长，瓶片增速明显..........................20（二）、短纤未来或迎来利润修复机会..............................24（三）、终端：依赖内需支撑，外销转好仍需时日....................27六、2024年行情展望及策略...........................................29七、风险提示.......................................................30 年报2023年12月14日金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE3图表目录图表1：PTA基差走势............................................7图表2：MEG基差走势............................................7图表3：短纤基差走势............................................7图表4：PX价格走势.............................................7图表5：国内PX产能增产图.......................................9图表6：国内PX月产量...........................................9图表7：2022-2023年PX国内开工.................................9图表8：亚洲PX开工对比.........................................9图表9：PX-石脑油价差..........................................10图表10：PXCFR现货价格.......................................10图表11：汽油和石脑油价差......................................10图表12：MX和PX价差..........................................10图表13：国内PX进口情况.......................................11图表14：2022-2023年PX进口量对比.............................11图表15：2023年PX进口来源国..................................11图表16：2023年PX进口收发货地................................11图表17：2022-2023年国内PX库存情况...........................12图表18：PX需求情况...........................................12图表19：PTA产能分布..........................................13图表20：PTA产能增长图........................................13图表21：PTA现货加工费........................................14图表22：PTA开工率与现货加工费................................14图表23：PTA开工负荷..........................................14图表24：PTA月产量............................................14图表25：PTA月出口............................................15图表26：PTA月度供需差........................................15图表27：当前MEG各生产工艺占比................................17 年报2023年12月14日金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE4图表28：乙二醇产能工艺占比....................................17图表29：乙烯法MEG现金流......................................18图表30：石脑油制MEG现金流....................................18图表31：MTO制乙二醇现金流....................................18图表32：煤制MEG现金流........................................18图表33：乙二醇原料价格走势....................................18图表34：EO-EG价差............................................18图表35：乙二醇产量............................................19图表36：MEG开工..............................................19图表37：国内MEG月度进口量....................................19图表38：江浙两港MEG库存统计..................................19图表39：乙二醇进口依存度......................................19图表40：2023年1-10月MEG进口情况............................19图表41：聚酯产能及产量........................................21图表42：聚酯月产量............................................21图表43：聚酯产业链开工率......................................22图表44：2023年各聚酯产品负荷.................................22图表45：涤纶长丝现金流........................................22图表46:聚酯瓶片现金流........................................22图表47：涤纶短纤现货加工费....................................23图表48：涤纶长丝库存天数......................................23图表49：直纺短纤产能变化......................................24图表50：聚酯产品价格走势......................................24图表51：短纤月出口量..........................................24图表52：涤纶短纤月产量........................................24图表53：短纤及相关原料产能增速................................25图表54：1.4D短纤与高强仿大化.................................25图表55：棉花与短纤价差........................................25 年报2023年12月14日金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE5图表56：短纤开工率............................................25图表57：短纤库存天数..........................................25图表58：短纤现货加工费........................................25图表59：纯涤纱工厂开工率......................................26图表60：涤棉纱开工率.............................