业绩超预期

泰凌微电子发布业绩预告，预计2024年实现营业收入8.44亿元，同比增长约33%；归母净利润9,700万元，同比增长约95%。核心观点如下：

1. 业绩超预期：下游需求回暖，海外大客户放量。物联网市场整体需求回暖，公司前期开拓的海外市场大客户开始放量出货，海外业务高速增长。传统优势市场如智能家居、智能零售、电脑周边稳定增长，同时在医疗、商用、节能等领域拓展新客户。音频芯片业务持续发力，销售额同比增长超过60%。

2. 研发投入与新品：公司高度重视研发投入，研发费用同比增长约27%，占全年营业收入的26%。新发布的TL721x及TL751x系列边缘AI运算芯片，实现可自行学习，参与对接大模型和应用小模型，并与一线智能音频、智能家居厂家合作。TL721X预计2025年中开始大规模量产，TL751X已在市场中崭露头角。

3. 投资建议：预计公司2024/2025/2026年分别实现收入8.4/11.0/15.0亿元，归母净利润分别为1.0/1.8/3.0亿元，维持“买入”评级。

4. 风险提示：技术迭代风险、研发未达预期风险、核心技术人才流失风险、主要供应商集中风险、境外经营风险、经营规模扩大带来的管理风险。

5. 财务数据：

   • 2023年营业收入6.36亿元，同比增长4.4%；归母净利润0.497亿元，同比增长0%。
   • 2024年预计营业收入8.44亿元，同比增长32.7%；归母净利润0.974亿元，同比增长95.8%。
   • 2025年预计营业收入11.00亿元，同比增长30.3%；归母净利润1.824亿元，同比增长87.3%。
   • 2026年预计营业收入15.02亿元，同比增长36.5%；归母净利润2.996亿元，同比增长64.2%。

6. 估值指标：

   • 2024年预计市盈率89.98，2025年预计市盈率48.04，2026年预计市盈率29.26。
   • 2024年预计市净率3.64，2025年预计市净率3.38，2026年预计市净率3.03。
   • 2024年预计EV/EBITDA 106.07，2025年预计EV/EBITDA 45.95，2026年预计EV/EBITDA 25.19。