期待2025年政策落地

2025年1月20日至1月24日建筑材料板块（SW）下跌1.31%，上证综指上涨0.33%，建材板块相对沪深300超额收益-1.85%。其中水泥（SW）下跌0.69%，玻璃制造（SW）下跌1.59%，玻纤制造（SW）下跌2.35%，装修建材（SW）下跌1.44%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-4.00亿元。 【周数据总结和观点】 根据wind统计，2024年12月地方政府债总发行量10912.7亿元，发行金额环比11月下降17.0%，较2023年同期大幅提升，截至目前，2025年一般债发行规模0.12万亿元，同比+0.03万亿元，专项债发行规模0.43万亿元，同比+0.33万亿元。化债下加码政府财政压力有望减轻，企业资产负债表也存在修复的空间，市政工程类项目有望加快推进，市政管网及减隔震实物工作量有望加快落地，关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技。玻璃2024年需求承压，关注收储落地，重点关注光伏玻璃：2024年竣工需求转弱，6月后冷修加速，政策刺激下浮法玻璃价格企稳回升，中期需要关注收储等优化存量的政策落实情况。光伏玻璃需求持续增长，供给收缩，均衡点预计更快来临，价格弹性较大，推荐旗滨集团。消费建材持续推荐：消费建材受益二手房交易向好、消费补贴等优化存量政 策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大，持续推荐北新建材、伟星新材，关注兔宝宝。水泥错峰停产加强，基建实物工作量上升，短期有涨价行情：水泥行业需求仍在寻底过程中，但企业不堪亏损错峰停产力度加强，水泥价格底部出现，近期协同减产和基建实物工作量提升下涨价明显，重点关注海螺水泥。玻纤底部已现，关注风电纱涨价：玻纤价格战结束，价格已触底回升，同时风电招标量快速增长，2025年作为十四五收官之年，装机量有望大增，风电纱涨价概率较大，推荐中国巨石，关注中材科技。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下的价格企稳情况。其他建材：关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮耐股份。 水泥近期市场变动：截至2025年1月24日，全国水泥价格指数387.05元/吨，环比前一周下跌2.42%，全国水泥出库量225.5万吨，环比前一周下降16.1%，其中直供量158万吨，环比前一周下降7.1%，全国水泥熟料产能利用率36.8%， 环比前一周下降8.6pct， 全国水泥库容比60.71%，环比前一周下降0.8pct。年关将至，除部分重点项目及民生项目外，多工地进入收尾阶段，已经停工放假。搅拌站、贸易商等工作重心转移到回款，且对节后稳价预期不佳，囤货量同比下降，基本是按需少量囤货，水泥销量持续下降。 玻璃近期市场变动：本周浮法玻璃均价1396.03元/吨，较上周涨幅0.84%，全国13省样本企业原片库存3789万重箱，环比上周-127万重箱，年同比+815万重箱。本周浮法玻璃价格稳中探涨，需求端多数加工厂陆续停工，仅有少量中大型加工厂收尾工程为主，市场刚需下滑，预计春节前玻璃价格保持稳定，春节后价格或脉冲后回落。 玻纤近期市场变动：本周无碱粗纱价格环比持平。需求端，年关将至中下游陆续停工放假，池窑厂远距离运输亦有暂停，各需求领域支撑进一步减弱；供应端，周内粗纱无产线增减变动；库存端，周内各池窑厂产销整体有所放缓，库存小幅增长。短期来看，伴随市场供需持续走弱，价格调整刺激作用或有限，预计粗纱价格大概率稳定延续。本周电子纱价格环比持平，供需依旧保持弱势，预计短期内价格或继续弱稳运行。截至1月23日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3730元/吨（主流含税送到），环比前一周持平，同比上涨20.83%；电子纱G75主流报价8300-8500元/吨，7628电子布主流报价3.5-4.2元/米，环比前一周持平。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，铝合金、沥青、天然气价格环比上周下降，苯乙烯价格环比上周上涨，丙烯酸丁酯价格环比上周持平。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格环比持平。单周产量1236吨，开工率49.39%，本周部分装置停车检修，行业开工负荷下调；周内库存量微增至16900吨。本周行业单位生产成本12.25万/吨，对应吨毛利-2.17万，毛利率-21.48%，多数企业处于亏损状态。2024年12月碳纤维行业进出口数据，单月碳纤维及制品进口总量1513.35吨，出口总量1782.07吨，净出口268.71吨；单月进口均价37.19美元/公斤，出口均价19.73美元/公斤。 风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料 价格持续快速上涨风险。 重点标的 股票代码 1、行情回顾 2025年1月20日至1月24日建筑材料板块（SW）下跌1.31%，上证综指上涨0.33%，建材板块相对沪深300超额收益-1.85%。其中水泥（SW）下跌0.69%，玻璃制造（SW）下跌1.59%，玻纤制造（SW）下跌2.35%，装修建材（SW）下跌1.44%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-4.00亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对2021年1月沪深300超额收益情况 个股方面，友邦吊顶、垒知集团、凯伦股份、震安科技、赛特新材位列涨跌幅榜前五，蒙娜丽莎、海螺新材、亚泰集团、三维股份、立方数科位列涨跌幅榜后五。 图表2：国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业跟踪 近期市场变动：截至2025年1月24日，全国水泥价格指数387.05元/吨，环比前一周下跌2.42%，全国水泥出库量225.5万吨，环比前一周下降16.1%，其中直供量158万吨，环比前一周下降7.1%，全国水泥熟料产能利用率36.8%，环比前一周下降8.6pct，全国水泥库容比60.71%，环比前一周下降0.8pct。年关将至，除部分重点项目及民生项目外，多工地进入收尾阶段，已经停工放假。搅拌站、贸易商等工作重心转移到回款，且对节后稳价预期不佳，囤货量同比下降，基本是按需少量囤货，水泥销量持续下降。 图表4：全国水泥价格指数（单位：元/吨） 图表5：全国水泥出库量（单位：万吨） 图表6：全国水泥直供量（单位：万吨） 图表7：全国水泥熟料产能利用率（单位：%） 图表8：全国水泥库容比（单位：%） 图表9：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨） 本周全国范围熟料线停窑比例较上周继续提升，主要是春节临近，南方大部分熟料线开始集中执行一季度错峰停窑计划，磨机也在1月23日开始陆续停产。北方全部省份处于采暖季错峰停窑阶段，各省停窑率高于85%。南方各省份一季度错峰停窑40-70天，其中2月份停窑集中在20-28天。新投产产能：暂未了解到新建熟料线投产。 图表10：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业跟踪 近期市场变动：本周浮法玻璃均价1396.03元/吨，较上周涨幅0.84%，全国13省样本企业原片库存3789万重箱，环比上周-127万重箱，年同比+815万重箱。本周浮法玻璃价格稳中探涨，需求端多数加工厂陆续停工，仅有少量中大型加工厂收尾工程为主，市场刚需下滑，预计春节前玻璃价格保持稳定，春节后价格或脉冲后回落。 图表11：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表12：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：截至2025年1月24日，华北重质纯碱价格为1650元/吨，环比上周持平，较2024年同比-800元/吨，同比-32.7%。截至2025年1月24日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-76.94元/吨，动力煤日度税后毛利为-139.19元/吨。 图表13：华北重质纯碱市场价（单位：元/吨） 图表14：华北重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表15：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表16：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2025年1月23日，全国浮法玻璃生产线共计285条，在产223条，日熔量共计157605吨，较上周+1260T/D。2024年共47条产线冷修停产，日熔量31950T/D，13条产线复产，9条产线新点火，日熔量合计18450T/D。2025年共有3条产线冷修，日熔量合计1620T/D，1条产线新点火，日熔量1260T/D。 图表17：2024-2025年冷修停产生产线 图表18：2024-2025年复产及新点火生产线 4、玻纤行业跟踪 近期粗纱市场变动：本周无碱粗纱价格环比持平。需求端，年关将至中下游基本陆续停工放假，池窑厂远距离运输亦有暂停，各需求领域支撑进一步减弱。供给端，本周粗纱产线无增减变动。库存端，本周各池窑厂产销整体有所放缓，库存小幅增长。短期来看，伴随市场供需持续转弱，价格调整刺激作用有限，预计价格大概率保持稳定。截至1月23日，国内2400tex无碱缠绕直接纱全国均价3730元/吨（主流含税送到），环比前一周持平，同比上涨20.83%。 近期电子纱市场变动：本周国内电子纱市场价格环比持平。供需依然维持弱势，预计短期内电子纱/布价格大概率弱稳运行。本周电子纱G75主流报价8300-8500元/吨不等，7628电子布主流报价3.5-4.2元/米不等，环比前一周持平。 供应：2024年12月玻纤行业月度在产产能66.06万吨，同比增加8.26万吨（增幅14.3%），环比增加1.72万吨（增幅2.67%），本月部分前期烤窑产线投产，叠加自然天数增加，产能环比提升。 库存：2024年12月底玻纤行业月度库存77.85万吨，同比减少6.41万吨（降幅7.61%），环比减少2.86万吨（降幅3.55%），12月中下旬业内挺价意愿浓厚，个别产品价格进一步提张，市场走货阶段性好转，厂商局部出现小幅降库。 进出口：参考玻纤情报网，2024年12月玻璃纤维及制品出口总量16.45万吨，同比增长7.49%，环比下降1.12%；进口总量0.81万吨，同环比分别下降34.12%、17.28%； 净出口量15.65万吨，同比增长11.1%，环比微降0.11%。单价方面，玻璃纤维及制品12月单月出口均价11491.68元/吨，同环比分别上涨3.1%、4.5%；单月进口均价92999.71元/吨，同环比分别升高128.04%、43.5%。 图表19：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子纱（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（左轴：吨；右轴：%） 5、消费建材原材料价格跟踪 铝合金：截至2025年1月24日，铝合金日参考价为20590元/吨，环比上周-250元/吨，较2024年同比+960元/吨，同比+4.9%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2025年1月24日，全国苯乙烯现货价为8650元/吨，环比上周+50元/吨，较2024年同期-250元/吨，同比-2.8%；截至2025年1月24日，全国丙烯酸丁酯现货价为9550元/吨，环比上周持平，较2024年同期+200元/吨，同比+2.1%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯分年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2025年1月24日，华东地区沥青市场主流价为3850元/吨，环比上周-70元/吨，较2024年同期同比+30元/吨，同比+0.8%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2025年1月24日，中国LNG出厂价格为4300元/吨，环比上周-165元/吨，较2024年同比-616元/吨，同比-12.5%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单