国债周报：央行暂停买入国债，债市小幅回调

一、上周行情回顾
国债期货维持震荡格局，主力合约涨跌互现。两年期、五年期分别微涨0.02%、微跌0.02%，十年期微跌0.06%，三十年期微涨0.25%，长债端表现更优。国债到期收益率窄幅震荡，五年期下行0.72基点，十年期上行2.01基点，三十年期上行3.23基点。

二、资金面
DR001和DR007震荡上行，资金面边际收紧。DR001上行至1.8592%，DR007上行至2.1244%，较7天期逆回购利率中枢（1.50%）仍处偏高位。央行上周净回笼14539亿元，春节前或降准对冲流动性压力，但节前税期和春节取现叠加可能阶段性推高利率。

三、基本面
12月经济数据显示固定资产投资增速或处于低位，实际利率偏高不利于消费和投资，出口短期支撑但汇率压力或缓解。一季度基本面延续弱势，低通胀和资产荒延续，货币政策或继续引导名义利率下行，春节后或加速放松，利率或迎来补降。

四、政策面
央行提示利率风险和机构负债端脆弱性，强调综合施策拓展政策空间，1月降息概率低，窗口期或移至春节后。若降息，债市短期利多出尽或引发长端回调。

五、展望和策略
上周债市窄幅震荡，主要受GDP超预期和美联储降息预期影响。下周需关注关税政策不确定性和节前降准落地情况，预计仍窄幅震荡。操作上以回调做多为主，警惕阶段性调整风险，套利策略关注曲线收益率走平机会。