充分受益于行情回暖，麦高整合稳健推进

业绩简评

公司2024年总营收15.3亿元，同比增长37.4%；归母净利润1.0亿元，同比增长43.5%。单季度来看，Q4营收7.5亿元，同比增长75.2%，主要受资本市场景气度提升带动；归母净利润2.1亿元，同比增长89.3%，主要来自营收增长及麦高自营业务投资收益增长。

经营分析

1. 业务结构：

   • 互联网金融服务占比79.2%，营收22.8亿元，同比增长22.8%，其中金融信息服务营收11.8亿元，同比增长24.8%；广告服务营收0.3亿元，同比下降27.7%。Q4互联网金融及其他营收6.2亿元，同比增长59.1%。
   • 证券服务业务营收3.2亿元，同比增长151.98%；净利润7,091.1万元，同比增长1,095.0%。截至2024年末，代理买卖证券款66.2亿元，同比增长174.9%。Q4利息收入、手续费及佣金收入分别同比增长191.8%、232.1%，受益于行情回暖。

2. 成本费用：

   • 2024年毛利率88.7%，同比提升1.3个百分点，主要因证券业务占比增长。剔除股份支付后，销售费用率、管理费用率分别增长3.3%、4.0个百分点，主要因员工人数同比增长16.4%。广告费用占营收比重为25.6%，与上年持平。

3. 股权激励：

   • 公司发布新一轮股权激励计划，考核目标为2025-2026年营收或净利润同比增长不低于12%，覆盖员工总数的15.5%，有望提升员工积极性。

盈利预测、估值与评级

• 预测：预计2025-2027年营收分别为20.4/25.0/30.0亿元，同比增长33.5%/22.3%/20.1%；归母净利润分别为1.5/2.0/2.7亿元，同比增长44.1%/34.2%/34.9%。
• 估值：对应PE分别为250.1/186.4/138.2倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 麦高证券重组进展不及预期；定增募资不及预期；资本市场波动风险。