DRAM龙头，充分受益于存储高景气+国产化

长鑫存储：国产DRAM龙头，充分受益于存储高景气+国产化

核心观点： 长鑫存储作为国内DRAM龙头，具备研发设计制造一体化能力，通过“跳代研发”策略快速迭代产品，已实现DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X的产品覆盖，核心技术达到国际先进水平。公司产能规模位居中国第一、全球第四，受益于AI驱动DRAM高景气及国产化趋势，未来发展前景广阔。

关键数据：

• 产能规模： 合肥一期设计产能12万片/月，全部三期设计产能为每月36万片；北京一期已于2022年1月试产线通线。
• 产品布局： DDR系列覆盖DDR4、DDR5，LPDDR系列覆盖LPDDR4X、LPDDR5/5X，满足服务器、移动设备、个人电脑、智能汽车等市场需求。
• 市场份额： 2026年一季度DRAM销售收入达73.09亿美元，市场份额7.7%，排名第四。
• 业绩预测： 预计2026/2027/2028年营业收入分别为3030.5/4690.7/6329.1亿元，同比增长390.4%/54.8%/34.9%；归母净利润分别为1526.2/2421.2/3326.4亿元，同比增长8040.1%/58.6%/37.4%。

研究结论：

• AI发展推动DRAM需求结构性扩张，市场高景气度持续，供需紧缺将带动公司毛利率维持高位。
• 公司产能快速爬坡，规模效应逐步显现，产品成本优势和价格竞争力将持续增强。
• 国产替代加速突破，公司作为国内DRAM龙头，有望受益于政策支持和市场需求增长。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

• 周期波动风险：DRAM行业强周期性特征可能导致产品销售价格短期内大幅波动。
• 地缘政治风险：国际地缘政治紧张可能对产业链协同效率产生影响。
• 市场竞争风险：与国际领先企业相比，公司在技术积累和产能规模方面仍有提升空间。