公司信息更新报告：业绩增长连续超预期，AI驱动学习机&教学变革

双11销售旺季驱动收入增长大超预期，AI全方位赋能教学&硬件业务 好未来发布FY2025Q3业绩，FY2025Q3公司实现收入6.064亿美元，同比增长62.4%（预期同比+44.5%）；Non-GAAP经营利润-192万美元，Non-GAAP OPM为-0.32%，同比+2.41pct，亏损大幅收窄；Non-GAAP归母净利润3858万美元，归母净利率6.36%，同比+6.88pct。截至2024/11/30，递延收入为8.26亿美元，同比增长62.6%。考虑到FY2025Q3收入、利润大幅优于预期，我们上调预测，预计FY2025-2027年公司Non-GAAP归母净利润分别为192/301/394百万美元(FY2025-2027年原为138/211/294百万美元)，对应EPS为0.3/0.47/0.62美元，当前股价对应PE为38.8/24.7/18.9倍，FY2025Q4学习机业务旺季过去，收入预计环比下降，公司长期聚焦AI教育应用，持续探索教育生态创新和软硬件迭代升级，维持“买入”评级。 学习服务：市场仍较为分散，高科技互动技术嵌入课堂，持续提升产品力 （1）线下网点：随需求增加在现有城市增设学习中心并优化覆盖范围。根据我们对学而思APP线下网点数量的统计，FY2025Q2净增网点52家；截至2025年1月末共有线下网点436家，FY2025Q4（2024/11-2025/01）已净增网点25家。 留存率等运营指标每个季度保持相对稳定。（2）AI课堂：公司不断扩大在线课程范围，同时将沉浸式活动和高科技互动元素嵌入教学活动中，如在培优课堂同时使用大小屏幕，老师用平板电脑辅助教学，学生用小屏幕设备互动等。 智能硬件：新品学练机销售强劲助力品牌份额第一，全球CES展大放异彩 （1）学习机：2024年8月推出学练机Xbook，售价不到4000元，具有学习、练习和阅读三种模式，获家长好评。根据久谦数据，FY2025Q3学而思品牌线上（天猫+抖音+京东）实现销售额约20亿元，同比增长74%。其中学习机销售额16亿元，同比增长88%，销量35.6万台，同比增长65%，线上销售额排名稳居第一。（2）全球CES展：2025年1月，学而思携搭载全新智能助手和九章大模型的学习机登场，斩获业界重量级奖项“TWICE Picks”奖，公司在“AI+教育”领域深度探索获全球认可。 风险提示：行业政策、宏观经济变化，网点扩张、学习及业务不及预期等。财务摘要和估值指标(单位：百万美元)