2025年三季报点评：公司短期业务承压，期待新产品落地

爱美客（300896.SZ）2025年三季报点评总结

公司短期业务承压，期待新产品落地

• 事件概述：公司披露2025年三季报，2025Q3实现营收5.66亿元，同比-21.27%；归母净利润3.04亿元，同比-34.61%；扣非归母净利2.55亿元，同比-42.37%。
• 财务表现：
  • 25Q3销售费用率同比+6.38pct，毛利率、净利率略有承压。
  • 25Q1-3/Q3销售费用率分别为12.39%/15.37%，同比+3.74pct/+6.39pct；管理费用率分别为6.40%/8.82%，同比+2.54pct/+5.51pct。
  • 25Q1-3/Q3研发费用率分别为12.73%/14.30%，同比+4.84pct/+5.72pct。
  • 25Q1-3/Q3毛利率分别为93.36%/93.19%，同比-1.44pct/-1.36pct；归母净利率分别为58.62%/53.70%，同比-8.12pct/-10.95pct；扣非归母净利率分别为52.35%/44.98%，同比-12.07pct/-16.47pct。
• 新产品进展：
  • 治疗下颏后缩新品“嗗科拉”于2025年5月上市。
  • 毛发健康新品2%和5%米诺地尔搽剂于2025年9月获批上市。
  • A型肉毒毒素已进入注册申报阶段，司美格鲁肽注射液正处于临床试验阶段。
• 国际市场拓展：完成对韩国REGEN Biotech，Inc.公司85%股份的收购，助力医美注射填充市场领先地位，加速拓展国际市场。
• 投资建议：
  • 公司短期业务承压，但毛利率及市场份额仍领先。
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为13.3亿元、15.4亿元、17.2亿元，同比增速分别为-32.2%/+16.3%/+11.7%。
  • 当前股价对应PE分别为37X/31X/28X，维持“推荐”评级。
• 风险提示：新品审批落地风险、市场消费能力恢复不足风险、行业竞争加剧风险。