债券市场跟踪周报：央行暂停买入国债，财政阐述更加积极

核心观点与关键数据

重要事项

1. 宏观经济数据：12月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降2.3%，CPI环比持平，PPI环比下降0.1%。
2. 央行政策：央行决定自2025年1月起暂停公开市场买入国债，此前累计净买入规模达1万亿元。
3. 财政政策：财政部副部长表示2025年将提高赤字率、扩大债务规模、保障重点支出、提高资金效益，并加强财政与货币政策的协调。
4. 地方政策：宁夏完成首笔境外债兑付，湖南衡阳计划2024年新增专项债和置换债175.95亿元，稳妥化解隐性债务。

资金市场

1. 公开市场：央行逆回购投放缩量，导致资金面小幅收紧，R001、R007分别变化2.21BP和-2.27BP。
2. 同业存单：本周同业存单发行规模4496.80亿元，净融资1286.50亿元，收益率整体上行。

债券市场

1. 利率债：本周利率债整体回调，曲线走平，10Y-1Y国债到期收益率收窄至43.77BP，10年期国开债隐含税率大幅下降至0.68%。
2. 信用债：信用债收益率随利率行情上行，城投债和产业债信用利差分别收窄-8.80BP和-6.12BP。

机构行为与高频数据

1. 机构杠杆率：11月全市场杠杆率仍处近三年高位，商业银行杠杆率为105.72%，证券公司杠杆率环比提升。
2. 高频数据：螺纹钢期货价格下跌，阴极铜期货价格上涨，CCFI指数上涨，BDI指数下跌，猪肉批发价上涨。

后市展望

1. 短期：利率债需关注供给节奏，信用债可能继续补涨，超长信用债存在投资机会。
2. 中长期：基本面修复斜率待确认，货币政策将继续支持利率中枢下行。

风险提示

经济运行超预期，政策效果存在不确定性。