公司有望充分受益于消费电子行业回暖，半导体检测业务构筑第二增长极

核心观点
公司作为检测设备平台型企业，主要增长点在于Micro-OLED和半导体检测设备。公司积极布局新显示技术（Micro-OLED）和半导体检测设备，受益于行业放量增长，构筑第二增长极。

业务布局

• 消费电子业务：公司布局Micro-OLED检测设备，据IHS预测，2026年全球Micro-LED出货量将达1550万台，CAGR达99.00%。2023年公司Micro-OLED检测设备已获北美消费电子厂商和核心器件龙头企业认证并完成量产线订单验收。
• 半导体业务：产品覆盖后道测试机（SOC、射频等）、分选机（平移式、转塔式等），并积极布局前道晶圆缺陷检测设备，陆续进入量产阶段。

Q3业绩表现

• 营收：2024Q1-Q3营收12.76亿元，同比-4.6%；Q3单季营收4.39亿元，同比-2.8%，环比-21.2%。
• 净利润：2024Q1-Q3归母净利润-0.51亿元，同比扭亏；Q3单季归母净利润-0.82亿元，同环比扭亏。

盈利能力分析

• 毛利率：2024Q1-Q3毛利率47.98%，同比-8.0pct；Q3单季毛利率42.39%，同比-9.7pct，环比-6.6pct。主要受新建产能爬坡阶段初期折旧较高影响。
• 期间费用率：2024Q1-Q3期间费用率54.19%，同比+13.9pct，其中销售费用率13.43%，管理费用率16.09%，研发费用率23.02%，财务费用率1.65%。
• 净利率：2024Q1-Q3销售净利率-4.01%，同比-18.3pct；Q3单季销售净利率-18.75%，同环比转负。

现金流情况

• 合同负债：截至2024Q3末为0.49亿元，同比-29.4%。
• 存货：截至2024Q3末为8.68亿元，同比+41.0%。
• 经营活动净现金流：2024Q3为-1.46亿元，环比转负，主要因客户回款放缓。

盈利预测与投资评级

• 预计2024-2026年归母净利润分别为-4.8/2.0/3.1亿元，2025-2026年对应PE分别为67/45倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示
行业景气度下滑、毛利率下滑、新业务拓展不及预期等。