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2024年9月27日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►永 旺 信 貸(900HK–HK$5.78–市值24億 港 元–公 允 價值HK$13.00)1H25業績符合預期，得益於穩健的淨利差和貸款總額增長 1H25業績符合預期。永旺信貸(ACSA)公佈1H25收入為8.6億港元，同比增長10%，與我們的預期一致。營業利潤增幅好於收入，同比增長12%至4.26億港元，主要得益于有效的成本控制。成本收入比約為47%，同比下降1個百分點。儘管市場營銷費用率有所下降，但客戶貸款及應收款項總額仍同比增長12%，環比增長3.8%至69.6億港元。ACSA宣佈派發中期股息每股24港仙，同比持平，收益率為8%。 淨利差穩定在17.1%。期內淨利息收入同比增長10%至6.7億港元，而淨利差同比下降0.9個百分點至17.1%。淨利差同比收窄是由於融資成本從1H24的3.9%上升0.2個百分點至1H25的4.1%。分季度來看，第二季度淨利差環比基本持平。 資產質量減弱，但前景仍然樂觀。減值損失和撥備同比增長43%至2.36億港元，主要由於在經濟疲軟和高利率背景下信貸違約上升。管理層透露，其整體資產質量正在改善，預計信貸評估收緊的影響將逐漸顯現。 我 們 的 觀 點 ：我 們 維 持 此 前 預 測 不 變，原 因 有 二。1)我 們 預 計2H25ACSA資產質量將略有改善，信貸風險減弱，經濟環境好轉。2)我們預計其淨利差將繼續改善。根據最新的DCF估值，ACSA的公允價值為HK$13.00，對應0.6倍FY2/25E市淨率，預計股息收益率為9.0%。（EnsleyLIU） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 這份研究報告是由永旺信貸（900.HK）委託並給予報償。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam