DRAM龙头，充分受益于存储高景气+国产化

DRAM龙头，充分受益于存储高景气+国产化 国产DRAM龙头，研发设计制造一体化领军企业。2016年长鑫存储（合肥）DRAM基地一期项目诞生；2017年3月基地一期开工建设；2018年1月厂房建设完成并开始设备搬入，同年7月验证投片试产8Gb DDR4工程样品；2019年9月8Gb DDR4亮相世界制造业大会，11月获得首笔订单。2020年6月长鑫（北京）DRAM项目一期启动，2021年12月项目二期启动，公司产能规模持续扩大。公司持续根据市场需求与技术发展方向，加快技术和服务的迭代更新，不断推出多样化且具有市场竞争力的DRAM产品组合。自成立以来，公司已经迅速推出了DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5/5X系列产品。公司预计2026年1-6月实现营业收入1,100.00亿元至1,200.00亿元，归母净利润为500.00亿元至570.00亿元，营收、利润跨越式增长。 买入（首次） AI驱动DRAM高景气，国产替代加速突破。根据Omdia和WSTS数据，DRAM是市场规模最大的存储芯片，2025年全球DRAM市场规模为1,505亿美元，占存储芯片市场规模的比例约为65%，TrendForce集邦咨询预计2026年DRAM产值6187亿美元，预计2027年产值将进一步成长至9033亿美元。根据Omdia统计，2025年全球DRAM下游应用领域中，服务器、移动设备、个人电脑、智能汽车市场需求占比分别约为50%、28%、13%和2%，Omdia数据显示，预计服务器DRAM占比有望在2030年大幅提升至71%，AI驱动DRAM高景气。DRAM行业具有极高的技术与资金门槛，已形成一定规模的领先企业可通过规模效应降低成本，巩固已有优势，26Q1三星电子、SK海力士和美光科技合计占全球DRAM市场约90%的市场份额。长鑫存储26Q1市场份额进一步提升至7.7%，排名第四，国产替代加速突破。 作者 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 研究助理沈朱樱婷执业证书编号：S0680124120003邮箱：szyt@gszq.com 相关研究 长鑫科技：充分受益于存储高景气+国产化。公司DDR系列产品覆盖DDR4、DDR5两大主流产品代际，能够提供8GB、16GB、32GB、64GB、96GB、128GB等多个容量规格的DRAM模组产品，全面覆盖PC、笔记本、服务器到AI数据中心等应用场景。LPDDR系列产品方面，公司目前已推出LPDDR4X和LPDDR5/5X产品，提供8GB以下、8GB、12GB、16GB等多个容量选择。长鑫科技产能规模位居中国第一、全球第四，随着公司目前规划产能建设投入逐步完成及产能快速爬坡，业务规模效应逐步显现，叠加IDM模式下各业务环节的有效协同和高效的成本管控，公司产品成本优势和价格竞争力将持续增强，助力未来进一步加速市场渗透。公司在合肥、北京两地拥有3座12英寸DRAM晶圆厂。合肥一期于2019年9月投产，设计产能12万片/月，全部三期设计产能为每月36万片；北京一期于2022年1月试产线通线，长鑫科技有望充分受益于存储高景气+国产化。 盈利预测与投资建议：综上所述，公司始终专注于DRAM产品的研发、设计、生产及销售，是我国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发 设计制造一体化企业，完成了从第一代工艺技术平台到第四代工艺技术平台的量产，以及DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X的产品覆盖和迭代 ， 核 心 产 品 及 工 艺 技 术 已 达 到 国 际 先 进 水 平 。 我 们 预 计 公 司 在2026/2027/2028年分别实现营业收入3030.5/4690.7/6329.1亿元，同比增长390.4%/54.8%/34.9%，实现归母净利1526.2/2421.2/3326.4亿元，同比增8040.1%/58.6%/37.4%。当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为24/15/11X。长鑫科技作为国内DRAM龙头，产能处于快速爬坡阶段，同时有望受益于国产化趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：周期波动风险、地缘政治风险、市场竞争风险。 财务报表和主要财务比率 内容目录 一、国产DRAM龙头，研发设计制造一体化领军企业.................................................................................51.1国产DRAM龙头，研发设计制造一体化领军企业...........................................................................51.2公司股权稳定，高管团队经验丰富...............................................................................................61.3业绩高速增长，盈利能力持续优化...............................................................................................7二、AI驱动DRAM高景气，国产替代加速突破.........................................................................................10三、长鑫科技：充分受益于存储高景气+国产化........................................................................................18四、盈利预测与投资建议........................................................................................................................204.1盈利预测...................................................................................................................................204.2投资建议...................................................................................................................................21风险提示..............................................................................................................................................22 图表目录 图表1：公司产品发展历程.....................................................................................................................5图表2：公司主营业务及其在产业链中的位置...........................................................................................6图表3：公司股权结构...........................................................................................................................6图表4：公司部分高管背景.....................................................................................................................7图表5：公司营收及同比增速.................................................................................................................8图表6：公司归母净利润及同比增速........................................................................................................8图表7：公司毛利率净利率情况............................................................................................................8图表8：公司收入结构...........................................................................................................................9图表9：公司费用情况...........................................................................................................................9图表10：存储器分类...........................................................................................................................10图表11：1T1C结构示意图...................................................................................................................11图表12：DRAM主要分类和应用............................................................................................................11图表13：2023-2025年DDR和LPDDR产品市场率变化...........................................................................12图表14：2023-2026年全球九大CSP资本支出总额预估..........................................................................12图表15：2025年全球半导体、集成电路和存储芯片市场份额...................................................................13图表16：2023-2027年DRAM产值预估.................................................................................................13图表1