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滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2021年1月12日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數27,908 0.1%2.5%中資企業指數11,059 0.9%3.0%红筹指數3,922 0.8%3.2%滬深300指數5,441 -1.0%4.4%上海A股3,702 -1.1%1.5%上海B股247 -0.4%1.5%深圳A股2,486 -1.8%2.0%深圳B股1,095 -1.0%0.8%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指31,008 -0.3%1.3%標普5003,799 -0.7%1.2%美國納斯達克指數13,036 -1.3%1.1%日經平均指數28,129 -0.0%2.5% 英國富時指數6,798 -1.1%5.2% 法國證商公會指數5,662 -0.8%2.0% 德國法蘭克福指數13,936 -0.8%1.6%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,843 -0.3%-2.8%鋼價(美元/盎司)1,444 -1.5%11.8%銀價(美元/盎司)24 -2.0%-5.0%原油(美元/桶)52 -41.9%7.5%銅價(美元/盎司)7,864 -3.9%1.3%鋁價(美元/盎司)2,009 -1.3%1.5%鉑價(美元/盎司)1,035 -3.2%-1.0%鋅價(美元/盎司)2,767 -4.2%0.6%小麥(美分/蒲式耳)634 -1.2%-0.9%玉米(美分/蒲式耳)492 -0.4%1.7%糖(美分/磅)N/AN/A1.9%黄豆 (美分/蒲式耳)1,372 1.3%4.7%PVC(美元/吨)N/AN/A-0.9%CRB 指数172 0.2%3.0%BDI########VALUE!17.6%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.7560.823104.2600.8906.481港元0.1290.10613.44411.4800.836歐羅1.2159.424126.6900.9247.877日元0.0107.4390.7890.8540.062瑞郎1.1238.7110.924117.0967.279人民幣0.1541.1970.12716.0900.137市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 意大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數24 -10.7%資料來源：彭博 最新研究報告 日期公司分析員12月31日建橋教育 (1525 HK)盧逸安12月15日訓修實業 (1962 HK)孫晉誠 12月11日中滙集團 (382 HK) 盧逸安12月9日丘鈦科技 (1478 HK)聶卓非11月30日合景悠活集團 (3913 HK)盧逸安11月20日特步國際 (1368 HK)孫晉誠 11月18日神州控股 (861 HK) 聶卓非11月16日寶勝國際 (3813 HK) 孫晉誠 10月28日中滙集團 (382 HK) 盧逸安10月27日中國軟件國際 (354 HK)聶卓非10月19日361度 (1361 HK)孫晉誠 10月19日特步國際 (1368 HK)孫晉誠 10月7日創夢天地 (1119 HK)聶卓非9月15日信義能源 (3868 HK)盧逸安9月4日訓修實業 (1962 HK)孫晉誠 9月2日微盟集團 (2013 HK)聶卓非9月1日北控城市資源 (3718 HK) 盧逸安8月31日特步國際 (1368 HK)孫晉誠 8月28日中國軟件國際 (354 HK)聶卓非8月26日信義能源 (3868 HK)盧逸安8月24日美東汽車 (1268 HK) 何瑞穎企業消息/報告簡評►中國利郎（1234HK-HK$5.60-長倉-目標價=HK$7.32）電話會議摘要20年第4季主品牌零售銷售增長加快及21年秋冬季訂貨會訂單具潛在增長空間•20年第4季主品牌零售銷售同比增長加快。雙十一期間天貓銷售創紀錄新高，達2.01億人民幣（同比增長55％），排名第十。我們將此歸因於：1）中國大多數城市均相對較冷；2）微信小店及私域流量帶動下，線上同比增長200至300％•估計平均零售折扣由20第3季的65至7折減少至20第4季的7至75折，因當季產品的平均零售折扣降至8至85折（20年第3季為75至8折）•管理層透露過季渠道庫存清理進展順利，我們估計6個月以上產品售清率約為80％21年展望：•鑑於20年第4季零售銷售增長加快，我們預視復甦將提升分銷商於21年秋冬季訂貨會下單信心（估計同比增長約20％）•我們估計21年毛利率有潛力達到40％，基於以下原因：1.當季產品平均零售折扣減少2.隨著過季產品清理進展順利，當季產品銷售佔比將逐漸增加3.20年12月底已經完全將輕商務系列由代銷轉為直銷模式，預計21年銷售佔比將超過20％（估計20年為11％至12％）•我們預計21年整體門店擴張50至100家，大部分位於購物中心維持「長倉」評級，目標價上調至HK$7.32，基於9.0倍21財年預測市盈率–考慮到1）20年第4季零售銷售增長加快；2）21年秋冬季訂貨會訂單很可能錄得增長；3）21年潛在毛利率擴張，我們將20/21/22年收入及盈利預測分別上調至30.7億/36.9億/40.6億人民幣及6.46億/8.15億/9.01億人民幣，相當於6.9倍/6.2倍21/22年預測市盈率。受淨現金14億港幣（約佔市值25％）所支持，股息率為10.1％/11.2％。我們維持對利郎長倉評級，目標價上調至HK$7.32基於9.0倍21年市盈率，意味著31％上升空間。（孫晉誠）今日焦點:►中國利郎（1234HK-HK$5.60）電話會議摘要表1：最新零售銷售增長趨勢 20年第2季 20年第3季 20年第4季 下跌15至20% 上升5至10% 上升10至15% 資料來源：公司數據及新華滙富研究 2021年1月12日滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明滙富股票覆蓋列表名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間股息收益率過去表現最後更新日期( %)( HK$ )( %)历史1年期2年期2年期5 D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI27,908.220.115.912.611.03.3%1.65.313.2國企指數HSCEI11,059.510.911.19.88.63.6%3.15.812.0滬深300指數SHSZ3005,441.16(1.0)20.916.214.32.1%3.311.312.8北控城市資源3718HK7,848 2.18(4.4)長倉2.9033.021.817.213.6N/A**1.90.018.509/01/20比亞迪電子285HK87,312 38.75(0.6)中性17.60(54.6)20.813.014.50.7%(6.7)2.2(10.3)08/23/19中國利郎1234HK6,706 5.600.9長倉7.3230.78.18.26.58.7%4.17.314.308/27/19中國軟件國際354HK23,063 7.94(1.7)長倉6.45(18.8)20.518.915.40.3%(6.0)4.528.310/27/20天倫燃氣1600HK7,216 7.190.6長倉8.7021.07.86.86.04.2%0.115.419.802/26/20兌吧集團1753HK2,855 2.65(5.4)長倉5.55109.4N/A**3.84.93.9%(1.5)19.9(10.2)N/A中滙集團382HK10,204 10.02(2.7)長倉11.009.829.220.314.91.8%8.925.972.812/11/20訓修實業1962HK1,036 1.510.7長倉1.7515.920.22.20.1218.5%(2.6)(5.0)(11.2)09/04/20金蝶國際268HK95,331 27.50(2.8)中性17.62(35.9)1,870.3N/A**433.60.0%(9.2)5.615.108/20/20珩灣科技1523HK997 0.931.1長倉1.7082.810.99.28.01.3%(1.1)1.18.108/06/20寶勝國際3813HK9,857 1.84(1.1)長倉2.8052.219.321.17.51.5%(4.7)(1.6)(2.6)11/16/20丘鈦科技1478HK15,544 13.26(0.7)長倉14.005.618.317.515.01.1%(2.4)28.536.112/09/20舜宇光學科技2382HK218,273 199.005.2長倉152.00(23.6)42.242.132.40.6%12.437.457.209/14/20信義能源3868HK39,389 5.54(7.5)長倉4.00(27.8)36.935.131.33.0%1.535.132.209/15/20信義玻璃868HK80,144 19.84(7.5)長倉10.08(49.2)21.316.613.33.8%(11.4)3.922.508/12/19信義光能968 HK174,423 19.80(10.4)長倉15.90(19.7)55.740.428.91.7%(4.1)45.848.009/14/20特步國際1368HK9,602 3.77(5.8)長倉4.2011.415.116.711.54.3%(1.8)13.927.811/20/20微盟集團2013HK41,143 18.08(0.1)長倉15.00(17.0)100.7N/A**175.7N/A**18.556.458.309/02/20361度 1361HK2,709 1.31(5.1)中性1.15(12.2)6.25.65.17.2%17.040.933.710/19/20*新華滙富研究計算得出。** 沒有PER, 由於: （1）公司只是最近上市，或（2）沒有達成共識的盈利預測，或 ( 3) 淨虧損等。市盈率(倍)* 市場觀察 - 主要商品及貨幣 本季%本年%按年%本季%本年%按年%黄金 (美元 / 盎司)1835.40(3.2)(3.2)17.6銅 (美元 / 噸)81314.74.731.2銀 (美元 / 盎司)24.64(6.7)(6.7)36.1鎳 (美元 / 噸)170862.82.820.4白金 (美元 / 盎司)1065.70(0.9)(0.9)8.6錫 (美元 / 噸)207001.81.820.2本季%本年%按年%煤本季%本年%按年%原油 (美元 / 桶)52.247.77.7(11.5)中-焦煤 (人民幣 / 噸)25504.14.130.8天然氣2.706.36.322.6中-動力煤 (美元 / 噸)706.45.2N/ A0.0 (美元 / 百萬英熱單位)澳-動力煤 (美元 / 噸)84.304.74.718.9本季%本年%按年%本季%本年%按年%美元指數90.100.20