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2025年1月24日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►周大福（1929.HK，6.76港元，675億港元） 2025財年第三季銷售額下降14%，前景依然疲軟 周大福公佈25財年第三季業績，零售額同比降14.2%。中國大陸銷售額較去年同期下降13%，香港和澳門銷售額較去年同期下降20.4%。業績疲軟主要是由於宏觀經濟和金價持續高企，導致消費者信心下降。 同店銷售額下降。主要市場的同店銷售額急劇下滑。中國大陸地區直營店較去年同期下降16.1%，加盟店較去年同期下降12.3%。由於旅遊和遊客消費模式的變化，香港和澳門繼續陷入困境，導致同比下降21.3%（香港：-16.9%，澳門：-35.3%）。 平均售價穩健。儘管銷售疲軟，但平均售價仍然穩健。中國大陸的黃金產品平均售價上漲至6,300港元（年增15%），而香港和澳門的黃金產品平均售價則年增7%至8,800港元。對於寶石鑲嵌珠寶而言，中國大陸的平均售價年增25%至10,100港元，而香港和澳門的平均售價則保持穩定，為17,500港元。 商店關閉加速。第三季門市網路優化加速，淨關閉門市255家（第二季關閉142家，第一季關閉95家）。中國大陸淨關閉261家零售點，主要為二、三線城市的特許經營店。相反，周大福在國際市場擴張，在香港、澳門、泰國、馬來西亞、日本和美國開設了六家新店，以滿足海外需求。 前景。管理層維持對2025財年銷售額將下降中高雙位數的預期。預計中國大陸的同店銷售將持續承壓，高昂的金價將持續影響消費者行為。公司預計25財年第四季的門市關閉水準將與第三季度相似，並仍致力於提高門市效率和保持盈利能力。周大福也計劃在海外旅遊目的地和對中國工藝品需求旺盛的市場進行策略性擴張。 最 新 研 究 報 告 日 期公 司分 析 員24年12月20日AEON信貸財務( 900 HK)王學宏24年9月27日AEON信貸財務( 900 HK)劉恩妍24年2月29日信義光能( 968. HK)新華滙富研究24年2月29日信義能源( 3868. HK)新華滙富研究24年2月26日康耐特光學( 2276. HK)新華滙富研究24年1月5日AEON信貸財務( 900 HK)劉恩妍23年10月13日AEON信貸財務( 900 HK)王學宏23年4月17日特步國際（1368 HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療( 1830 HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團( 1731 HK)新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com我們的觀點。我們認為高昂的金價和低迷的奢侈品需求以及疲軟的消費者信心將繼續為周大福帶來挑戰。儘管該公司仍是中國領先的黃金珠寶品牌，但我們預計其同店銷售將進一步下滑，且將有更多表現不佳的門市關閉。我們認為，中國高端消費仍未走出困境，財富效應尚未充分得到刺激。公司目前的交易價格為12倍市盈率。（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam