请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 广汇能源(600256) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 张燕生 化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 联系电话：010-83326847 邮 箱：zhangyansheng@cindasc.com 洪英东 化工行业分析师 执业编号：S1500520080002 联系电话：010-83326848 邮 箱：hongyingdong@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 各版块量价齐升，公司充分受益于能源产品高景气 [Table_ReportDate] 2022年08月17日 [Table_Summary] 事件：北京时间2022年8月16日，广汇能源发布2022年中报，公司2022年上半年实现营业收入213.21亿元，同比增长111.45%； 归属于上市公司股东的净利润51.30亿元，同比增长264.62%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为50.96亿元，同比增长260.90%；经营活动产生的现金流量净额63.28亿元，同比增长175.83%。 点评： ➢ 22H1业绩表现亮眼，主要业务板块业绩增幅明显。2022年上半年，主营业务产品持续呈现产销两旺的态势。天然气方面，公司实现LNG销量24.42亿方，同比增长15.67%，其中，启东贸易气销量19.54亿方，同比增长17.76%。煤炭方面，实现原煤产量885.13万吨，同比增长139.19%；煤炭销售总量1167.55万吨，同比增长35.41%。煤化工方面，实现煤化工产品销量133.14万吨，同比增长24.02%，其中，实现煤化工副产品销量33.18万吨，同比增长65.48%；实现煤基油品产量34.05万吨，同比增长27.09%；销量35.98万吨，同比增长27.30%；实现二甲基二硫产量0.63万吨，同比增长14.55%。 ➢ 全球能源供需偏紧，天然气、煤炭价格高企。2022年上半年，能源产品价格在地缘局势等因素扰动下，价格高位震荡。天然气方面，2022上半年中国LNG平均到岸价29.24美元/百万英热，同比增长191.66%。煤炭方面，国内动力煤均价2021年均价已达849元/吨，2022年进一步上涨至934元/吨。煤化工方面，2022年上半年，新疆地区煤焦油平均市场价为4357.38元/吨，同比增长67.51%，新疆地区甲醇平均市场价为1964.84元/吨，同比增长25.72%。各板块产品价格的高位运行有望进一步拉动公司业绩提升。 ➢ 公司产能释放延续，未来几年LNG和煤炭业务仍有翻倍增量。LNG业务方面，公司江苏南通港吕四港区LNG接收站及配套项目在建，我们预计2022年5#罐完工之后周转能力可达500万吨，在6#、7#两罐以及码头泊位扩建完毕后，周转能力预计达到1000万吨，实现翻倍的增长。2022半年报显示，5#储罐已完成储罐内罐施工，内罐进水完成 50%，6#储罐施工进度完成 42%。煤炭板块方面，控股子公司伊吾矿业取得淖毛湖矿区马朗煤矿探矿权证，我们预计2022年煤炭产能将达到4000万吨/年。煤化工板块，哈密广汇荒煤气综合利用年产40万吨乙二醇项目已于7月基本实现达产，乙二醇全年累计（1-8月）产量达7.89万吨。绿色能源业务方面，首期 10 万吨/年二氧化碳捕集与利用示范项目已开工建设。综上，公司未来几年主要业务板块仍将有新产能不断释放，在天然气、煤化工产品等价格高企的背景下，有望给业绩增长带来强劲支持。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别达到464.81、621.43、782.99亿元，同比增长86.93%、33.69%、26.00%， 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 归属母公司股东的净利润分别为102.92、131.20、168.24亿元，同比增长105.72%、27.48%、28.23%，2022-2024年摊薄EPS分别达到1.57元，2.00元和2.56元。对应2022年的PE为7倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素： 1、天然气价格大幅波动的风险2、哈萨克斯坦项目推进不及预期的风险 [Table_Profit] 重要财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 15,134 24,865 46,481 62,143 78,299 增长率YoY % 7.78% 64.30% 86.93% 33.69% 26.00% 归属母公司净利润(百万元) 1,336 5,003 10,292 13,120 16,824 增长率YoY% -16.31% 274.40% 105.72% 27.48% 28.23% 毛利率% 28.17% 38.41% 36.05% 34.29% 34.29% 净资产收益率ROE% 7.96% 23.90% 35.99% 31.45% 28.74% EPS(摊薄)(元) 0.20 0.76 1.57 2.00 2.56 市盈率P/E(倍) 56 15 7 6 4 市净率P/B(倍) 4.43 3.56 2.60 1.78 1.27 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年8月16日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 7878 12399 24155 38081 54171 营业总收入 15,134 24,865 46,481 62,143 78,299 货币资金 3946 4717 10683 20342 32123 营业成本 10,871 15,315 29,726 40,832 51,452 应收票据 0 2443 4568 6107 7694 营业税金及附加 222 562 857 1,146 1,444 应收账款 998 1767 3303 4416 5564 销售费用 290 312 583 780 982 预付账款 190 193 374 514 648 管理费用 525 508 950 1,270 1,600 存货 1214 1851 3593 4936 6219 研发费用 168 344 642 859 1,082 其他 1531 1427 1633 1766 1922 财务费用 1,051 1,412 1,126 1,181 1,161 非流动资产 46242 47310 51105 56234 62549 减值损失合计 -49 -250 132 228 304 长期股权投资 1130 1141 1141 1141 1141 投资净收益 -117 -55 -68 -80 -68 固定资产（合计） 28015 28382 34820 39926 43424 其他 -294 -510 19 23 21 无形资产 1816 6496 7948 9881 12414 营业利润 1,645 6,098 12,417 15,790 20,227 其他 15282 11290 7195 5285 5570 营业外收支 -67 -114 -106 -97 -104 资产总计 54120 59709 75259 94314 116720 利润总额 1,578 5,984 12,310 15,693 20,123 流动负债 23384 27242 35524 41872 47984 所得税 468 1,139 2,342 2,986 3,829 短期借款 7979 9495 9495 9495 9495 净利润 1,110 4,846 9,968 12,707 16,294 应付票据 2645 3795 7366 10119 12750 少数股东损益 -226 -158 -324 -413 -530 应付账款 5128 4187 8126 11163 14066 归属母公司净利润 1,336 5,003 10,292 13,120 16,824 其他 7631 9765 10537 11096 11673 EBITDA 4,109 9,186 15,190 19,015 23,782 非流动负债 13494 11687 11613 11613 11613 EPS (当年)(元) 0.20 0.76 1.57 2.00 2.56 长期借款 11004 9799 9799 9799 9799 其他 2490 1888 1815 1815 1815 现金流量表 单位:百万元 负债合计 36878 38929 47137 53485 59597 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 446 -152 -476 -890 -1420 经营活动现金流 4,548 6,002 15,573 18,221 21,849 归属母公司股东权益 16797 20932 28598 41718 58542 净利润 1,110 4,846 9,968 12,707 16,294 负债和股东权益 54120 59709 75259 94314 116720 折旧摊销 1,508 1,766 2,015 2,413 2,772 财务费用 1,023 1,436 864 909 887 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 117 55 68 80 68 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 536 -2,362 2,573 1,987 1,647 营业总收入 15,134 24,865 46,481 62,143 78,299 其它 253 261 85 125 182 同比（%） 7.78% 64.30% 86.93% 33.69% 26.00% 投资活动现金流 -3,255 -3,207 -6,116 -7,653 -9,182 归属母公司净利润 1,336 5,003 10,292 13,120 16,824 资本支出 -3,085 -3,404 -6,049 -7,573 -9,114 同比（%） -16.31% 274.40% 105.72% 27.48% 28.23% 长期投资 24 396 -68 -80 -68 毛利率（%） 28.17% 38.41% 36.05% 34.29% 34.29% 其他 -194 -198 0 0 0 ROE% 7.96% 23.90% 35.99% 31.45% 28.74% 筹资活动现金流 -676 -2,962 -3,491 -909 -887 EPS